松霖科技(603992)：机器人新业务稳步推进 布局越南全品类产能

核心观点与关键数据

• 机器人业务：松霖科技通过成立全资子公司松霖机器人和收购威迪思100%股权切入机器人赛道，聚焦护理服务机器人系统与后勤服务机器人系统。与福建伍心养老签订1250台机器人采购合同，分三年交付，标志着产品能力获市场认可。
• IDM主业：首创IDM模式，涵盖大健康（智能测肤仪、美容仪等）和智能厨卫（花洒、龙头等）板块。大健康定位高增长，智能厨卫为基石业务。未来增长主要来自现有品类提升和新品类拓展。
• 产能布局：为对冲贸易摩擦，公司在越南建设全品类生产基地，一期工程已实现首单出货，预计四季度达产；二期工程已启动，明年上半年投入运营。

研究结论

• 预测公司2025-2027年收入分别为31.66、36.31、42.75亿元，EPS分别为1.08、1.32、1.65元，对应PE分别为28.3、23.2、18.6倍。
• 通过机器人业务快速布局和IDM主业持续优化，公司展现较强竞争力和发展潜力，越南基地进一步巩固全球战略布局。
• 首次覆盖，给予“买入”投资评级。

风险提示

• 下游需求不及预期、机器人业务进展不及预期、竞争加剧、海外贸易、原材料价格大幅上涨、大盘系统性风险。