镍
- 沪镍基本面：印尼镍矿矛盾频出增加市场担忧，精炼镍陡峭累库与弱预期共振压制。印尼消息面或明显削弱空方信心，增加空头风险，但冶炼端逻辑与矿端矛盾形成制衡。全球精炼镍显性库存回归陡峭累增，9月显性累库2.3万吨至27.1吨。镍过剩主要集中于纯镍环节，供增需弱，下半年纯镍投产预期施压，但合金端使用镍铁取代镍板的比例有所提高，预计累库预期亦对镍价形成压制。非标镍基本面边际改善，呈现一定的去库，生产纯镍经济性收敛，但仍需看到较多的纯镍产线回转或出清，以至化解累库矛盾。短线多空矛盾制衡，镍价或延续区间震荡，但若四季度任何一侧矛盾激化，都将进一步放大沪镍的波动率。
- 库存变化：中国精炼镍社会库存减少959吨至40440吨；LME镍库存增加1680吨至230124吨。
- 市场消息：印尼对采矿行为规范的消息扰动，印尼某镍铁冶炼产业园因亏损停产，印尼政府敦促企业重新提交2026年RKAB预算，中国暂停对俄罗斯进口铜和镍的非官方补贴等。
- 研究结论：短线多空矛盾制衡，镍价或延续区间震荡，但若四季度任何一侧矛盾激化，都将进一步放大沪镍的波动率。
不锈钢
- 基本面：短线供需逻辑与长线“性价比交易”博弈，钢价暂时缺乏趋势性。需求端受关税压力与地产后周期消费疲软的共振压制，但边际因为上半年抢出口带来的透支效益减弱，表需在海外关税落地后持续下行。供应在8月结束了“挤压估值-产量出清”的逻辑，估值修复后排产预期回升，国内9月排产345万吨，环比+6%，累计同比预期修复至+3.2%。整体而言，不锈钢过剩幅度有所收敛，但由于现实端上游库存绝对量尚未消化至中性水平，且不锈钢供应弹性较高，而下游库存虽然低但采购较为谨慎，现实基本面仍然缺乏上修的驱动。
- 成本与利润：不锈钢排产带动镍铁去库与估值修复，且铬铁招标采购价上涨，钢厂利润遭受挤压，非头部的钢厂交仓现金利润基本收敛，成本支撑逻辑导致钢价下方空间的想象力也不大，且不锈钢与沪镍同样存在印尼镍矿矛盾的担忧，长线存在偏逢低多的资金给予支撑。
- 研究结论：短线钢价仍然缺乏上行驱动，但不具备深跌的基础，长线逢低多的性价比更好。
工业硅
- 价格走势：工业硅盘面价格有所回落，现货价格有所上涨；多晶硅盘面先跌后涨，现货报价稳定。
- 供需基本面：工业硅本周行业库存小幅去库；多晶硅上游库存有所累库。工业硅供给端，新疆工厂开工暂未见到大幅复产，云南四川地区预计将在11月枯水期起逐步减产。多晶硅供给端，短期周度产量维持高位，库存视角，SMM统计本周硅料厂家库存有所累库。多晶硅需求端，硅片排产或逐步减少，短期硅片库存相对偏低，硅片端挺价涨价，不过由于行业自律配额的影响，硅片10月份排产将有所减少。
- 后市观点：工业硅情绪将回落，盘面或有所下探；多晶硅情绪明显降温，短期建议观望。
- 研究结论：工业硅推荐逢高做空，预计下周盘面区间在8500-9100元/吨；多晶硅推荐观望，预计下周盘面区间在49000-52000元/吨。
碳酸锂
- 价格走势：碳酸锂期货合约价格区间震荡。2511合约收于72880元/吨，周环比下跌1080元/吨，2601合约收于72820元/吨，周环比下跌1220元/吨，现货周环比上涨100元/吨为73600元/吨。
- 供需基本面：澳矿发运量大幅增长，锂矿价格坚挺，但未明显走强。周度产量再创新高至20516吨，盘面利润和现货利润走弱，现货价格维持强劲。国内储能市场超预期放量。磷酸铁锂正极和三元正极维持累库。周度碳酸锂库存减少至13.68万吨，去库速度持续连续3周放缓，上游库存降至绝对低位。
- 后市观点：区间震荡，碳酸锂去库速度放缓，下游对国庆的备货接近尾声，基差由强走平，期货库存持续增长。但是需求侧预计持续超预期，包括消费电子、储能侧的需求维持强劲，预计后续价格维持区间震荡。
- 研究结论：单边：区间运行，期货主力合约价格运行区间预计7.0-7.6万元/吨。跨期：需求偏强，但是仓单增长，不建议套利。套保：建议提高套保比例，建议期权套保。
