行业景气周期已至-杀虫剂仍为较好的行业风口：农药行业深度研究报告系列二

核心观点

• 行业景气周期已至：农药作为保障全球粮食安全的刚需品，需求中枢随人口和粮油价格增长而持续提升。但农药行业具有显著的周期性特点，当前正处于新一轮上行周期的起点。
• 杀虫剂仍是较优的行业风口：杀虫剂出口需求率先修复并屡创新高，显著好于整体农药制剂。原因包括库存消化相对快、气候变暖导致虫害频发严重、以及杀虫剂在上一轮扩张周期中扩张相对较少，供需格局相对较好。
• 高毒旧品类是较好的细分方向：高毒、需要较强环境承载力的旧品种，如马拉硫磷、氨基甲酸酯等，供给约束相对更强，相关产品和企业盈利韧性得到显著改善。
• 关注病虫害暴发重点期权：连年高温天气会催化虫卵基数和繁殖速率，病虫害暴发对杀虫剂需求产生显著提振作用。气温与虫害发生具有显著正相关性，2023年是创纪录的高温天气，2024年全球平均气温再创高温纪录，25年或维持相近的升温趋势。
• 基孔肯雅热发酵催化灭蚊需求：基孔肯雅热疫情通过白纹伊蚊传播，高温季节蚊虫繁殖极为迅速，导致疫情易于扩散。甲基嘧啶磷和残杀威被世界卫生组织推荐认为是较好的成蚊和幼虫孑孓防治药物，具有较为优异的防治效果。

关键数据

• 全球农药市场规模：2017年至2023年，年均复合增速约在4.2%。
• 中国农药制剂出口：2022年以来经历了先降后升，2025年Q2大幅提升至182亿元，基本接近2022年的景气水平。
• 中国杀虫剂出口：2025年Q2达到45亿元，相比2022年Q2增长了59%。
• 中国除草剂出口：2022年Q2出口金额达到147亿元的阶段高点，此后持续回落，2025年Q2回升至111亿元。
• 中国杀菌剂出口：2022年以来整体稳步增长，2025年Q2升至25亿元，创近三年单季度新高。
• 气温与虫害：气温会显著加速几乎所有害虫的繁殖和代谢，连年的高温、持续的暖冬会使得虫卵过冬存活率成倍提升。
• 白纹伊蚊产卵数：10-15摄氏度不产卵，20-30摄氏度随温度升高而持续提升，30度下每只成蚊平均产卵最多，达93.74枚。
• 基孔肯雅热疫情：2025年7月广东省突发大规模本地疫情，累计确诊病例数创历史新高。

研究结论

• 投资建议：建议关注农药制剂龙头润丰股份；农药原药龙头扬农化工；杀虫剂方向上，建议关注氨基甲酸酯类高毒杀虫剂龙头企业湖南海利，建议关注其他杀虫剂企业海利尔、长青股份等。
• 风险提示：行业需求持续萎靡、原材料价格大幅波动、部分产品被限制使用、市场竞争加剧、环保成本提升、安全生产风险、测算的局限性。