集运指数（欧线）：短线扰动因素增加，趋势下行压力不变

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 集运指数（欧线）：短线扰动因素增加，趋势下行压力不变 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人） 从业资格号：F03107960 zhengyujie026585@gtjas.com 【基本面跟踪】 表1：集运指数（欧线）基本面数据 昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓EC2404758.94.16%175,44770,47864,58504合约基差EC04-06EC04-12单位SCFIS：欧洲航线点SCFIS：美西航线点单位SCFI：欧洲航线$/TEUSCFI：美西航线$/FEU$/40'GP$/20'GPMaersk401260798MSC301450797OOCL301500850CMA321475850EMC321500900HPL-Spot321600900ONE441736938HMM311030580远东-北美远东-欧洲美元指数美元兑离岸人民币欧线现舱报价7.15-0.02%运力投放汇率昨日价格昨日（万TEU/周）周涨幅52.51-0.42%43.93-0.03%较前日变动价格ETD103.44-0.31%2023/12/16 上海2023/1/25 鹿特丹2023/12/3 上海2023/1/2 鹿特丹2023/12/10上海2024/1/12 鹿特丹2023/12/7 上海2023/1/6 鹿特丹2023/12/3 上海2023/1/4 鹿特丹2023/12/5 上海2023/1/18 鹿特丹2023/12/31 鹿特丹2023/11/30 上海期货持仓变动-1,602昨日价差前日价差30.455.68-29.7-24.4-104.8-106.7运价指数本期2023/11/20承运人航线2023/11/24779航程（天）2023/12/3 上海2023/1/4 鹿特丹ETA周涨幅789.28-8.03%1,108.751,627-4.07%-11.98%本期周涨幅10.18% 资料来源：同花顺iFind，Geek Rate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1. 美国11月Markit服务业PMI初值 50.8，预期50.4，前值50.6。 美国11月Markit制造业PMI初值 49.4，预期49.8，前值50。 2. 11月24日，上海港出口至欧洲基本港市场运价（海运及海运附加费）为779美元/TEU，较上期上周10.2%；上海港出口至美西基本港市场运价（海运及海运附加费）为1,627美元/TEU，较上周下跌4.1%。 3. 11月24日，宁波航运交易所发布的海上丝绸之路指数之欧洲航线运价指数为477.4点，较上周上涨9.2%；美西航线运价指数为939.1点，较上周下跌4.9%。 2023年11月27日 商品研究 研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 4. Drewry11月24日的最新船期数据显示，在跨太平洋、跨大西洋及亚洲-欧洲和地中海航线供给650次预定航行中，在第48周（11/27-12/3）至第52周（12/25-12/31）期间宣布取消的航行有53次，取消率达8%。其中，27次发生在跨太平洋东行航线（前值23）；13次发生在亚洲-北欧和地中海航线（前值20）；13次发生在大西洋西行航线（前值11）。在接下来的五周内，OA联盟宣布取消航行23次，紧随其后的施THE和2M联盟，分别取消10次和4次。此外，非联盟取消16次航行。 5. 赫伯罗特宣布调升从远东到北欧航线的FAK费率至1,200/1,800，调升从远东到地西航线的FAK费率至1,800/2,400；调升从远东到地东和黑海航线的FAK费率至2,400/2,900，计划于12月15日起生效。 6. 达飞轮船宣布调升从亚洲到北欧航线的FAK费率至1,100/2,000，调升从亚洲到地西航线的FAK费率至1,800/2,600，调升从亚洲到地东航线的FAK费率至1,900/2,700，计划于12月15日起生效。 7. 12月24日，达飞轮船正式公布碳排放附加费收费标准。从亚洲到北欧平均每TEU征收25欧元，该数额基于每吨二氧化碳80欧元计算而得。计划于2024年1月起生效，每季度调整一次。 8. 据壹航运最新获悉：当地时间11月24日凌晨，一艘船名为CMA CGM SYMI轮、运力高达14812Teu的集装箱船，在阿拉伯海域遭到伊朗无人机袭击。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 过去一周，集运指数期货价格维持震荡走势。受周一盘后公布的SCFIS跌幅超预期的影响，周二主力合约EC2404大幅下跌4.49%。经过连续下跌，周五集运指数期货减仓反弹，主力EC2404合约涨近4.2%，最终报收758.9点。周五盘面反弹或与即期市场走势有关，但整体仍为震荡市，并未突破区间上沿。在船公司12月初涨价计划的推动下，第48周（11/27-12/3）从远东到北欧每小箱运费预计上调100-300美元不等，每大箱运费预计上调250-500美元不等，即期价格上涨带动期货出现补涨。从涨价的影响来看，11月船公司的涨价计划在一定程度上影响到了即期指数。11月初时我们看到SCFI欧线运费从581跳涨至769美元/TEU，有效涨幅达188美元/TEU。截至到上周，还有约一半的涨幅仍然保留。从基本面来看，12月运力依然环比扩张，预计增加5%左右；需求端，受季节性因素影响，12月出口环比11月或增加10%左右；基本面或出现边际改善。短期来看，12月基本面的边际改善预期或给到船公司涨价计划一定支撑，或对EC造成一定扰动。此外，24日CMA CGM船只在阿拉伯海域遭到伊朗无人机袭击或也对运价造成小幅的影响，但从历史经验看趋势影响或很有限。中长期而言，运价难言见底，04合约或考验400点，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。基于以上四点，我们对EC维持趋势偏空判断。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 整体来看，短期部分班轮公司仍尝试在拉涨价格，但我们认为理论上近期SCFIS指数的走势与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局。即便即期价格短线上涨也不宜过度解读，EC近期对于即期市场运价上涨的计价程度也仍需观察。此外，备受市场关注的中美贸易关系短期的变化对出口周期的边际影响也微乎其微。当然，由于品种上市初期，市场对于短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能存在，并影响04合约的价格波动路径，建议投资者关注此类风险。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。