越南产能释放驱动业绩预增，机器人业务加速培育新增长点

2026年07月08日松霖科技(603992.SH) 越南产能释放驱动业绩预增，机器人业务加速培育新增长点 事件：松霖科技发布2026年半年度业绩预增公告。公司预计2026年半年度实现归母净利润1.40亿元到1.85亿元，同比增长50.40%到98.74%；扣非后归母净利润1.25亿元到1.70亿元，同比增长76.08%到139.47%。其中，2026Q2归母净利润测算为0.45-0.90亿元，同比增长-6.38%到88.10%；扣非后归母净利润测算为0.37-0.82亿元，同比增长6.59%到135.40%。 越南基地产能稳步投放，智能厨卫业务持续向好 2026H1公司业绩高增，第一季度实现归母净利润0.95亿元，同比增长109.89%，扣非后归母净利润0.88亿元，同比增长143.42%。其中，2026Q2公司归母净利润测算为0.45-0.90亿元，同比增长-6.38%到88.10%；扣非后归母净利润测算为0.37-0.82亿元，同比增长6.59%到135.40%。公司2026年上半年业绩大幅反弹增长，一方面受益于越南生产基地产能持续释放及新项目顺利转化，另一方面受益于贸易战扰动退坡后，业务正常增长的全面恢复。2026年上半年，公司首个海外生产基地（越南基地）的二期产能正式投入运营，同时，一期产能订单交付状态保持良好，整体产能稳步爬坡。作为公司全球化布局的关键支点，越南基地与国内生产基地形成高效协同的供应体系，核心战略意义凸显：在外部环境复杂动荡的背景下，能够为海外核心大客户提供稳定、坚实、可信赖的供应链保障，有效规避各类贸易壁垒与供应链风险，大幅提升交付韧性与抗风险能力，进而在行业内形成差异化的供应链比较优势，持续获取海外头部品牌客户供应链转移的新增订单，为智能厨卫业务的全球化拓展筑牢根基。随着越南产能持续释放，公司交付韧性与抗风险能力大幅提升，智能厨卫等基石业务有望持续贡献稳定业绩支撑。 罗乾生分析师SAC执业证书编号：S1450522010002luoqs1@sdicsc.com.cn 刘夏凡分析师SAC执业证书编号：S1450525050001liuxf3@sdicsc.com.cn 机器人业务持续布局，培育具有长期增长潜力的第三增长曲线 相关报告 2025年成为公司机器人业务元年，公司机器人业务完成了系统性战略布局，推动该业务从能力建设阶段迈向战略拓展新阶段。2026年，机器人业务将聚焦市场化突破与价值验证，进一步提速机器人业务发展：1）2026年1月与南华大学达成战略合作，共建机器人联合研发与人才交流机制；2）2026年5月，第30届上海厨卫展首次以"机器人家族"阵容亮相，展出迎宾讲解机器人"小霖"、饮品机器人"Kale"及配送机器人"Delio"，展现出机器人组织系统的协同能力；3）6月与通芯智能签署战略合作协议，以通芯"AGI芯片+AGI模型"为技术底座，全面强化机器人"大脑"系统。 卡位机器人高增赛道，有望率先落地养老领域2025-11-09海外收入稳增，中期维持高分红率2024-08-22美容健康快增+海外复苏,期待24年业绩持续回升2024-05-05美容健康增速靓丽+松霖家剥离,业绩加速回升2024-04-0923Q2业绩环比改善，松霖2023-08-31 2026年公司机器人业务以获取标杆客户“灯塔订单”为核心目标，推动解决方案在真实场景的商业化落地，并实现营收转化，为公司培育具有长期增长潜力的第三增长曲线奠定坚实基础。 家业务剥离在即 投资建议：公司借助IDM制造基础，切入机器人行业，有望打造第三增长曲线，同时，公司的智能厨卫和AI大健康软硬件主营业务保持稳健发展，主业盈利能力有望持续提升。我们预计松霖科技2026-2028年营业收入为34.31、38.14、42.15亿元，同比增长30.94%、11.18%、10.51%；归母净利润为3.94、5.46、6.54亿元，同比增长92.01%、38.46%、19.79%，对应PE为31.9X、23.0X、19.2X，给予26年42xPE，目标价37.38元，维持买入-A的投资评级。 风险提示：关税扰动风险；行业竞争加剧风险；原材料价格大幅波动；下游需求不及预期风险。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司证券研究所”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券证券研究所深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034