首次覆盖报告：技术赋能产品升级，开启成长新周期

技术赋能产品升级，开启成长新周期 乘用车行业：自主强势，平价&高端车型空间广阔。受益于以旧换新对内需托底，全年乘用车预计零售量增长6%；出口量为546万辆，增长14%（乘联分会预测）。其中，自主品牌凭借在新能源领域的技术优势，目前在20万元以下平价市场中，比亚迪、吉利、奇瑞等自主龙头已占据领先优势；而50万元以上豪华市场仍由合资占优，自主品牌目前处于份额快速提升阶段。未来随着智能化、全球化带来的行业持续升级，龙头车企的技术、品牌优势有望进一步巩固。 买入（首次） 公司平台架构、动力总成技术迭代，混动+高端车型发力。1）平台层面，公司更新SPA EVO、GEA EVO、浩瀚-S三大模块化架构，分别首发于领克900、银河M9、极氪9X，三大品牌同步发力混动+高端化。动力总成方面，公司雷神混动经历多次迭代，目前已进入全面收获期，后续随着车型密度的进一步提升，市场份额有望稳步扩张。2）车型方面，公司领克900累计交付破3万；银河M9、极氪9X已开启预售，高端车型有望为公司带来销量&利润新增量。 公司回归“一一吉吉利，组织架构深度调整确保长期竞争力。2024年，公司发布《台州宣言》。2025年以来，吉利汽车围绕《台州宣言》深化战略布局，品牌架构调整动作频出，包括：1）极氪并购领克、几何并入银河，重塑市场矩阵；2）“一横七纵” 架构智智能驶团队整整合，强化技术垒；；3）海外渠道整合扩张。公司回归一一吉吉利，实现强车型+经营改善，有望确保竞争力的长期优势。 作者 分析师丁逸朦执业证书编号：S0680521120002邮箱：dingyimeng@gszq.com 盈利预测智估值：公司新车型竞争力强，销量强势，预计公司2025-2027年归母净利润分别为146/188/231亿元，同比-12%/+28%/+23%，对应PE分别为12/9/8倍，首次覆盖，给予一买入 评级。 分析师刘伟执业证书编号：S0680522030004邮箱：liuwei@gszq.com 风险提示：行业需求不及预期风险，价格战超预期风险，新车型不及预期风险，测算假设有关风险。 相关研究 财务报表和主要财务比率 内容目录 一、吉利汽车：民营自主标杆，全球整车龙头............................................................................................5二、乘用车行业空间大，智能化、全球化推动持续发展..............................................................................112.1乘用车行业：自主强势，平价&高端车型空间广阔.........................................................................112.2智能化迎来平权时代，开启行业升级下半场..................................................................................132.3海外空间大，龙头车企全球化方兴未艾........................................................................................14三、强车型叠加经营改善，公司增长潜力充足...........................................................................................163.1平台架构、动力总成技术迭代，混动+高端车型发力.....................................................................163.2出口稳步推进，智驶短板补齐.....................................................................................................203.3落实《台州宣言》，回归一一吉吉利.........................................................................................23四、盈利预测智估值..............................................................................................................................24风险提示..............................................................................................................................................25 图表目录 图表1：公司发展历程...........................................................................................................................5图表2：公司股权结构（截止2024年）..................................................................................................6图表3：公司品牌结构...........................................................................................................................7图表4：公司各品牌车型指导价范围（万元）...........................................................................................7图表5：公司销量及同比........................................................................................................................8图表6：公司分品牌销量占比（万辆，2025M1-M7）................................................................................8图表7：公司分品牌销量占比（万辆，2024）..........................................................................................8图表8：吉利品牌主力车型销量占比（国内，万辆，2025M1-M7）.............................................................9图表9：银河品牌主力车型销量占比（国内，万辆，2025M1-M7）.............................................................9图表10：极氪品牌主力车型销量占比（国内，万辆，2025M1-M7）...........................................................9图表11：领克品牌主力车型销量占比（国内，万辆，2025M1-M7）...........................................................9图表12：公司国内产能汇总..................................................................................................................10图表13：公司营收及同比增速（亿元）..................................................................................................10图表14：公司净利润及同比增速（亿元）..............................................................................................10图表15：公司毛利率净利率趋势...........................................................................................................11图表16：公司ROE趋势.......................................................................................................................11图表17：乘用车行业销量（万辆，批发口径）及同比增速........................................................................11图表18：行业销量测算（万辆）...........................................................................................................12图表19：自主品牌市占率（零售口径）..................................................................................................12图表20：分价格带，自主品牌市场份额（%）........................................................................................13图表21：2024Q1-Q3，各价格带市场份额..............................................................................................13图表22：各车企一智驶平权 技术方案汇总...........................................................................................14图表23：出口销量及同比（万辆）........................................................................................................14图表24：乘用车出口类型占比..............................................................................................................15图表25：2024年BEV出口国家TOP10（万辆）............