有色金属行业2024Q2基金持仓分析：连续四季度增持有色行业，进一步加仓金铜铝板块

2024年07月22日 有色金属 --有色金属行业2024Q2基金持仓分析 核心观点： 分析师 阎予露：010-80927659：yanyulu@chinastock.com.cn分析师登记编码：s0130522040004 主 动 权 益 类 公 募基 金2024Q2重 点加 仓A股 有 色 金属行 业 子 行 业 中 的黄金 、铝 板 块，减 持 能源 金 属 板 块：主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓持 股 中，2024Q2对铜 、铝 、铅 锌 、黄 金 、稀 土 、钨 、锂 、其 他 稀 有 金 属 、金 属 新 材 料 、磁 性 材料 、 非 金 属 新 材 料 板 块 基 金 重 仓 持 股 市 值 占 基 金 股 票 投 资 市 值 比 分 别 为1.40%、0.49%、0.06%、0.63%、0.01%、0.01%、0.08%、0.10%、0.13%、0.07%、0.12%， 较2024Q1环 比 分 别 变 化+0.03pct、+0.06pct、+0.01pct、+0.08pct、+0.01pct、-0.003pct、-0.09pct、-0.06pct、-0.01pct、+0.002pct、+0.03pct。 2024Q2主 动 权 益类 公 募 基 金 进 一 步 集 中 持 仓 金 铜 铝 等 大 宗 商 品 龙 头 公司：主 动 权 益 类 公 募 基 金 对A股 有 色 金 属 行 业 的 重 仓 持 股 集 中 度 上 升 ，2024Q2主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓 的A股 有 色 金 属 行 业 个 股 前10市 值 合 计 占 基 金 所 有重 仓A股 有 色 金 属 个 股 总 市 值 的 比 重 较2024Q1环 比 上 行1.79个 百 分 点 至75.54%。2024Q2A股有 色 金 属 行 业 个 股 中 ，主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓 市 值 前 十大 个 股 为 紫 金 矿 业 、洛 阳 钼 业 、中 金 黄 金 、 神 火 股 份 、山 东 黄 金 、中 国 铝 业 、银 泰 黄 金 、 云 铝 股 份 、 湖 南 黄 金 、 西 部 矿 业。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 投 资 建 议：2024Q2主 动 权 益 类 公 募基 金 对A股铜 、 铝 板 块的 持 仓 占 比 已 创下2010年 以 来 新 高。 目 前 国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 以 及 基 本 面 供 需 无 改 善 迹 象的 情 况 下 ，铜 铝 价 格 出 现 了 回 调 ，但 对 铜 未 来 供 应 紧 缺 的 一 致 预 期 使 基 金 抱 团牢 固 ，铜 板 块 股 价 与 金 属 价 格 发 生 了 明 显 偏 离 。在 当 下2024Q3美 联 储 降 息 逻辑 比 国 内 经 济 复 苏 逻 辑 更 具 有 确 定 性 的 情 况 下 ， 黄 金 价 格 维 持 强 势 与 黄 金 板块 机 构 筹 码 稳 固 的 概 率 或 将 高 于 其 他 大 宗 商 品 有 色 金 属 品 种 与 板 块 ， 建 议 关注 黄 金 板 块 龙 头 个 股 山 东 黄 金 、 中 金 黄 金 、赤 峰 黄 金 、 银 泰 黄 金 、湖 南 黄 金 。此 外 ，国 内 铝 土 矿 传 导 至 氧 化 铝 的 紧 缺 得 到 供 需 基 本 面 上 的 印 证 ，且 紧 缺 局 面最 乐 观 也 将 在 四 季 度才能得 到缓 解 ，氧 化 铝 利 润 在 铝 产 业 链 中 的 分 配 优 势 有望 在2024Q3延 续 ， 建 议 关 注 中 国 铝 业 、 天 山 铝 业 、 南 山 铝 业 。 风 险 提 示：1） 有 色 金 属 下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；2） 美 联 储 降 息 不 及 预 期的风 险 ；3）有 色 金 属 价 格 大 幅 下 跌 的 风 险 ；4）国 内 经 济 复 苏 不 及 预 期 的 风 险 。 目录 （一）公募基金连续四个季度加仓有色金属行业......................................................................................................................3（二）2024Q2基金主要增持金铝板块.........................................................................................................................................3 一、2024Q2基金继续小幅增持有色金属行业 （一）公募基金连续四个季度加仓有色金属行业 2024Q2主 动 权 益 类公 募 基 金小幅增 持A股有 色 金 属 行 业 ， 有 色 金 属 行 业 重 仓 持 股 市 值 占 股 票 投资 市 值 比 上 行 至3.11%。根 据 公 募 基 金2024年 半年报 ， 我 们 统 计全 市 场7827支 主 动 权 益 类 基 金 ， 包含 普 通 股 票 型 基 金 、 偏 股 混 合 型基 金 、 平 衡 混 合 型 基 金 、 灵 活 配 置 型 基 金 这 些 主 动 权 益 基 金 ， 对 基 金配 置 有 色 金 属 行 业 的 比 例 进 行 了 定 量 分 析 。 由 于 主 动 配 置 型 公 募 基 金 在 风 格 上 更 为 灵 活 ， 对 市 场 反 应也 更 为 灵 敏 ， 往 往 可 以 在 一 定 程 度 上 成 为 市 场 的 风 向 标 ， 了 解 当 前 市 场 对 各 个 行 业 的 偏 好 情 况 。 