新能源及有色金属周报：海外库存矛盾难解

重要数据

• 价格：沪锌主力合约收盘于21980元/吨，LME价格收盘于2886.5美元/吨。
• 现货价格：华东地区现货21950元/吨（升贴水-60元/吨），广东地区现货21990元/吨（升贴水-60元/吨），天津地区现货21950元/吨（升贴水-60元/吨）。
• LME升贴水：（0-3）升贴水53.93美元/吨，环比变化-5.71美元/吨。
• 供应：国产锌精矿加工费3650元/金属吨（环比波动-200元/吨），进口锌精矿加工费指数115.90美元/干吨（环比波动4.65美元/干吨），进口盈亏-2123.98元/吨。
• 消费：镀锌企业开工率55.82%（环比变化-2.23%），压铸锌合金开工率49.73%（环比变化-4.05%），氧化锌企业开工率58.45%（环比变化+0.34%）。
• 库存：SMM七地锌锭库存15.04万吨（环比变化-0.81万吨），仓单库存57573吨，LME锌库存42775吨。
• 利润：冶炼企业生产利润（不含副产品）-290元/吨左右，叠加副产品收益后盈利1100元/吨左右。

市场分析

• 供应端：冶炼厂积极采购国产矿，国产矿TC继续回落，进口矿成交冷清，TC报价高达140美元/吨，矿端暂时未影响国内冶炼厂生产。
• 现货市场：长假前下游积极备货导致社会库存回落，但国内过剩本质不变，现货贴水修复艰难，仓单库存持续增加，阶段补库难以改变长期累库预期。
• 海外市场：库存矛盾未解决，出口窗口未打开，海外仓单风险及偏鹰派态度对锌价形成支撑，关注后期内外再平衡变化。

策略

• 单边：中性。
• 套利：中性。

风险

1. 海外矿山预期外扰动。
2. 国内消费复苏不及预期。
3. 流动性变化超预期。