铜板块分析20250924

2025年09月25日11:11 关键词 铜矿铜价资源股冶炼供给端库存降息加工费利润自给率成本优势矿山产量产业链支撑弹性 全文摘要 中秋节前后，商品库存需求激增，建议在价格回调时适量补货，确保库存流动。未来几个月，供给收缩与需求改善预期库存减少，支撑铜价。宏观经济环境下，预防性降息或推高铜价。 铜板块分析-20250924_导读 2025年09月25日11:11 关键词 铜矿铜价资源股冶炼供给端库存降息加工费利润自给率成本优势矿山产量产业链支撑弹性 全文摘要 中秋节前后，商品库存需求激增，建议在价格回调时适量补货，确保库存流动。未来几个月，供给收缩与需求改善预期库存减少，支撑铜价。宏观经济环境下，预防性降息或推高铜价。四季度，矿端矛盾加剧，铜矿增速滞后于价格上涨，为铜价底部提供支撑。加工费可能下滑，但矿山与冶炼厂谈判或限制跌幅。铜矿利润丰厚，资源股在当前市场条件下具上升潜力。冶炼产能收缩预示加工费拐点，影响盈利回升。整体讨论聚焦于铜市供需、库存及宏观经济因素对铜价的影响，同时指出资源股的潜在投资机会。 章节速览 00:00铜价底部支撑与宏观降息周期分析 对话讨论了中秋假期前备库需求旺盛背景下，社会库存减少对铜价底部支撑的影响。供给端收缩与消费改善预期形成供减需增逻辑，强化基本面支撑。宏观层面，预防式降息前市场预期宽松推动铜价上涨，降息周期内经济指标改善程度成为后续交易关键。中短期内，去库逻辑与基本面支撑共同作用，维持铜价稳定。 01:52铜矿供给紧张推动铜价底部支撑 对话分析了铜矿供给增速放缓及事故影响，导致全年铜矿增量预期下调至5万吨，四季度供需矛盾可能加剧，铜价底部支撑增强。矿山利润丰厚，资源股有望继续上涨。 05:59铜矿与冶炼行业前景分析及投资建议 对话讨论了铜矿行业在经历情绪降温后的持续看好，特别是紫金矿业等标的的远期产量增长潜力。分析了铜冶炼行业低利润、低开工的现状，以及预期中的产能收缩和加工费拐点，推荐了具有成本优势和自有铜矿配套率提升的企业作为投资标的。 10:48铜矿资源与铜价上涨逻辑分析 分享了中冶阿富汗铜矿项目25%股权的资本开支计划与预期收益，强调资源股在铜价上涨背景下的弹性及供应端紧张对价格的支撑作用，指出铜矿自给率提升与加工费企稳回升对冶炼利润的修复，关注铜矿资源量与品位优势，分析降息后经济复苏对铜价上涨的逻辑支持，总结资源股上涨中期逻辑与加工费拐点预期。 发言总结 发言人1 首先讨论了中秋节假期前备库需求的旺盛情况，并指出了商品价格下跌后市场出现的补库逻辑，强调了这一过程的顺畅性，反映了下游购买力的强劲。通过分析社会库存数据的减量，他进一步指出铜市场的基本面强劲，特别是强调了铜价的底部支撑，以及降息对铜价的正面影响虽不如预期强烈，但仍为铜价上升提供了宏观支持。 核心观点包括：1）备库需求旺盛与商品价格下跌后的补库逻辑；2）社会库存明显减量，显示下游购买力强劲；3）铜市场基本面强劲，铜价底部支撑明显；4）降息对铜价的正面影响虽有限，但仍为铜价上升提供宏观支持；5）铜矿供应紧张和加工费用下降可能为铜价提供底部支撑；6）冶炼产能收缩可能导致利润回升，加工费拐点预计在明年年中出现；7）对铜矿供应和价格趋势的未来展望，关注成本优势和自给率提升对铜冶炼企业的重要性。 总体而言，他的发言集中在当前铜市场的供需状况、价格走势以及未来发展趋势，特别强调了成本控制和自给率提升对铜冶炼企业的战略意义。 要点回顾 在节前备库需求旺盛的情况下，社会库存的变化情况如何？ 发言人1：在本周一，有色网和钢联公布的数据显示，社会库存环比上周四分别出现了接近5000吨和8000吨的去库减量，这表明下游买进程度仍然较高。后续9到10月份供给端收缩以及消费阶段终端改善带来的供减需增逻辑将继续支撑库存去化。 