我 们通 过 基 金 前 十 大 重 仓 股 中A股 有 色 金 属 行 业 持 股 市 值 占 基 金 股 票 投 资 市 值 比 来 衡 量 基 金 对A股 有 色 金属 行 业 的 配 置 情 况 。行 业 内 部 业 绩 与 景 气 分 化 下 ，主 动 权 益 类 公 募基 金2024Q2对A股 有 色 金 属 行 业子 版 块 的 持 仓 也 出 现 分 化 。虽 然 能 源 金 属 景 气 持 续 下 行 进 一 步 遭 到 了 机 构 的 减 持 ， 但 二 季 度 中 上 旬 在经 济 有 望加 快 复 苏 与美 联 储 降 息 临 近逻 辑 延 续 下，金 铜铝等大 宗 商 品 有 色 金 属 价 格 保 持 了 一 季 度 末 的强 势 状 态，工 业 金 属 与 黄 金 带 动 有 色 金 属 行 业 整 体 业 绩 改 善 的 预 期 使2024Q2主 动 权 益 类 公 募基 金在整 体 上 继 续 增 持 了A股有 色 金 属 行 业。2024Q2主 动 权 益 类 公 募基 金 对A股 有 色 金 属 行 业 重 仓 持 股 市值 占 股 票 投 资 市 值 比 为3.11%，环 比2024Q1的3.06%上 行0.05个 百分 点 ，连 续 第 四 个 季 度 增 持A股 有色 金 属 行 业。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）2024Q2基金主要增持金铝板块 2024Q2主 动 权 益 类 公 募 基 金继 续 重 点加 仓A股工 业 金 属 与黄 金 板 块。我 们 将A股 有 色 金 属 个 股按 有 色 金 属 行 业 二 级 子 行 业 分 类 分 为 工 业 金 属 、 黄 金 、 稀 有 金 属 、 金 属 非 金 属 新 材 料 四 大 板 块 ， 并 分别 统 计 主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓 各 子 行 业 市 值 占 基 金 股 票 投 资 市 值 的 比 例 ， 了 解 有 色 金 属 行 业 二 级 子行 业 的 配 置 情 况 。2024Q2主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓 持 有 工 业 金 属 、黄 金 、稀 有 金 属 、金 属 非 金 属 新 材料 板 块 市 值 占 基 金 股 票 投 资 市 值 比 分 别 为1.95%、0.63%、0.20%、0.32%， 较2024Q1环 比 分 别 变 化+0.10pct、+0.08pct、-0.15pct、+0.02pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从 有 色 金 属 行 业 三 级 子 行 业 看 ，主 动 权 益 类 公 募 基 金2024Q2重 点 加黄 金、铝板 块，减 持 能 源 金 属板 块。我 们 将A股 有 色 金 属 行 业 个 股 按 有 色 金 属 三 级 子 行 业 分 类 分 为 铜 、铝 、铅 锌 、黄 金 、稀 土 、钨 、锂 、其 他 稀 有 金 属 、金 属 新 材 料 、磁 性 材 料 、非 金 属 新 材 料 这11个 子 板 块 ，并 分 别 统 计 基 金 重 仓 各 子版 块 市 值 占 基 金 股 票 投 资 市 值 的 比 例 ，了 解 有 色 金 属 行 业 三 级 子 行 业 的 配 置 情 况 。2024Q2铜 、铝 、铅锌 、黄 金 、稀 土 、钨 、锂 、其 他 稀 有 金 属 、金 属 新 材 料 、磁 性 材 料 、非 金 属 新 材 料 板 块 基 金 重 仓 持 股 市值 占 基 金 股 票 投 资 市 值 比 分 别 为1.40%、0.49%、0.06%、0.63%、0.01%、0.01%、0.08%、0.10%、0.13%、0.07%、0.12%，较2024Q1环 比 分 别 变 化+0.03pct、+0.06pct、+0.01pct、+0.08pct、+0.01pct、-0.003pct、-0.09pct、-0.06pct、-0.01pct、+0.002pct、+0.03pct。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2024Q2主 动 权 益 类 公 募 基 金进 一 步 集 中 持 仓 金 铜 铝 等 大 宗 商 品 龙 头 公 司。从 自 下 而 上 个 股 的 角 度看 ，2024Q2主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓A股 有 色 金 属 行 业 股 票 数 量 为81只 ，较2024Q1增 加1只。而主动 权 益 类 公 募 基 金 对A股 有 色 金 属 行 业 的 重 仓 持 股 集 中 度 上 升，2024Q2主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓 的A股 有 色 金 属 行 业 个 股 前10市 值 合 计 占 基 金 所 有 重 仓A股 有 色 金 属 个 股 总 市 值 的 比 重 较2024Q1环 比 上行1.79个 百 分 点 至75.54%。2024Q2A股有 色 金 属 行 业 个 股 中 ，主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓 市 值 前 十 大 个股 为 紫 金 矿 业（ 持 仓 市 值307亿 元 ）、洛 阳 钼 业（68亿 元 ）、中金黄 金（58亿 元 ）、神 火 股 份（57亿 元）、山 东黄 金（46亿 元 ）、中 国 铝 业（44亿 元 ）、银 泰 黄 金（43亿 元 ）、云 铝 股 份（28亿 元 ）、湖 南 黄 金（23亿 元 ）、西 部 矿 业（15亿 元 ）；主 动 权 益 类 公 募 基 金 重 仓 持 股 占 流 通 股 比 例 较 大 的 有 图 南 股 份（18.37%）、铂 科 新 材（13.79%）、神 火 股 份（12.58%）、银 泰 黄 金（10.69%）、湖 南 黄 金（10.50%）、紫 金 矿 业（8.50%）、中 金 黄 金（8.07%）、贵 研 铂 业（7.89%）、东 睦 股 份（7.86%）、西 部 材 料（7.72%）。 而 从