基础化工行业深度研究：贸易冲突下孕育新机 全球化布局胎企再迎黄金发展期

投资逻辑

贸易冲突频发，全球化为破局之法。1996年至今，轮胎行业发生的贸易救济累计案件76起，其中反倾销59起（占比78%），反补贴9起（占比12%）。我国为主要被诉方，单独被诉案件38起（占比50%），美国对我国轮胎发起的贸易救济立案数量最多，达到11起。美国在2007-2016年期间对我国不同轮胎产品发起贸易救济立案，短期造成我国轮胎对美出口下滑，但我国轮胎企业通过东南亚实现供应转移。2013-2015年，我国龙头胎企在越南和泰国建厂，美国乘用车胎泰国和越南进口占比从2014年的6%提升至2020年的33%，卡客车胎占比从2014年的8%提升至2022年的42%。但2020年起，美国对东南亚部分地区轮胎发起双反调查，我国轮胎企业需全球化布局以防范风险，目前头部企业正布局非洲、南美和部分欧洲地区。

欧洲市场分析

欧洲轮胎市场需求具备支撑，新增产能有限且扩产周期较长。2024年欧洲乘用车胎需求为4.8亿条（占比29%），卡客车胎需求量为3150万条（占比15%）。欧洲轮胎工厂以海外企业为主，主要分布在俄罗斯和德国法国等地区。整体产能增量有限，众多海外胎企的欧洲工厂关停或减产，新建或扩产项目多位于东欧地区。

欧盟反倾销影响

欧盟反倾销背景下，具备海外产能增量的龙头胎企将持续受益。2017年欧盟对我国卡客车胎发起双反调查，我国轮胎企业通过东南亚基地实现补充供应。2025年5月21日，欧盟对我国乘用车和轻卡胎发起反倾销调查，初裁实施时间预计在2026年1月。2024年欧盟乘用车胎进口量同比增长16%达到1.45亿条，进口自中国的数量为8694万条（占比60%。若欧盟反倾销税率较高，短期海外产能出口欧盟订单将具备较好的涨价弹性和盈利空间，头部胎企将扩大全球市占率。

投资建议

看好率先出海且海外布局相对完善的国产胎企。建议关注赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎和通用股份。

风险提示

原料价格大幅波动、国际贸易摩擦、海运费大幅波动、汇率波动、国内企业海外建厂导致竞争加剧。