玻璃纯碱产业风险管理日报（2025/09/26）
核心矛盾
宏观预期与产业逻辑存在矛盾。远月市场对政策预期和成本抬升预期尚未证伪，而近端现实需求疲弱，中游去库能力需观察。
利多解读
- 成本端仍存抬升预期，影响远月定价。
- 政策预期尚未完全排除，供应端或需求侧故事可能被反复交易。
利空解读
- 玻璃和纯碱上中游库存均高企，下游承接力存疑，旺季表现存疑。
观点总结
- 价格区间预测（月度）：
- 玻璃：1000-1400元/吨
- 纯碱：1100-1500元/吨
- 当前波动率：
- 玻璃：32.42%（20日滚动），历史百分位83.6%
- 纯碱：22.39%（20日滚动），历史百分位25.7%
玻璃市场分析
- 供应端：沙河湖北中游库存偏高，阶段性补库能力偏弱；煤制气和石油焦产线利润尚存，价格上涨可能提升点火意愿。
- 需求端：1-9月玻璃累计表需预估下滑6%-6.5%，现货市场整体处于弱平衡到弱过剩状态。
- 关注点：供应端点火预期、沙河产线状况、成本端煤价走势、中游库存去化情况。
纯碱市场分析
- 供应端：远兴二期进入试车阶段，远期供应压力持续；正常检修继续，中长期供应维持高位。
- 需求端：轻重碱中下游刚需补库为主，上游碱厂高位去库，但压力未完全缓解；光伏玻璃基本面环比改善，库存去化至低位。
- 出口：8月纯碱出口超20万吨，好于预期，缓解国内压力。
- 库存：上中游库存整体高位，限制纯碱价格。
- 关注点：纯碱刚需企稳情况、重碱平衡、出口表现。
现货敞口策略推荐
- 玻璃库存管理：
- 产成品库存偏高：做空玻璃期货锁定利润（FG2601卖出50%）。
- 采购管理：常备库存偏低，买入玻璃期货锁定成本（FG2601买入50%）。
- 纯碱库存管理：
- 产成品库存偏高：做空纯碱期货锁定利润（SA2601卖出50%）。
- 采购管理：常备库存偏低，买入纯碱期货锁定成本（SA2601买入50%）。
关键数据
- 玻璃盘面价格/月差：
- 2025-09-26：玻璃05合约1372，玻璃09合约1436，月差（5-9）-64，月差（9-1）184。
- 纯碱盘面价格/月差：
- 2025-09-26：纯碱05合约1384，纯碱09合约1439，月差（5-9）-55，月差（9-1）146。
- 沙河交割品价格：2025-09-26均价1225元/吨，涨0.4%。
- 各区域5mm浮法玻璃价格：涨跌幅度不一，沙河（大板）1148涨16。
- 纯碱现货价格/价差：重碱市场价与轻碱价差稳定，沙河重碱基差-68。
趋势图表
- 玻璃日产量（日熔）、光伏玻璃日熔量、玻璃合约基差、玻璃日度产销率等季节性图表显示季节性波动。
- 纯碱日度损失量、产能利用率、纯碱合约基差等季节性图表反映市场动态。
