高铁水叠加下游补库，近期铁矿偏多

投研服务中心——张同 2025.9.22 核心观点 -1、全球发运基本稳定，上周为3324.8万吨（-248.3），澳洲发运1857万吨（-124.6），巴西发运836.3万吨（-33）；澳巴发运变化不大，供给端依然维持稳定。-2、国内方面，上周国内45港到港2675万吨（+312.7），澳洲向中国发运为1571.2万吨（-265）。国内铁矿到港有明显提升，但从发运水平来看后续大概率将有一定回落，长期到港将维持2350万吨的周平均水平-3、需求方面，铁水产量继续小幅反弹，上周247家钢企铁水产量241.02万吨（+0.47），铁水的强势需求为铁矿价格提供支撑。此外钢厂开始为国庆假期产出备货，247家钢厂铁矿库存9309.43万吨（+316.38），下游需求的增长同样有一定短期利多。-4、结论：铁矿短期有利多，偏强运行维持，主力合约区间800-825。-5、钢材产出政策，铁水产量维持情况。 铁矿量价均增，短期价格受需求支撑 铁矿价格维持强势，现货端pb粉矿涨至800元/湿吨一线，港口成交方面同样走强，上周连续多日突破120万吨。从价格和成交水平来看铁矿需求依然旺盛，短期内价格很难有回落，尤其是近期钢材端利润有改善，后续铁水产量或难有明显下降。 澳巴发运均稳定，铁矿供给变化有限 上周巴西地区发运稳定，变化有限；澳洲地区发运量有所回落，整体水平稳定运行。上周澳洲发运1857万吨（-124.6），巴西发运量836.3万吨（-33）。铁矿供给整体维持稳定运行，后续澳巴地区发运长期平均变化不大。 全球发运量稳定，向中国发运回落 上周全球发运量3324.8万吨（-248.3），全球发运小幅回落，250万吨左右的发运波动属于正常水平，目前来看影响不大。而澳洲向中国发运1571.2万吨（-265），向中国发运量重回正常水平区间。反映后续国内铁矿大概率供给稳定，很难有明显宽松格局。 到港水平反弹，长期供给稳定 上周国内45港到港量2675万吨（+312.7），国内266座矿山的铁精粉产量为40.4万吨/日（+0.13）。从发运水平来看本周的到港增长仅能维持1-2周，长期仍将回落至2300万吨到港的平均水平。而国内铁矿产出同样稳定，因此铁矿供给端基本没有大的变化。 铁水产量维持高位，铁矿需求保持强势 上周Mysteel统计247家钢企铁水产量241.02万吨（+0.47），样本铁水产出突破241万吨/日，反映当前铁矿需求强势。同样从疏港水平339.17万吨（+7.89）的水平来看，铁矿需求依然处于高位，无论是铁水产出还是近期下游钢厂的补库需求都保证了铁矿目前的成交水平，因此铁矿价格短期难有明显走弱。 高炉开工处于高位，炼铁盈利依然稳健，推动铁矿价格维持稳定 上周Mysteel统计247家钢企高炉开工率83.98%，高炉开工维持高位运行，钢企铁水产量短期难有下降。高炉炼铁盈利率为58.87%，从盈利情况来看钢厂盈利率近期持续下降，但降幅远不及过去几年。且从螺纹等主要品种的高炉盈利情况来看，钢材产出利润依然稳定，对铁矿价格有明显支撑。 钢厂开始节前备货，推动铁矿价格上行 本周国内45港库存13801.08万吨（-48.39），247家钢企进口矿库存9309.43万吨（+316.38）。钢厂开始为国庆假期累积库存，下游的库存需求提升对铁矿价格有一定利多。 铁矿期现两端维持强势，远月合约基差处于低位 01合约基差依然处于极低水平，铁矿期现两端基本同步走强且后续上行空间有限，这与目前铁矿整体表现基本一致。铁矿需求强势，但铁水短期缺乏增产空间。铁矿供给方面可能存在非主流国家的出口扰动，但影响有限，因此基差月差变化空间相对有限。 www.mkqh.com 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告仅为研究交流之目的发表，并不构成向任何特定客户个人的投资咨询建议。在决定投资前，如有需要，建议您务必向专业人士咨询并谨慎决策。本公司、本公司员工或者关联机构不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失承担任何责任。同时提醒期货投资者，期市有风险，入市需谨慎！ 投资咨询业务资格：陕证监许可[2015]17号张同期货从业资格号：F03104687投资咨询资格号：Z0021309联系电话：029-88830312邮箱：zhangtong@mkqh.com 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式修改、复制和 发布。如引用、刊发，需注明出处为“迈科期货投研服务中心”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告部分图片、音频、视频来源于网络搜索，版权归版权所有者所有，如有侵权请联系我们。© 2025年迈科期货股份有限公司v