降息对铜价的影响以及未来宏观逻辑是什么？ 发言人1：在降息交易告一段落后，回顾以往预防式降息阶段，铜价会有较强的上升动力。降息期间，铜价上升幅度可能不如降息前那么大，更多受宏观指引，包括经济指标改善程度和预期差。中短期来看，在去库支撑下，基本面能为铜价提供强劲底部支撑。 四季度供给端尤其是矿端的情况如何？ 发言人1：四季度，尤其是在矿端，供给矛盾可能会进一步放大。今年铜矿增速远低于铜价上涨速度，且年初至今铜矿增速持续下调。最新的预估显示，2025年铜矿供给增量仅为5万吨左右，主要下调源于事故导致的部分矿山产量减少。 国内外铜矿具体有哪些影响因素？ 发言人1：今年铜矿增速下调的原因包括：一是智利Codelco的一矿因致命事故影响产量，预计减产3万吨左右；二是印尼格拉斯堡由于井下被困工人急救及缺乏处理经验，产量预期下调3万吨左右，可能导致后续进一步减产。因此，今年铜矿基本持平，全元素缺口在50万吨以上。 四季度国内矿山状况如何，以及对铜价的影响是什么？ 发言人1：四季度国内矿山会受到季节性检修的影响，叠加国外矿难矛盾，可能使矿难矛盾进一步发酵，从而夯实铜价底部支撑。同时，加工费不排除在-40美金的基础上进一步下调，但鉴于硫酸价格下滑和矿山与冶炼厂谈判过程中的利益平衡，加工费可能不会大幅下跌。 铜价走势和矿山利润情况如何？ 发言人1：铜价上涨过程中，大部分利润由矿山端获得。以当前成本线计算，近两年铜矿利润丰厚，基本达到50%甚至更高。即使经历了情绪降温，仍持续看好铜矿相关标的，如紫金矿业和Lundin等，因其拥有铜矿增量且长期产量增长较快，资源股在量价齐升逻辑下具备明显收益弹性。 目前在有色金属行业中，哪个环节的亏损幅度最为明显？协会层面是否有针对铜冶炼产能过剩问题采取措施？ 发言人1：目前低利润和低开工率最明显的环节是铜的冶炼环节，行业平均的冶炼亏损在-1000到2000的量级，而铜冶炼的亏损在有色金属行业中最为显著。协会层面确实关注到铜冶炼产能过剩问题，并已采取措施，例如暂停新增冶炼产能的审批，并要求新增产能需配套一定量级的铜矿建设标准，预计在30%到50%之间。这可能导致冶炼产能提前收缩，进而影响加工费的拐点来临，成为判断铜冶炼企业盈利回升的一个催化剂。 对于远期铜矿供应情况，特别是明年的情况如何？ 发言人1：明年整体铜矿增量预计在40万吨附近，其中下半年是增量较为明显的时段，主要来自于米拉多的爬坡节奏、KK项目下半年产量恢复（具体时间待矿井脱水完成后再定）、grasberg项目解决后的恢复、以及第一量子巴拿马矿山三季度左右放量。因此，TC加工费的拐点可能在明年年中出现，向上拐头以支撑冶炼利润。 在推荐的冶炼相关标的中，哪些具有竞争优势？ 发言人1：推荐关注拥有显著成本优势和自有铜矿配套率提升的企业，如铜陵和江铜。这两家企业具备一定的规模和技术优势，回收率可能高于行业平均，并且拥有矿山资源以提升自给率，例如铜陵有望通过米拉多铜矿的投产将自给率从12%提升至15%左右，而张鹏则通过股权投资等方式获得矿山资源。 还有哪些其他的值得关注的投资机会？ 发言人1：可以关注中冶阿富汗铜矿项目，预计25%持股比例的资本开支将在明年开始，于2028年左右落地，该矿山资源量丰富，品位较高，有望带来新的产量增长点。此外，还可以关注中国有色矿业远期铜矿放量带来的自给 率提升。 综合来看，对资源股和铜冶炼标的的投资策略是什么？ 发言人1：在铜价上涨背景下，资源股仍有较大向上弹性，可享受这部分利润。中期来看，铜矿供应紧张支撑价格，降息后经济边际复苏也将为铜价带来上涨逻辑。对于铜冶炼标的，盈利回升的关键节点预计在明年年底，届时加工费的企稳回升将修复冶炼利润。重点关注具备成本优势和铜矿自给率提升的企业。