基础化工行业深度研究：欧洲双反催化，全球化布局企业充分受益

挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年01月08日 东方财富证券研究所 证券分析师：张志扬证书编号：S1160524100006证券分析师：马小萱证书编号：S1160525070002 【投资要点】 欧美地区同时作为全球主要的轮胎消费地及净进口国，此前中美轮胎一系列贸易事件，对本次欧洲双反有一定借鉴意义。若欧洲最终执行较低税率，可参考此前特保案时期，国内仍维持一定量的出口，且出口价格提升。若执行较高税率，可参考2015年的贸易流向，叠加多重关税后，半钢胎综合税率最高超269%、全钢胎超143%，此后我国对美出口几乎停滞。 高性价比仍是我国轮胎的核心优势，且具备一定涨价安全垫。特保案期间，我国对美乘用车胎的出口FOB单价在30美元/条左右，美国的平均进口价格在44.5美元/条，即使2010-2012年间涨价至36-38美元/条，仍具有价格优势。而当前欧盟的进口价格也具备类似条件。截至2024年，欧盟乘用车胎进口均价在27美元/条，进口自我国的单胎价格仅21美元/条，进口自泰国、越南的均价约28、21美元/条，除我国外的其他地区进口均价约37美元/条，具备良好的涨价基础。 相关研究 《反内卷+海外产能退出，化工再次启航》2025.12.07《轮胎行业月报：多家轮胎企业发布涨价函，看好全钢胎需求修复》2025.10.24《低成本造就新疆煤化工项目高ROE，工程公司订单有望快速放量》2025.07.28《醋酸纤维素：供应格局稳定，国产化替代需求增长空间广阔》2025.07.08《活性染料盈利能力或增强，看好染料关键中间体行业》2025.06.30 我们认为双反落地后对欧盟本土的提振效果有限。一方面，欧洲能源价格飙升、通胀高企，推高了生产与运营成本；另一方面本土工厂普遍老旧，据Rubber News统计，欧盟2000年前建成的轮胎工厂占比近八成，2024-2026年还有大量工厂计划关停，仅可统计的关停产能就达2500万条，老旧产能的设备更新与维护进一步加剧成本负担，相较之下亚洲高性价比产品的成本优势持续扩大。 双反预期下，有海外工厂的头部胎企有望承接大量国内订单。2024年欧盟乘用车及轻卡胎进口量达1.55亿条，其中61%来自中国。为应对关税波动，国内胎企自2013年起加速东南亚产能布局，海外基地产品的性价比与需求形成强适配。欧洲作为全球最大半钢胎消费地区，2024年消费量4.8亿条，占全球29%，且2021-2024年消费量年均增长7.4%，成熟的汽车存量市场支撑长期替换需求，同时新能源车型拉动高性能轮胎新增量。在本土增长乏力的情况下，国内及东南亚基地的轮胎产品兼具价格优势与品质保障，可精准匹配当地市场需求。 国内头部胎企的全球化优势可持续。一方面，国产胎企品牌力与市占率持续跃升。回溯至2010年前后，国内轮胎企业在美国市场的细分领域中，尚未有品牌能实现1%以上的份额突破。截至2024年，赛轮、森麒麟等国产轮胎企业，均在北美市场打响品牌知名度。另一方面，美国对东南亚地区的双反调查结果相对温和，如泰国工厂普适性税率仅4.52%，森麒麟税率低至1.24%；越南工厂普适性税率28.76%，赛轮轮胎仅为6.46%，低税率保障了东南亚基地的出口竞争力。 【配置建议】 轮胎行业在此前美国的多次双反调查中，率先完成出海布局。面对即将落地的欧盟反倾销调查，具备海外产能的企业仍将持续受益。推荐：赛轮轮胎（在海外的越南、柬埔寨、印尼、墨西哥和埃及共规划年生产975万条全钢子午胎、4,900万条半钢子午胎和13.7万吨非公路轮胎的生产能力，是目前海外布局产能规模最大的中国轮胎企业）、森麒麟（泰国拥有1600万条半钢胎、200万条全钢胎产能，摩洛哥布局1200万条半钢胎产能）、中策橡胶（公司泰国、印尼两大海外生产基地已建成投产，且均正在进行产能扩张中）等。 【风险提示】 海外工厂投产进度不及预期风险；原材料成本与产品价格波动风险；全球市场竞争风险；国际贸易壁垒增加的风险。 正文目录 1.中美关税影响下，我国胎企出海加速.........................................................51.1.特保案时期贸易流向短期改变，国产轮胎仍具性价比.............................61.2.双反时期美国征收较高税率，为国内轮胎出海提供契机.......................102.欧盟双反为催化，本质是海外优质产能的新机遇.....................................142.1.欧洲本土产能有限，进口产品冲击较大.................................................142.2.卡客车胎双反税率已落地，影响我国出口单价......................................182.3.乘用车及轻卡双反开启，全球化布局企业有望受益..............................213.我国企业持续扩张，不断提升品牌力.......................................................244.相关标的...................................................................................................305.风险提示...................................................................................................34 图表目录 图表1：美国对我国轮胎征税时间线............................................................5图表2：全球半钢胎消费情况（百万条）.....................................................6图表3：全球全钢胎消费情况（百万条）.....................................................6图表4：我国对美乘用车胎出口情况............................................................6图表5：我国对美卡客车胎出口情况............................................................7图表6：北美地区轮胎产能情况（2023年9月版）....................................8图表7：2009-2012年间美国半钢胎进口主要来源......................................9图表8：韩国对美半钢胎出口情况..............................................................10图表9：日本对美半钢胎出口情况..............................................................10图表10：泰国对美半钢胎出口情况.............................................................11图表11：越南对美半钢胎出口情况.............................................................11图表12：美国对乘用车轮胎和轻型卡车轮胎征收的反倾销和反补贴税率.12图表13：美国半钢胎进口情况...................................................................12图表14：美国进口自东南亚的半钢胎情况.................................................13图表15：ETRMA成员在欧盟的位置分布..................................................14图表16：2014-2024年全球及欧盟汽车产量.............................................15图表17：2014-2024年欧盟轮胎销售产量.................................................16图表18：欧洲半钢胎消费情况（百万条）.................................................16图表19：欧洲全钢胎消费情况（百万条）.................................................16图表20：欧洲拟关停轮胎厂统计...............................................................17图表21：欧洲近一年来新增轮胎投资计划.................................................17图表22：欧盟对我国卡客车胎的双反措施.................................................18图表23：欧盟卡客车胎进口情况...............................................................19图表24：欧盟卡客车胎进口及生产情况....................................................19图表25：欧盟卡客车胎进口自中国情况....................................................19图表26：欧盟卡客车胎进口自中国占比....................................................19图表27：欧盟卡客车胎进口结构（单位：百万条）..................................20图表28：欧盟进口自主要地区的卡客车胎价格情况..................................20图表29：欧盟对中国新乘用车和轻型卡车充气橡胶轮胎双反调查............21图表30：欧盟乘用车及轻卡胎进口情况....................................................21图表31：欧盟乘用车胎进口及生产情况....................................................21图表32：欧盟乘用车及轻卡胎进口自中国情况.........................................22图表33：欧盟乘用车及轻卡胎进口自中国占比.........................................22图表34：欧盟乘用车及轻卡胎进口结构（单位：百万条）.......................22图表35：欧盟进口自主要地区的乘用车及轻卡胎价格情况.......................23图表36：我国出口欧盟乘用车及轻卡胎情况.............................................23 基础化工行业深度研究 图表37：我国出口欧盟半钢胎情况（月度）.............................................24图表38：其他国家/地区对我国