有色金属行业2021Q1基金持仓分析：基金减持有色金属行业，重配新能源上游外重点加仓铝产业链个股

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2021年4月26日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2021Q1基金持仓分析：基金减持有色金属行业，重配新能源上游外重点加仓铝产业链个股 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  2021Q1公募基金减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下降至1.48%，处于低配水平。根据公募基金2021年一季报，我们统计了全市场4853支公募基金，对基金配置A股有色金属行业的比例进行了定量分析。2021年一季度在欧美疫苗开始大规模接种、美国新一轮1.9万亿美元财政刺激下全球经济复苏、通胀归来的预期升高，顺周期的有色金属价格在需求与流动性的双重驱动下继续在高位上行，驱动有色金属企业业绩预期的爆发、催化股价上涨。但与此同时，大宗商品价格的上涨以及通胀预期的上升使市场担忧在通胀压力下央行收紧货币政策。流动性拐点的临近使市场风险偏好下滑，尽管有色金属行业依旧景气，但基金仍减持了前期涨幅较高的有色金属板块。2021Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.48%，环比2020Q4的1.68%下行0.2个百分点。而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.90%，基金对有色金属行业的配置处于低配水平，且低配偏离度较2020Q4环比上升。  新能源汽车产业链上游原材料仍是基金对有色金属行业的首选重仓配置，2021Q1基金重点加仓铝板块个股。从自下而上个股的角度看，2021Q1基金重仓有色金属行业股票从2020Q4的51只增加到55只，且基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所分散，2021Q1基金重仓的有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2020Q4环比下降1.26个百分点至88.20%。2020Q4有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的有赣锋锂业（21.62%）、华友钴业（13.68%）、西部超导（9.02%）、菲利华（8.82%）、紫金矿业（8.69%）、明泰铝业（8.39%）、盛达资源（6.91%）、神火股份（6.62%）、正海磁材（6.42%）、嘉元科技（5.26%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2021Q1基金加仓明显的有神火股份（+5.70%）、明泰铝业（+4.82%）、盛达资源（+1.98%）、天齐锂业（+1.96%）、索通发展（+1.90%）、正海磁材（+1.83%）、格林美（+1.55%）、云铝股份（+1.49%）、坤彩科技（+1.44%）、华友钴业（+1.13%）；而基金减持较多的有寒锐钴业（-7.14%）、博威合金（-3.09%）、赤峰黄金（-2.52%）、云海金属（-2.27%）、嘉元科技（-1.85%）、赣锋锂业（-1.69%）、方大炭素（-1.66%）、紫金矿业（-1.57%）、菲利华（-1.56%）、西部黄金（-1.03%）。  投资建议：在经济复苏、通胀归来的情况下，有色金属行业在去年四季度与今年一季度前期取得了较大涨幅，然而通胀上行使市场担忧流动性拐点的临近，市场风险偏好下滑下基金在2021Q1逢高减持了有色金属行业。但目前美联储仍维持流动性稳定、有色金属下游进入消费旺季的状态下，有色金属价格易涨难跌，有色金属行业景气度在二季度继续向上，一些业绩高增长、低估值或是长期前景确定、已经过大幅调整的有色金属子行业在2021Q2仍值得机构加仓。在“碳中和”战略下，电解铝行业迎来供给侧二次改革，行业将进入长期高盈利的新时代，有望引发市场对电解铝企业的价值重估。而短期内蒙古双控引发蒙东及蒙西地区电解铝减产影响产能近30万吨且新增产能不及预期，下游需求进入旺季行业社会库存在二季度加速去库，驱动铝价继续上涨，电解铝行业盈利持续保持在历史高位附近，二季度电解铝企业有望延续一季度的业绩爆发态势。2021Q1基金对铝行业的持仓远低于2017年供给侧改革时期，仍具有较大的增持空间，推荐云铝股份、神火股份、天山铝业。此外，虽然此前停车检修后的锂盐大厂逐渐复工以及天气转暖有利于青海锂盐湖产量释放，但海外澳洲锂矿与南美锂盐湖2021年有效供应增量有限。在锂精矿供应短缺下国内矿石提锂企业产能利用率很难大幅提升，国内锂盐产量恢复有限。而二季度新能源汽车景气度仍然火热，据草根调研正极材料厂商二季度订单与排产较一季度并无减弱，锂盐下游的需求依旧很旺盛正。行业供需紧平衡下，尤其是上游锂资源紧缺涨价下锂盐价格预计将继续上涨并维在高位。此前锂行业股价的大幅调整以及锂行业上市公司2021年一季报业绩有望大幅改善使锂行业估值较高的风险已有所减弱，在新能源汽车长期发展前景确定的情况下2021Q2基金有望重新增持新能源汽车产业链上游端的原材料标的，推荐锂资源供给率高的赣锋锂业、天齐锂业、科达制造、融捷股份、盛新锂能。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、2021Q1基金减持有色金属行业 ..................................................................... 3 （一）在连续三个季度加仓后，2021Q1基金逢高减持有色金属行业 ......................................... 3 （二）子行业中基金重点加仓铝产业链板块 ............................................................. 4 二、投资策略 ....................................................................................... 8 三、风险提示 ....................................................................................... 9 mNrMpMwPyQyQsOnOrOoRxO7NaO9PtRpPsQrQkPmMqMeRtRxP8OmNpMMYrMrMMYoNtR 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、2021Q1基金减持有色金属行业 （一）在连续三个季度加仓后，2021Q1基金逢高减持有色金属行业 2021Q1公募基金减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下降至1.48%。根据公募基金2021年一季报，我们统计了全市场4853支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2021年一季度在欧美疫苗开始大规模接种、美国新一轮1.9万亿美元财政刺激下全球经济复苏、通胀归来的预期升高，顺周期的有色金属价格在需求与流动性的双重驱动下继续在高位上行，驱动有色金属企业业绩预期的爆发、催化股价上涨。但与此同时，大宗商品价格的上涨以及通胀预期的上升使市场担忧在通胀压力下央行收紧货币政策。流动性拐点的临近使市场风险偏好下滑，尽管有色金属行业依旧景气，但基金仍减持了前期涨幅较高的有色金属板块。2021Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.48%，环比2020Q4的1.68%下行0.2个百分点。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，公募基金2021Q1对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019Q4基金在对国内宏观经济复苏的预期下重新增持了有色金属行业，但在2020年一季度疫情的影响下减持了有色金属行业。2020Q2在经济触0%1%1%2%2%3%3%基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 底回升的情况下，基金开始重新增持有色金属行业，连续3个季度大幅增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1.68%。但对流动性的担忧下，2021Q1基金逢高减持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下降至1.48%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.90%。基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，且低配偏离度较2020Q4环比上升。 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）子行业中基金重点加仓铝产业链板块 基金全面减持有色金属行业各个二级子行业。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2020Q4基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.55%、0.02%、0.78%、0.13%，较2020Q4环比分别下降0.03%、0.04%、0.11%、0.03%。 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 0%2%4%6%基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，基金加仓铝板块，铜与其他稀有小金属板块遭到较大程度减持。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2021Q1铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.45%、0.08%、0.02%、0.02%、0.01%、0.00%、0.47%、0.30%、0.06%、0.02%、0.05%，较2020Q4环比分别变化-0.09%、+0.06%、+0.01%、-