有色金属行业2017Q4基金持仓分析：基金减持新能源，加仓金铜板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2018年1月24日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2017Q4基金持仓分析：基金减持新能源，加仓金铜板块 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  2017Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比大幅下降至1.86%，基金在四季度对有色金属行业有明显的减持。根据公募基金2017年年报，我们统计了全市场2922支主动配置型公募基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。在2017Q3大幅增持有色金属行业并形成有色金属行业指数的大幅上涨后，基金在2017Q4选择了对有色金属行业的获利了结，在高位对有色金属行业标的进行了减持。2017Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.86%，环比2017Q3的2.65%下降0.58个百分点，减持幅度创下2010年以来的最高，但基金对有色金属行业的配置仍处于一个极高的水平。。  从标配水平看，基金2017Q4对有色金属行业的配置处于低配水平。2017Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.86%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.33%，基金对有色金属行业的配置仍属于低于标配的水平，且低配幅度较2017Q3有所扩大。。  2017Q4基金仍然重仓新能源汽车产业链上游资源的钴锂个股，但相较2017Q3已大幅减仓。从自下而上个股的角度看，2017Q4基金重仓有色金属行业股票从2017Q3的63只减少到2017Q4的52只。2017Q4有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的是华友钴业（16.26%）、寒锐钴业（10.77%）、赣锋锂业（9.86%）、西藏珠峰（9.61%）、天齐锂业（7.86%）、东睦股份（4.95%）、兴业矿业（4.95%）。其中，2017Q4基金加仓明显的有宝钛股份（+1.72%）、江西铜业（+1.20%）、西藏珠峰（+0.96%）、赤峰黄金（+0.86%）、云南铜业（+0.63%）、西部黄金（+0.36%），而减持较多的有华友钴业（-8.19%）、寒锐钴业（-7.68%）、东睦股份（-6.77%）、云铝股份（-4.74%）、中孚实业（-4.07%）、赣锋锂业（-2.59%）。综合来看，2017Q4基金大幅减持了在三季度涨幅较大且未来行业景气度有下滑预期的钴锂与铝相关个股，而加仓了前期涨幅较小的铜、黄金板块个股。  投资建议：结合基金持仓变动的交易思维与基本面预期边际变化的趋势，我们认为在目前中美欧经济复苏趋势持续，且全球通胀抬头与美元弱势超预期的情况下，以海外定价为主的大宗商品金属价格将会有较大的支撑；而交易面上基金环比增持但总体基金持仓仓位仍处于近些年相对低位，未来在基本面预期边际改善驱动下仍有较大加仓空间的铜锡黄金板块或将有较好的投资机会。虽然目前新能源汽车产业链上游资源端的钴锂板块仍是基金在有色金属行业中持仓最重的板块，但处于历史高位的持仓水平所造成的拥挤交易很可能使股价对基本面利好的反应钝化。据此逻辑，我们看好铜、锡、黄金板块的未来走势，推荐紫金矿业、江西铜业、洛阳钼业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、兴业矿业、锡业股份。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、2017Q4基金减仓有色金属行业，但配置比例仍在高位 ................................................. 3 （一）2017Q4基金配置有色金属行业环比下行 ........................................................... 3 （二）基金对有色金属子行业配置以高位减持为主 ....................................................... 4 （三）基金谨慎为上，减持之前收益明显的钴锂铝个股 ................................................... 6 二、投资建议 ....................................................................................... 8 三、风险提示 ....................................................................................... 9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、2017Q4基金减仓有色金属行业，但配置比例仍在高位 （一）2017Q4基金配置有色金属行业环比下行 2017Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比大幅下降至1.86%，基金在四季度对有色金属行业有明显的减持。根据公募基金2017年年报，我们统计了全市场2922支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。在2017Q3大幅增持有色金属行业并形成有色金属行业指数的大幅上涨后，基金在2017Q4选择了对有色金属行业的获利了结，在高位对有色金属行业标的进行了减持。2017Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.86%，环比2017Q3的2.65%下降0.58个百分点，减持幅度创下2010年以来的最高，但基金对有色金属行业的配置仍处于一个极高的水平。而2017Q4有色金属行业指数在基金的大幅减持下也相应下跌9.37%。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 从标配水平看，基金2017Q4对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。2017Q4基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.86%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.33%，基金对有色金属行业的配置仍属于低于标配的水平，且低配幅度较2017Q3有所扩大。 0%1%1%2%2%3%3%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比 基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 （二）基金对有色金属子行业配置以高位减持为主 从有色金属行业二级子行业看，基金大幅减持工业金属与稀有金属板块，仅增持黄金板块。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2017Q4基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.43%、0.20%、1.10%、0.13%，较2017Q3环比分别变化-0.21%、+0.01%、-0.53、-0.07%。在2017Q3工业金属板块相关个股大幅上涨且工业金属终端应用下游房地产、基建投资在2018年有增速下行风险、需求存疑的情况下，基金在2017Q4大幅度减持了工业金属板块。此外，基金在连续5个季度减持后于2017Q4起重新加仓黄金板块。 0%1%2%3%4%5%6%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 有色金属流通市值/A股流通市值 有色金属总市值/A股总市值 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 从有色金属行业三级子行业看，基金基本以减仓为主，仅主要小幅增持金铜这两个细分子行业。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2017Q4铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.09%、0.20%、0.14%、0.20%、0.01%、0.01%、0.63%、0.45%、0.07%、0.04%、0.01%，较2017Q3环比分别变化+0.04%、-0.22%、-0.03%、+0.01%、-0.02%、-0.03%、-0.29%、-0.19%、-0.09%、+0.02%、0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q4工业金属 黄金 稀有金属 金属非金属新材料 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%20