尿素周报：非基本面扰动因素加剧 尿素现货下行趋势未改

综述

2025年9月19日至25日，尿素期货呈现底部震荡态势，现货价格维持底部震荡。农业需求临近，现货市场成交稍有好转，出口端传言提振市场信心。市场对玻璃品种反内卷传言担忧尿素受影响，但现货利润偏低，空头做空意愿不强。后期尿素期货有望维持窄幅区间震荡，现货疲软难以出现明显上行驱动，宏观政策冲击可能使期货长期维持升水现货状态。重点关注补仓单进展和企业库存消化情况。

价格

• 国内尿素现货价格：河南、四川、山西等地价格维持低位，整体底部震荡。
• 国际尿素价格：中国小颗粒尿素FOB价持续上涨，中东FOB价相对稳定。
• 价差：小颗粒尿素（山东工厂集港利润）持续为正，中东-山东工厂集港成本价差扩大。
• 磷肥、钾肥价格：湖北磷酸一铵、二铵价格持续上涨，山东氯化钾价格高位运行。
• 尿素期货价格：期货01合约价格底部震荡，基差和月间差波动较小。

供应

• 尿素产量：周均日产量约20万吨，天然气制尿素占比提升。
• 成本与利润：无烟煤、烟煤价格上涨，山西固定床工艺和河南新工艺边际利润持续下滑。
• 库存与表观消费：尿素企业库存缓慢增长，港口库存增加，国内日均表观消费量稳定。

需求

• 复合肥产业：开工率下滑至35.27%，库存增加，企业减负荷停车增多。
• 三聚氰胺产业：三聚氰胺周产量和价格上涨，三聚氰胺/尿素比价扩大。
• 出口数据：中国尿素月度出口量波动，累计出口量持续增长。