橡胶2025年三季度报告

衡飞池从业资格号：F03122956投资咨询号：Z0022861 目录 01行情回顾 02基本面情况 03相关价格情况 04后市研判 PART 01行情回顾 ➢三季度以来，三大橡胶盘面维持横盘震荡，单边趋势不明显。7-8月全球天然橡胶主产区频繁的降雨和台风是支撑胶价，泰国、越南等东南亚国家以及中国云南、海南产区因此割胶作业受阻，新胶释放速度缓慢，这导致原料收购价格持续高挺为天然橡胶和20号胶提供成本支撑。进入9月，虽然天气扰动依然存在，但市场预期已发生变化，随着产区步入季节性增产旺季，加之“零关税橡胶进口”试点项目，市场对远期供应增加的担忧加剧，向上驱动不足。下游轮胎企业普遍采取“随用随采”的谨慎策略，并未大规模备货，传统的“金九银十”旺季需求在9月未能达到预期，终端消费表现一般，使得需求难以对价格形成强有力的向上驱动。欧盟对华轮胎的反倾销调查和美国关税政策，影响了长期的出口预期，而国内新能源汽车相关的支持政策，则为需求端提供韧性。 天然橡胶原料价格运行平稳 PART 02天然橡胶基本面情况 ➢截至9月26日，泰国地区胶水价格为54.8泰铢/千克，较去年同期回落21.2泰铢/千克；杯胶价格51.05泰铢/公斤。较去年同期回落8泰铢/公斤；云南地区胶水价格为14500元/吨，较去年同期减少1700元/吨；海南地区原料价格为13200元/吨，较去年同期减少2300元/吨。三季度以来，橡胶原料价格表现相对平稳，割胶旺季预期与台风降水天气扰动相互交织，价格运行平稳但绝对价格不及去年同期。展望四季度，随着旺季来临，天气好转，供应有增加预期，但天气扰动以及割胶上量的程度依旧会对价格下方形成一定的支撑，预计原料价格平稳运行，给到橡胶一定成本支撑。 橡胶长期增长潜力受限，短期区域性分化 PART 02天然橡胶基本面情况 ➢全球天然橡胶的供应增速正在系统性放缓。根据ANRPC数据，2025年全球产量预计仅比去年增加0.5%其根本原因在于主要产胶国（尤其是东南亚地区）面临的橡胶树老龄化问题。泰国作为最大产胶国，1-7月累计产量同比增长2.83%。印尼与越南两国产量预计同比下滑。印尼主要受制于树龄严重老化；越南则因开割后上量不及预期。中国产量增长较为明显，1-7月累计产量同比增加9.42%。展望四季度，天气是影响产量的主要变数，极端天气易在供给端产生扰动。 国内天然橡胶进口东南亚主导，非洲崛起 PART 02天然橡胶基本情况 ➢据海关总署统计，2025年8月中国天然橡胶进口量52.08万吨，环比增加9.68%，同比增加5.39%，2025年1-8月累计进口数量412.14万吨，累计同比增加19.47%。泰国是中国最大的天然橡胶进口来源国，进口量维持季节性区间波动。科特迪瓦是全球橡胶供应格局中的新兴力量。中国自科特迪瓦进口的标准胶增长明显。未来若中科零关税政策落地，其进口量有望进一步提升。 青岛地区去库趋势但速度放缓 PART 02天然橡胶基本情况 ➢截至2025年9月19日，中国天然橡胶社会库存111.2吨（（备注：青岛库存修正）。其中，青岛地区样本保税区现货库存为69424吨，较去年同期增加14306.8万吨，一般贸易现货库存为391764.08吨，较去年同期增加102426.6吨。青岛地区天胶库存已连续数月下降，在库存去化过程中，不同性质的仓库表现不同。保税区库存由于到港船货直接流向工厂，出库较为顺畅，降幅显著。而一般贸易仓库库存则因国内贸易商之间的流转和套利盘的存在，去库速度相对缓慢，甚至在9月中旬出现微幅增长。展望四季度，随着割胶旺季深入，来自泰国、越南等主产区的橡胶到港量预计会有所增加，青岛港口库存去化压力可能有所增大。后续关注主产区的天气情况以及欧盟对华轮胎反倾销政策的最终裁决，这些可能通过影响供应或轮胎出口需求来改变库存走势。 ➢2025年国内丁二烯新增产能规模较大，这使得市场处于供过于求的格局，对价格形成压制，此外，四季度国内仍有丁二烯新装置计划投产，供应压力可能持续存在。丁二烯作为最核心的原料，其价格波动直接决定顺丁橡胶的成本线。尽管2025年以来丁二烯价格从高位有所回落，但相对于顺丁橡胶的市场价格仍存成本压力，生产利润持续承压。三季度以来，顺丁橡胶产量虽然增速较5月的峰值有所放缓，但整体产量仍维持在较高水平。9月份多家主要生产企业的排产计划积极，行业开工负荷依然较高。与上游原料丁二烯相比，顺丁橡胶未来规划的新增装置相对较少。同时，行业可能面临“反内卷”政策下的老旧装置技改或出清，这或将对远期供应结构产生影响，但短期内供应充裕的局面难以改变。 PART 02合成橡胶基本面情况顺丁橡胶库存难显著去化，整体维持中高位震荡 ➢截至9月26日当周，顺丁橡胶厂内库存为26600吨，较去年同期增6030吨。今年以来产量保持相对高位，而下游轮胎厂在传统旺季初期对原料的采购仍以刚需为主，态度谨慎。虽然国庆长假前下游企业存在一定的备货需求。但整体来看，库存绝对值仍处高位，表明供需宽松的基本格局尚未根本改变。贸易商库存的规模较小，因此对市场价格的波动更为敏感。