有色金属行业2019Q3基金持仓分析：基金小幅减持有色金属行业，重点加仓钴板块个股

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2019年10月30日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2019Q3基金持仓分析：基金小幅减持有色金属行业，重点加仓钴板块个股 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  2019Q3基金小幅度减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下降至0.65%。根据公募基金2019年三季报，我们统计了全市场3365支公募基金对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。2019年三季度全球经济放缓趋势愈加明显，以美联储为首的各国央行对货币政策的进行边际宽松，驱动了黄金价格与黄金板块的上涨。在黄金板块冲高的情况下，在Q2大幅增持黄金板块的基金选择对浮盈进行获利了结。基金三季度对黄金板块的减持，使其对整个有色金属行业的配置比例有所下降。2019Q3基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.65%，环比2019Q2的0.74%小幅下降0.09个百分点。  从标配水平看，基金2019Q3对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，2019Q3基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.65%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.54%，基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平，且低配偏离度较2019Q2环比有所上升。  2019Q3基金大幅增持钴行业个股，减持黄金类个股。从自下而上个股的角度看，2019Q3基金重仓有色金属行业股票从2019Q2的48只减少到39只。2019Q3有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的是寒锐钴业（300618，17.00%）、菲利华（300395，10.58%）、华友钴业（603799，8.29%）、东睦股份（600114，4.40%）、嘉元科技（688388，3.23%）、银泰黄金（000975，2.91%）、翔鹭钨业（002842，2.45%）、湖南黄金（002155，2.37%）、山东黄金（600547、2.27%）。其中，2019Q3基金加仓明显的有寒锐钴业（300618，+16.09%）、华友钴业（603799，+4.81%）、东睦股份（600114，+3.76%）、嘉元科技（688388，+3.23%）、翔鹭钨业（002842，+1.20%）、盛达矿业（000603，+0.81%）。而减持较多的有坤彩科技（603826，-3.21%）、山东黄金（600547，-2.80%）、格林美（002340，-1.64%）、紫金矿业（601899，-1.55%）、银泰黄金（000975，-1.11%）、楚江新材（002171，-1.04%）。基金选择在高位对获利丰厚的黄金板块个股进行了减持。而嘉能可自2019年年底起将暂停旗下全球第一大钴矿场Mutanda的生产，极大改善了钴矿未来的供需预期，在底部的钴价也趁势反弹。看好钴价反弹下钴企业盈利能力的恢复，以及新能源汽车与5G手机换机潮对钴未来需求释放的良好前景，基金在三季度大幅增持钴板块个股。  投资建议：2019年三季度全球经济共振向下趋势愈发明显，以美联储为首的各国央行纷纷降息对货币政策施行边际宽松，压低有息资产的实际收益率，助推黄金价格的上涨。我们认为黄金价格在中长期上进入新一轮的上涨周期。我们继续看好黄金板块以及“黄金影子股”白银板块的投资机会，推荐山东黄金（600547）、银泰资源（000975）、湖南黄金（002155）、中金黄金（600489）、盛达矿业（000603）。此外，中美贸易战缓和带来的风险偏好提升以及国内经济转型期对科技创新的政策支持皆有利于科技股行情的展开，这将提升新材料板块的估值，推荐宝钛股份（600456）、博威合金（601137）、东睦股份（600114）。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、2019Q3基金减持有色金属行业 ..................................................................... 3 （一）2019Q3基金下调对有色金属行业的配置比例 ....................................................... 3 （二）基金加仓稀有金属，减持黄金板块 ............................................................... 4 （三）基金重点增持钴行业个股 ....................................................................... 6 二、投资策略 ....................................................................................... 8 三、风险提示 ....................................................................................... 9 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、2019Q3基金减持有色金属行业 （一）2019Q3基金下调对有色金属行业的配置比例 2019Q3基金小幅度减持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比下降至0.65%。根据公募基金2019年三季报，我们统计了全市场3365支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。2019年三季度全球经济放缓趋势愈加明显，以美联储为首的各国央行对货币政策的进行边际宽松，驱动了黄金价格与黄金板块的上涨。在黄金板块冲高的情况下，在Q2大幅增持黄金板块的基金选择对浮盈进行获利了结。基金三季度对黄金板块的减持，使其对整个有色金属行业的配置比例有所下降。2019Q3基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.65%，环比2019Q2的0.74%小幅下降0.09个百分点。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，基金2019Q3对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019Q3基金对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为0.65%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为2.54%，基金对有色金属行业的配置属于低于标配的水平，且低配偏离度较2019Q2环比有所上升。 0%1%1%2%2%3%3%基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金加仓稀有金属，减持黄金板块 从有色金属行业二级子行业看，基金减持黄金板块，大幅加仓稀有金属板块。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2019Q3基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.03%、0.21%、0.15%、0.07%，较2019Q2环比分别变化-0.01%、-0.27%、+0.20%、-0.01%。 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0%1%2%3%4%5%6%基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q3工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，黄金板块遭基金大幅减持。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2019Q3铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.01%、0.01%、0.02%、0.21%、0.00%、0.003%、0.05%、0.30%、0.01%、0.00%、0.05%，较2019Q2环比分别变化-0.01%、-0.01%、+0.003%、-0.27%、-0.003%、+0.00%、-0.03%、+0.23%、-0.01%、-0.001%、+0.095%。2019Q3基金选择在高位对获利丰厚的黄金板块进行了减持。而嘉能可自2019年年底起将暂停旗下全球第一大钴矿场Mutanda的生产，极大改善了钴矿未来的供需预期，在底部的钴价也趁势反弹。看好钴价反弹下钴企业盈利能力的恢复，以及新能源汽车与5G手机换机潮对钴未来需求释放的良好前景，基金在三季度大幅增持钴板块。 图5：公募基金重仓持有有色金属三级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%1.60%1.80%工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料0.00%0.10%0.20%0.30%0.40%0.50%0.60%0.70%铜铝铅锌黄金稀土钨锂其他稀有小金属金属新材料磁性材料非金属新材料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司