沥青生产提速，原油铜价上行——高频数据跟踪 20250927

发布时间：2025-09-28 研究所 固收周报 分析师:梁伟超SAC登记编号:S1340523070001Email:liangweichao@cnpsec.com分析师:崔超 SAC登记编号:S1340523120001Email:cuichao@cnpsec.com 沥青生产提速，原油铜价上行——高频数据跟踪20250927 核心观点 高频经济数据关注点：第一，生产稳中有升，钢铁生产相对稳定，沥青开工率升至近两年最高，财政支出进度或有所加速。第二，房地产市场边际改善，商品房成交面积连续两周回升。第三，物价整体上涨，原油、铜价格涨幅较大，黑色系焦煤、螺纹钢小幅下降，农产品价格重回上行。第四，国内外运价指数走势分化，BDI稳健上涨，SCFI持续快速下行。第五，受台风等极端天气影响，执行航班量下降，粤港澳地区降幅较大。短期重点关注反内卷及增量政策落地、房地产市场恢复情况及海外政策影响。 近期研究报告 《二永还能继续参与吗？——信用周报20250924》-2025.09.24 生产：钢铁生产稳中有升，沥青开工率创近两年新高 9月26日当周，焦炉产能利用率下降0.04 pct，高炉开工率升高0.47 pct，螺纹钢产量增加0.01万吨；石油沥青开工率上行5.7pct，升至2023年10月以来最高；PX开工率较前一周升高0.73 pct，PTA下降1.64 pct；汽车全钢胎开工率升高0.06 pct，半钢胎开工率下降0.08 pct。 需求：商品房成交边际改善，SCFI持续快速下行 9月21日当周，商品房成交面积持续回升，存销比升高；土地供应面积持续下降，住宅用地成交溢价率回落；电影票房较前一周增加10.98亿元；汽车厂家日均零售增加0.43万辆，日均批发增加0.96万辆。9月26日当周，航运指数SCFI下降6.98%，CCFI下降2.93%，BDI升高2.54%。 物价：原油、铜涨幅较大，农产品重回上行 9月26日，布伦特原油价格上涨5.17%至70.13美元/桶，焦煤期货价格下降0.12%至1214.5元/吨，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+2.09%、-1.01%、-0.41%，国内螺纹钢期货价格下降0.60%；农产品整体价格上涨，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.31%、+1.44%、+2.01%、+1.61%。 物流：地铁客运量增加，执行航班量下降 9月19日当周，地铁客运量北京上海均增加，国内国际执行航班量均下降，一线城市高峰拥堵指数回落。 风险提示 政策效果不及预期，流动性超预期收紧。 目录 1生产：钢铁生产稳中有升，沥青开工率创近两年新高.............................................42需求：商品房成交边际改善，SCFI持续快速下行................................................53物价：原油、铜涨幅较大，农产品重回上行.....................................................84物流：地铁客运量增加，执行航班量下降.......................................................95总结：沥青生产提速，原油铜价上行..........................................................116风险提示.................................................................................11 图表目录 图表1：焦炉开工率微降，高炉、沥青升高..................................................4图表2：PX开工率升高，PTA下降.........................................................4图表3：螺纹钢产量保持相对稳定.........................................................5图表4：半钢胎开工率保持相对稳定.......................................................5图表5：9.21当周30城商品房成交面积持续回升............................................6图表6：9.21当周100大中城市供地面积持续回落...........................................6图表7：9.21当周商品房存销比升高，土地溢价率下降.......................................6图表8：9.21当周电影票房环比大幅增加10.98亿元..........................................6图表9：9.21当周乘用车日均零售量增加0.43万辆...........................................7图表10：9.21当周乘用车日均批发量增加0.96万辆..........................................7图表11：9.26当周SCFI持续快速下行.....................................................7图表12：9.26当周BDI指数持续回升......................................................7图表13：铜价上涨，铝、锌下降..........................................