集运指数（欧线）：短线扰动因素增加，趋势下行压力不变

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 集运指数（欧线）：短线扰动因素增加，趋势下行压力不变 黄柳楠 投资咨询从业资格号：Z0015892 huangliunan021151@gtjas.com 郑玉洁（联系人） 从业资格号：F03107960 zhengyujie026585@gtjas.com 【基本面跟踪】 表1：集运指数（欧线）基本面数据 昨日收盘价日涨跌昨日成交较前日变动昨日持仓EC2404767.02.13%117,821-57,62663,54204合约基差EC04-06EC04-12单位SCFIS：欧洲航线点SCFIS：美西航线点单位SCFI：欧洲航线$/TEUSCFI：美西航线$/FEU$/40'GP$/20'GPMaersk401280818MSC301450797OOCL301400825CMA491475850EMC321500900HPL-Spot321600900ONE441736938HMM441030755远东-北美远东-欧洲美元指数美元兑离岸人民币欧线现舱报价7.15-0.02%运力投放汇率昨日价格昨日（万TEU/周）周涨幅52.340.01%43.56-0.70%较前日变动价格ETD103.42-0.02%2023/12/16 上海2023/1/25 鹿特丹2023/12/4 上海2023/1/3 鹿特丹2023/12/10上海2024/1/12 鹿特丹2023/12/7 上海2023/1/6 鹿特丹2023/12/3 上海2023/1/21 鹿特丹2023/12/5 上海2023/1/18 鹿特丹2023/1/18 鹿特丹2023/12/5 上海期货持仓变动-1,043昨日价差前日价差-12.7-4.56-27.4-29.7-106.6-104.8运价指数本期2023/11/27承运人航线2023/11/24779航程（天）2023/12/3 上海2023/1/4 鹿特丹ETA周涨幅754.34-4.43%1,025.621,627-4.07%-7.50%本期周涨幅10.18% 资料来源：同花顺iFind，Geek Rate，Alphaliner，国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 1. 美国至11月27日2年期国债竞拍-最高收益率 4.887%，前值5.06%，投标倍数2.54。 2. 卡塔尔外交部：哈马斯与以色列同意将临时停火协议延长2天。 3. 欧佩克+将于北京时间11月30日21:00举行欧佩克+联合部长级监督委员会（JMMC）会议，并随后于22:00举行欧佩克+部长的全体决策小组会议。 4. 11月27日，上海出口集装箱结算运价指数欧洲航线为754.34点，较上期下跌4.4%；上海出口集装箱结算运价指数美西航线为1025.62点，较上期下跌7.5%。 5. 赫伯罗特宣布自2023年12月15日上调远东至北欧以及地中海航线的FAK费率。远东至北欧航线的FAK费率上调至1,200/2,200；远东至地中海航线的FAK费率为1,800/2,400。 6. 马士基宣布自12月18日起上调亚洲至北欧（鹿特丹、费利克斯托）的FAK费率至1,125/2,100。 2023年11月28日 商品研究 研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 7. 达飞宣布自12月15日起上调亚洲至北欧航线的FAK费率上调至1,100/2,000。 8. 中远海运宣布自12月15日起上调亚洲至北欧航线的FAK费率上调至1,400/2,400。 9. 马士基近日宣布从12月第一周开始，FEW2、FEW3和FEW6将执行新的船期路线，与此同时，开通新的支线服务——开普敦快线，该支线将连接到更新后的SAFARI服务。 【趋势强度】 集运指数（欧线）趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】 昨日，集运指数期货合约悉数反弹，主力合约收盘于767.0点，涨幅2.13%，持仓量减少1,043手；次主力合约收盘于794.4点，涨幅2.65%。整体仍为震荡市，并未突破区间上沿。周一盘后发布的SCFIS欧洲航线为754.34点，较上期下跌4.4%，反映出第47周（11/20-11/26）即期订舱市场尚未止跌。在船公司12月初涨价计划的推动下，第48周（11/27-12/3）从远东到北欧每小箱运费预计上调100-300美元不等，每大箱运费预计上调250-500美元不等。此外，船公司12月中下旬提价计划陆续发酵，2M联盟和OCEAN联盟12月中下旬订舱价格或推涨到1,100/2,000美元以上。综合各方面预期来看，THE联盟大概率会跟进12月中下旬的涨价。展望春节前的基本面，12月运力依然环比扩张，预计增加5%左右；需求端，受季节性因素影响，12月出口环比11月或增加10%左右；基本面或出现边际改善。短期来看，12月基本面的边际改善预期或给到船公司涨价计划一定支撑，或对EC造成一定扰动。此外，24日CMA CGM船只在阿拉伯海域遭到伊朗无人机袭击或也对运价造成小幅的影响，但从历史经验看趋势影响或很有限。中长期而言，运价难言见底，04合约或考验400点，核心逻辑如下：第一，运力投放的确定性。2023年，集运市场新增运力投放增幅约7.8%，2024年为10.1%，投放幅度约为近10年新高；第二，出口需求难以改善的确定性。从美欧库存周期看，未来半年或仍处于去库周期（尾声），运输需求端难以改善；第三，04合约淡季属性的确定性。即便出现需求反转，出现在06或者08合约概率相对更大，在1-3月份运价大概率出现震荡下行的态势；第四，下行空间的确定性。2016年，欧线价格曾跌至近200美元/TEU的低位，对应约250-300点的SCFIS指数，远低于当前点位。而未来一年的运力过剩幅度大概率超过2016年。基于以上四点，我们对EC维持趋势偏空判断。 整体来看，短期部分班轮公司仍尝试在拉涨价格，但我们认为理论上近期SCFIS指数的走势与04合约并无产业逻辑，也难改中期供需面过剩格局。即便即期价格短线上涨也不宜过度解读，EC近期对于即期市场运价上涨的计价程度也仍需观察。此外，备受市场关注的中美贸易关系短期的变化对出口周期的边际影响也微乎其微。当然，由于品种上市初期，市场对于短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能存在，并影响04合约的价格波动路径，建议投资者关注此类风险。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。