铁水提产炉料补库，铁矿价格阶段性走强 黑色金属与建材研究中心 梁海宽 交易咨询资格号：Z0015305 铁矿石2024年5月月报 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 2 行情回顾 行情回顾 第一部分 目录 铁矿石外矿供给 第三部分 铁矿石进口 第二部分 第四部分 国产矿供给 第五部分 铁矿石需求 第六部分 铁矿石库存 第七部分 后市展望 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 3 第一部分：行情回顾 •铁矿石4月行情回顾 •4月铁矿止跌反弹明显，价格呈现单边上涨趋势。 •终端需求改善，成材消费表现出一定的旺季特征，钢材进入去库模式。钢厂利润修复至去年平均水平，长流程钢厂提产意愿增强，铁水产量回升，对炉料端价格形成正向反馈。日均疏港量升至年内高位，铁矿港口现货成交量明显活跃。 •外矿发运量阶段性回落，港口库存累库节奏放缓，钢厂厂内铁矿库存水平增加。 •宏观层面，一季度国内经济数据超预期，海外制造业复苏，铁元素直接和间接出口旺盛，年初以来对总需求悲观的预期得到明显扭转。全球大宗商品牛市氛围逐步聚集。黄金价格创历史新高，铜铝为代表的有色金属板块累计涨幅也较为可观。大宗商品开始走出美元高利率下的独立行情，市场对再通胀的预期以及对美元信仰的松动是主导本轮行情的重要驱动。资源品集体上涨的氛围下铁矿价格有补涨需求，宏观逻辑开始超越产业逻辑。 80.0085.0090.0095.00100.00105.00110.00115.00120.002024-04-012024-04-022024-04-032024-04-042024-04-052024-04-062024-04-072024-04-082024-04-092024-04-102024-04-112024-04-122024-04-132024-04-142024-04-152024-04-162024-04-172024-04-18普氏62%Fe 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 4 第一部分：行情回顾 •铁矿石4月行情回顾 •普氏62%Fe指数4月日均价格107.2美金，环比3月均值下降2.51美金。 •截止4月19日，普氏62%Fe指数收于117.8美金，月累计上涨15%。具体到各主要品种来看，4月高低品矿涨幅相对居前，而以MNPJ粉为代表的中品矿溢价走弱。 •普氏62%Fe-58%Fe价差从月初的15.6美金/吨走扩至18.25美金/吨，同期普氏65%Fe-62%Fe价差走扩0.75美金/吨至12.25美金/吨。钢厂本月更多采用低品搭配高品入炉。 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 5 第一部分：行情回顾 •铁矿石期货市场回顾 •铁矿石主力合约4月累计上涨17.7%收于871，基本修复春节之后的下跌，涨幅与中品矿现货价格同期涨幅大体一致。 •合约间呈现近强远弱走势，本轮上涨来自铁矿石自身基本面走强带来的现货价格走强。 •成交方面，4月铁矿石期货日均成交量73.4万手，环比增加4%。持仓方面，截止4月19日，铁矿石期权持仓量为75.6万手，较3月底下降22.6%。 •整体而言，4月铁矿石期货市场减仓，增量，上涨。 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 6 第二部分：铁矿石进口 •一季度进口量为近年新高，二季度进口增速预计放缓 •3月中国进口铁矿砂及其精矿10071.8万吨，环比增加320.8万吨，1-3月累计进口铁矿砂及其精矿31012.5万吨，同比增长5.5%，同比增速较1-2月收窄。 •一季度主流矿和非主流矿的进口增幅均较高。1-2月澳矿进口同比下降5.2%至11659万吨，巴西矿进口量同比增加24%至4977万吨，印度矿进口量同比增加110%至1119万吨。 •进入4月后，外矿发运节奏出现放缓，二季度铁矿进口量增速将放缓，可能出现旺季不旺。 16000000017000000018000000019000000020000000021000000022000000020202021202220232024铁矿石1-2月进口量同比 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 7 第三部分：铁矿石外矿供给 •受去年四季度和今年年初高矿价的刺激，巴西矿和非主流矿发运增幅明显 •今年1-3月全球铁矿的供应量均为近三年来高位水平，巴西矿发运量回升至矿难之前水平，成为主流外矿的主要供应增量来源。一季度非主流矿发运量同比增速也较高，印度矿是主要的增量来源。南非，秘鲁，乌克兰等国的发运资源也增多。利比里亚和瑞典发运虽然有减量，但对非主流矿的整体供应影响不大。一季度巴西矿和非主流矿总发运量同比增加18.16%至1.53亿吨。与之形成对应的是澳矿一季度发运受天气因素和新旧产能更替影响，同比小幅回落。 •近期有传闻印度钢厂建议政府禁止铁矿出口，但官方暂未通过该提议。目前印度的关税主要针对高品铁矿石出口，之前取消低品铁矿出口关税政策还不满一年，预计短期内不会调整。印度当地钢厂主要使用高品矿，而我国进口的印度矿多为低品矿，不构成资源争夺，只要出口利润合适，预计印度对中国的铁矿出口仍将持续。预计今年一季度非主流矿发运量同比增加20%至7000万吨附近。 澳洲铁矿石月度发运情况（万吨） 巴西矿和非主流矿月度发运量变化（万吨） 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 8 第三部分：铁矿石外矿供给 •淡水河谷产销两旺，二季度发运可能旺季不旺 •淡水河谷一季度铁矿石产量7080万吨，同比增加407万吨或6.1%。同期销量6383万吨，同比增加817万吨或14.7%。 •基础设施的升级与维护有力保证了淡水河谷一季度的产销双增。