高铁水叠加下游补库，近期铁矿偏多

核心观点

1. 全球发运稳定：上周全球发运3324.8万吨（-248.3），澳洲发运1857万吨（-124.6），巴西发运836.3万吨（-33），澳巴发运变化不大，供给端维持稳定。
2. 国内到港提升：上周国内45港到港2675万吨（+312.7），澳洲向中国发运1571.2万吨（-265），但后续到港或回落至2350万吨周均水平。
3. 需求支撑强劲：铁水产量小幅反弹至241.02万吨/日（+0.47），钢厂库存增加316.38万吨至9309.43万吨，下游补库推动价格上行。
4. 政策与盈利稳定：高炉开工率83.98%，炼铁盈利率58.87%，钢材利润稳定，铁水产量短期难下降。

关键数据

• 发运量：澳洲1857万吨（-124.6），巴西836.3万吨（-33）。
• 到港量：国内2675万吨（+312.7），长期均值为2350万吨。
• 铁水产量：247家钢企241.02万吨/日（+0.47）。
• 库存：45港库存13801.08万吨（-48.39），钢厂库存9309.43万吨（+316.38）。
• 价格：PB粉矿涨至800元/湿吨，港口成交连续多日破120万吨。

研究结论
短期铁矿有利多支撑，价格偏强运行，主力合约区间800-825。需求端铁水产量和钢厂补库推动价格上行，供给端澳巴发运稳定，长期到港回落至均值水平。高炉开工和盈利稳定，政策无显著变化，远月合约基差处于低位，上行空间有限。