计算机行业点评报告：Roblox：元宇宙平台持续扩张，AI赋能效果良好

Roblox（RBLX.N）：元宇宙平台持续扩张，AI赋能效果良好 —计算机行业点评报告 事件 推荐(维持) 分析师：任春阳S1050521110006rency@cfsc.com.cn联系人：谢孟津S1050123110012xiemj@cfsc.com.cn Roblox于7月31日发布2025年第二季度财报。公司当季实现营收10.81亿美元，同比增长21%，环比增长4%。GAAP净利润为-2.78亿美元，环比亏损有所扩大。调整后EBITDA达1840万美元，同比减少72%，环比减少68%，但当期公司有3.02亿利润延迟确认而未计入报表。 投资要点 ▌Q2业绩表现：收入持续增长，盈利因投入增加和收入确认延迟而下滑 营 收 端 ：本季 度公 司总 收 入达10.81亿美 元 ，同 比 增 长21%，环比增长4%。公司订单达14.76亿元，同比增长51%。 盈利端：公司GAAP净利润为-2.78亿美元，环比亏损有所扩大。调整后EBITDA达1840万美元，同比减少72%，环比减少68%。公司亏损扩大主要因为本季度有3.02亿利润因收入延迟确认而未计入报表，同时公司本季度在基础设施、信任和安全费用上的投入达到1.53亿美元，同比增加25%，环比增加14% 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《计算机行业点评报告：谷歌（GOOGL.O）：发布强大图像模型，巩固AI技术领先地位》2025-09-262、《计算机行业点评报告：微软（MSFT.O） ： 发 布 整 合 性 应 用 市场，强化云计算和AI应用生态》2025-09-263、《计算机行业点评报告：Figma（FIG.N）：AI产品矩阵重塑增长路径 ， 战 略 性 投 入 着 眼 长 期 价 值 》2025-09-26 其他经营指标：公司经营现金流达1.99亿美元，同比增长32%；自由现金流达1.76亿美元，同比增长58%。公司有现金、现金等价物以及短期/长期投资47.39亿美元，资产负债表较为健康。 ▌未来业绩展望：收入维持增长，利润暂时承压 2025Q3：公司指引收入在11.10-11.60亿美元（Q2为10.81亿美元），调整后EBITDA在-5800至-2800万美元（Q2为1840万美元），将有4.08亿利润延迟确认。 2025全年：公司指引收入在43.90-44.90亿美元；调整后 EBITDA在-500至5500万美元，将有12.85亿利润延迟确认。经营活动现金流在13.35-13.95亿美元，自由现金流在10.25-10.85亿美元。 ▌元宇宙平台持续扩张，AI赋能效果良好 公司在股东信中表示当前各项平台指标持续增长，25Q2每日活跃用户数达1.12亿，同比增长41%；总时长达274亿小时，同比增长58%；每月不重复的付费用户达2340万，同比增长42%，创历史新高。 公司对AI技术的赋能效果展望良好，表示AI驱动的个性化算法改善了用户体验。公司积极开发Cube3D基础AI模型，以促进3D物品和场景的创作，有助于提升公司元宇宙平台的体验。 ▌投资建议 Roblox作为领先的元宇宙平台公司，正在AI赋能持续改善用户体验和参与度，各项指标持续向好。公司当前收入稳步增长，盈利因收入延迟确认和投入增加而短期承压，但现金流状况较好。建议投资者重点关注其在元宇宙平台运营推广、AI技术赋能方面的进展。 ▌风险提示 （1）AI技术投入与成本控制压力；（2）市场竞争加剧；（3）用户增长可持续性挑战；（4）汇率波动与国际化风险。 ▌中小盘&主题&北交所、计算机&AI&互联网组介绍 任春阳：华东师范大学经济学硕士，6年证券行业经验，2021年11月加盟华鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究 周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士陶欣怡：毕业于上海交通大学，于2023年10月加入团队。倪汇康：金融学士，2025年8月加盟华鑫证券研究所。谢孟津：伦敦政治经济学院硕士，2023年加入华鑫证券。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。