................8图表14：原油价格大涨，焦煤、螺纹钢小幅下降.............................................8图表15：鸡蛋、蔬菜、水果均上涨........................................................9图表16：农产品价格整体上涨............................................................9图表17：北京地铁客运量七日均值增加约20万人次.........................................10图表18：上海地铁客运量七日均值增加约29万人次.........................................10图表19：执行航班量国内、国际均减少....................................................10图表20：一线城市高峰拥堵指数回落......................................................10 1生产：钢铁生产稳中有升，沥青开工率创近两年新高 钢铁：焦炉产能利用率下降0.04 pct，高炉开工率升高0.47 pct，螺纹钢产量增加0.01万吨。9月26日当周，国内独立焦化厂（230家样本）焦炉产能利用率为75.31%,较前一周下降0.04pct；钢厂高炉（247家样本）开工率为84.45%,较前一周升高0.47pct；全国建材钢厂螺纹钢产量206.46万吨,较前一周升高0.01万吨；库存164.41万吨，较前一周下降0.66万吨。 石油沥青：开工率上行5.7pct，升至2023年10月以来最高。9月24日当周，国内石油沥青装置开工率为40.1%，较前一周升高5.7pct。 化工：PX开工率较前一周升高0.73 pct，PTA下降1.64 pct。9月25日，国内化工PX开工率为87.42%，较前一周升高0.73pct；PTA开工率为75.65%，较前一周下降1.64pct。 汽车轮胎：全钢胎开工率升高0.06pct，半钢胎开工率下降0.08pct。9月25日当周，汽车全钢胎开工率为65.72%，较前一周升高0.06pct；汽车半钢胎开工率为73.58%，较前一周下降0.08pct。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2需求：商品房成交边际改善，SCFI持续快速下行 房地产：商品房成交面积持续回升，存销比升高；土地供应面积持续下降，住宅用地成交溢价率回落。9月21日当周，30大中城市商品房成交161.13万平方米，较前一周增加22.79万平方米；10大城市商品房存销比（面积）114.86，较前一周升高11.08；100大中城市供应土地占地面积为1334.49万平方米，较前一周减少38.41万平方米；100大中城市住宅类用地成交溢价率为1.32%，较前一周下降1.43pct。 电影票房：较前一周增加10.98亿元。9月21日当周，全国电影票房总收入140000万元，较前一周增加109800万元。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 汽车：9月21日当周厂家日均零售增加0.43万辆，日均批发增加0.96万辆。9月21日当周，全国乘用车厂家日均零售销量65464辆，较前一周增加4322辆；全国乘用车厂家日均批发销量76203辆，较前一周增加9569辆。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 航运指数：SCFI下降6.98%，CCFI下降2.93%，BDI升高2.54%。9月26日当周，上海出口集装箱运价指数（SCFI）录得1114.52点，较前一周下降83.69点；中国出口集装箱运价指数（CCFI）录得1087.41点，较前一周下降32.82点。9月26日，波罗的海干散货指数（BDI）录得2259点，较前一周升高56点，周涨幅为2.54%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 3物价：原油、铜涨幅较大，农产品重回上行 能源：布伦特原油价格上涨5.17%至70.13美元/桶。9月26日，布伦特原油期货（连续合约）结算价收于70.13美元/桶，较前一周上涨3.45美元/桶，周变动幅度为5.17%。 焦煤：期货价格下降0.12%至1214.5元/吨。9月26日，焦煤期货（活跃合约）结算价收于1214.5元/吨，较前一周下降1.5元/吨，周变动幅度为-0.12%。 金属：LME铜、铝、锌期货价格变动分别为+2.09%、-1.01%、-0.41%，国内螺纹钢期货价格下降0.60%。9月26日，LME铜期货（活跃合约）收盘价为10205美元/吨，较前一周上涨208.5美元/吨，周变动幅度为2.09%；LME铝期货（活跃合约）收盘价为2649美元/吨，较前一周下降27美元/吨，周变动幅度为-1.01%；LME锌期货（活跃合约）收盘价为2886.5美元/吨，较前一周下降12美元/吨，周变动幅度为-0.41%；国内螺纹钢期货（活跃合约）结算价为3139元/吨，较前一周下降19元/吨，周变动幅度为-0.6%。 资料来源：Wind，中邮证券研究所 资料来源：Wind，中邮证券研究所 农产品：整体价格上涨，农产品批发价格200指数上涨0.93%，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格较前一周变动分别为-0.31%、+1.44%、+2.01%、+1.61%。9月26日，农业农村部发布的农产品批发价格200指数录得118.78，较一周前升高 1.09，周变动幅度为0.93%；主要农产品中，猪肉平均批发价为19.42元/公斤，较