一季度卡粉销量下降，主要受国内钢厂低利润影响，巴混销量同比增幅明显。 •总体来看，一季度淡水河谷目标完成度为近年较高水平。但全年生产目标仍维持在3.1-3.2亿吨，二季度产销有旺季不旺的可能。 淡水河谷铁矿石季度产量（千吨） 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 9 第三部分：铁矿石外矿供给 •力拓产销不及预期，二季度发运有望回补 •力拓皮尔巴拉地区一季度产销不及预期。产量环比下降11%，同比下降2%，报7793.8万吨。一季度发运量为7803.3万吨，同比减少5%，环比下降10%。 •今年一季度产销的下降除去飓风暴雨影响外，还受到了自身旧产能加速枯竭的影响，杨迪粉产量创下了2014年以来的季度新低。旗舰产品PB粉块发运量自2021年以来呈现明显的下降趋势，今年一季度进一步下行。 •另外，中国铁水产量节后恢复速度不及预期，钢厂对铁矿采购意愿低迷，也在一定程度上影响了力拓的产销节奏。 •整体而言，今年一季度力拓发运量完成度偏低，处于近年低位水平，但维持全年3.23-3.38亿吨的发运目标不变。其产能替代项目Gudai-Darri已达到满产状态，二季度随着国内铁水产量的回升，力拓发运节奏有望加快，产销环比增加，弥补一季度的发运缺口。 力拓铁矿石季度产量（千吨） 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 10 第三部分：铁矿石外矿供给 •BHP销量创近年同期新高，二季度发运将环比增加 •BHP一季度铁矿产销环比均出现回落，天气扰动，森林火灾叠加铁路对接，符合季节性淡季特征，但同比为近5年最高值。 •一季度产量6813万吨，环比下降453.9万吨。2024财年至今铁矿石累计产量达到2.1亿吨，同比下降1%，2024财年目标产量为2.82-2.94亿吨，目前已完成目标值的73%。 •按以往财年最后一个季度估算，二季度BHP铁矿石产量环比预计增加600万吨至7400万吨左右，完成年度产量目标难度不大，但预计高于目标下限不会太多。 •一季度BHP销量环比下降，但同比增长5%，创近5年同期新高，减量来自粉矿，受国内用焦成本下降支撑，块矿销量维持稳定。BHP发往中国的铁矿石占比在86%左右。 •中期来看，BHP年产量目标在3.05亿吨。 BHP铁矿石季度产量（千吨） 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 11 第四部分：国产矿供给 •国产精粉产量同比继续增加，未受铁矿价格下跌影响 •2022年国产矿的产业投资力度达到近10年来最大。 2023年国内矿开工扰动减少，全年国产原矿累计值99056万吨，同比增加2.3%，创近年来新高，超过了2021年的高点。国内332家矿山企业铁精粉产量2023年为26902万吨，同比增加3.7%，较2019年同期已经增加了超过4000万吨。基石计划”中关于国产铁精粉产量较 2020 年增加 1 亿吨的目标实现可能性较大。去年国内矿山的新增产能主要集中在辽宁和西南，辽宁地区的资源主要流向河北。 •2024年一季度国产铁精粉产量同比继续增加，1-3月332家矿山企业铁精粉产量6565万吨，同比增加3.2%。 •一季度国内铁精粉价格呈现单边下行走势，至3月已降至近两年最低值。各主要产区中，除西南区域降幅较小外，3月降幅均超100元/吨，降幅最大的为河北产区。但即便部分矿山已临近盈亏平衡线，由于长协保供任务及年度生产目标，暂无停产减产计划。 •进入4月后，铁矿价格反弹，国产矿开工积极性增加，预计二季度国产精粉产量进一步增加。 国产精粉产量季节性走势（万吨） 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 12 第五部分：铁矿石需求端 •国内宏观情绪修复，黑色系需求预期向好 •2024年1—3月份，全国固定资产投资100042亿元，同比增长4.5%，增速比1—2月份加快0.3个百分点。其中，制造业投资增长9.9%，增速加快0.5个百分点；基础设施投资增长6.5%，增速加快0.2个百分点。从环比看，3月份固定资产投资增长0.14%。 •1—3月份，全国房地产开发投资22082亿元，同比下降9.5%，在去年一季度想对较高的基数下，降幅没有进一步扩大。一季度房地产开发企业房屋施工面积678501万平方米，同比下降11.1%。房屋新开工面积17283万平方米，下降27.8%。房屋竣工面积15259万平方米，下降20.7%。新建商品房销售面积22668万平方米，同比下降19.4%。考虑到年初的高基数影响，以及三大工程后续的发力，今年地产投资降幅有望不断收窄，呈现改善迹象。 •1-2月工业增加值的超预期，以及3月制造业PMI继续超预期，一季度GDP增速超预期，一季度国内生产总值296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年四季度环比增长1.6%。宏观数据的改善使得市场年初以来对黑色系总需求悲观的预期得到扭转。 文字/背景 Text/Background 填充色 Accents 13 第五部分：铁矿石需求端 •海外制造业恢复，成材出口维持高增速 •1-3月我国出口钢材累计2580万吨，同比增长30.7%，继续维持高增速，海外需求强劲。 •一季度家电和汽车出口也继续维持高增速，铁元素的直接和间接出口均较为强劲。 •3月全球制造业采购经理指数重回50以上的扩张区间，环比上升1.2个百分点至50.3%，结束了连续17个月在荣枯线下方运行的格局。一季度全球制造业采购经理指数均值为49.6%，高于去年四季度47.9%的平均水平。美国3月ISM制造业PMI50.3，预期48.4，前值47.8。时隔16个月重回荣枯线上方欧元区3月制造业PMI终值46.1，预期为45.7，初值45.7，2月终值为46.5。全球总需求进入复苏周期，中美同步开启补库，提振工业品价格，有色金属提前反应，黑色金属4