截至9月26日当周，顺丁橡胶贸易商库存为5700吨，较去年同期增加2620吨，较9月高点减少2510吨。反映出在价格震荡或下行时，贸易商倾向于出货以规避风险。总体而言，当前顺丁橡胶市场仍处于供需弱平衡状态，关注下游轮胎行业的传统需求旺季对库存的消化情况。 顺丁橡胶从过去的净进口国，转向了净出口国 PART 02合成橡胶基本面情况 ➢据海关总署统计，2025年8月中国顺丁橡胶进口量为14893.881吨，环比减少34.00%，同比减少27.33%。1-8月国内顺丁橡胶进口累计总量为176080.102吨，同比增加0.19%。8月中国顺丁橡胶出口量为33162.344吨，环比增加12.81%，同比增加54.93%。2025年1-8月国内顺丁橡胶出口累计总量为215370.237吨，同比增加36.70%。随着裕龙石化等新装置投产，国内顺丁橡胶供应充足，这显著抑制了进口需求。中国轮胎企业在海外的工厂陆续投产和产能释放，拉动国内顺丁橡胶的海外需求。中国至东南亚的顺丁橡胶出口存套利窗口。同时，享受出口退税政策也提高了中国产品的国际竞争力。展望四季度，中国顺丁橡胶净出口的格局预计将得到巩固并进一步扩大。 全钢胎低厂库高社库，库存压力仍会限制上方空间 ➢截至9月26日，全钢胎产能利用率为66.39%，较去年同期增加6.27%；厂内库存可用天数为39.16天，较去年同期减少4.88天。截至8月底，全钢胎的社会库存为6.25万条，较去年同期增加0.93万条。全钢胎厂家库存显著去化，而社会库存则因渠道谨慎备货维持高位。进入“金九银十”传统需求旺季，但终端货运量和物流需求的实际复苏力度可能并不强劲，导致轮胎替换的最终消耗速度慢于渠道补货速度。国庆假期后，轮胎企业的复产节奏和力度将直接影响供应压力的回升速度。 半钢胎企业库存压力明显 PART 02轮胎基本情况 ➢截至8月底，中国乘用车产量为250.0128万辆，较去年同期增加27.87万辆；半钢胎的产量为5806万条，较去年同期增加137万条；山东半钢胎厂内库存为1067万条，较去年同期增加240万条。乘用车和半钢胎的产量在8月份均实现了环比和同比的双增长。乘用车产量的显著增长主要得益于“两新”政策的持续发力以及国内新能源汽车的发展。半钢胎产量的提升，则与乘用车配套需求增长以及为“金九银十”传统旺季提前备货有关。但终端供需未能匹配下，叠加欧盟反倾销调查给轮胎出口带来不确定性，厂内库存压力较大， 全钢胎出口有新增长点，半钢胎出口承压 PART 02轮胎出口情况 ➢据海关数据统计，2025年8月，我国卡客车轮胎出口量为43.88万吨，环比减少3.43%，同比增加5.84%，1-8月卡客车轮胎累计出口量322.80万吨，累计同比增加6.42%。中国小客车轮胎出口量为30.02万吨，环比减少7.90%，同比减少2.86%，1-8月小客车轮胎累计出口量224.05万吨，累计同比增加1.76%。半钢胎出口在7月创下新高后，8月出现高位回落；而全钢胎出口则保持相对稳健，全钢胎出口的亮点在于对非洲、亚洲等新兴市场，这些地区的工业化和基础设施建设加速，拉动了对中国商用轮胎的需求。欧盟是中国半钢胎最大的出口市场，由于欧盟在2025年对中国半钢胎发起了反倾销调查，许多企业为了规避未来可能加征的高额关税，订单提前发货，需求被提前透支，导致8月中后期的出口订单自然回落。展望四季度，随着欧盟“抢出口”窗口期关闭，半钢胎出口量可能继续面临下行压力。全钢胎预计仍将受益于新兴市场的增长，但需要关注各国的相关关税政策的变化。 PART 03相关价格情况 ➢盘面三大橡胶合约价差表现相对平稳，说明橡胶内部供需基本面分化不明显，市场影响因素趋于一致。 PART 04后市研判 ➢展望四季度，从原料端看，随着旺季来临，天气好转，供应有增加预期，但天气扰动以及割胶上量的程度依旧会对价格下方形成一定的支撑，预计原料价格平稳运行，给到橡胶一定成本支撑。➢从供应端看，科特迪瓦是全球橡胶供应格局中的新兴力 量，中国自科特迪瓦进口的标准胶增长明显，未来若中科零关税政策落地，其进口量有望进一步提升。➢从库存端看，随着割胶旺季深入，来自泰国、越南等主 产区的橡胶到港量预计会有所增加，青岛港口库存去化压力可能有所增大。➢从需求端看，全钢胎厂家库存显著去化，而社会库存则 因渠道谨慎备货维持高位。半钢胎终端供需未能匹配下，叠加欧盟反倾销调查给轮胎出口带来不确定性，厂内库存压力较大，国庆假期后，轮胎企业的复产节奏和力度将直接影响供应压力的回升速度。➢从宏观看，美联储降息节奏影响全球大宗商品市场情绪 产生压制。不过国内可能有进一步的宏观宽松政策出台，形成一定对冲。➢整体看，市场在“季节性供应增量预期”与“潜在天气 扰动及低库存支撑”之间博弈。盘面大概率呈现区间震荡格局，可能前期的供应压力更为明显，后期则关注天气和政策带来的反弹机会。 感谢您的观看！ 免责声明：本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。