公用环保202509第5期：2035年国家自主贡献明确，风光装机容量力争达到36亿千瓦

核心观点

碳中和背景下，推荐新能源产业链+综合能源管理。公用事业方面，煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际以及区域电价较为坚挺的上海电力；国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源，区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源，以及开展新能源与智算中心一体化深化算电协同标的金开新能；装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；燃气推荐具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源；基于余热锅炉设备制造进军核能和清洁能源装备制造的西子洁能。环保方面，水务&垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境，中山公用；中国科学仪器市场份额超过90亿美元，国产替代空间广阔，推荐聚光科技；欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能；煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显，推荐长青集团。

关键数据

• 2035年国家自主贡献目标：风、光发电总装机力争达到36亿千瓦。
• 2025年8月全社会用电量10154亿千瓦时，同比增长5.0%。
• 2025年1-8月全社会用电量累计68788亿千瓦时，同比增长4.6%。
• 截至2025年8月底，全国累计发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%。其中，太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5%；风电装机容量5.8亿千瓦，同比增长22.1%。
• 2025年1-8月，全国发电设备累计平均利用2105小时，比上年同期降低223小时。

研究结论

• 电力市场交易电量同比增长7%，占全社会用电量比重63.2%，同比提高1.3%。
• 四川电力现货市场出现全天负电价现象，原因是电力供大于求导致供需失衡。
• 欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益。
• 煤价下行背景下，秸秆价格同步下降，农林生物质发电行业成本端改善明显。