有色金属行业2021Q2基金持仓分析：基金增持有色金属行业，成长风格下加仓半导体与新能源汽车产业链上游板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2021年7月29日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2021Q2基金持仓分析：基金增持有色金属行业，成长风格下加仓半导体与新能源汽车产业链上游板块 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  2021Q2公募基金增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1.68%。但仍处于低配水平。根据公募基金2021年半年报，我们统计了全市场5193支主动权益类基金，对基金配置A股有色金属行业的比例进行了定量分析。2021Q2后疫情时代国内经济增长的动能逐步减弱，流动性重新出现趋于边际宽松的迹象，而国内产业政策进一步明确转向支撑硬核科技与高端制造业的发展，这些有利因素使成长风格重新取代周期与价值风格成为市场主流。而基金对硬核科技行业与高端制造产业链上游原材料这些带有成长属性的有色金属细分子行业的增持也使2021Q2有色金属行业整体在基金中的仓位不降反升。2021Q2基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.68%，环比2021Q1的1.48%上行0.2个百分点。而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.06%，基金对有色金属行业的配置处于低配水平，但低配偏离度较2020Q1环比下降。  有色金属子行业中2021Q2基金减持工业金属，重点加仓稀有金属板块。在有色金属细分子行业中，2021Q2基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.39%、0.04%、1.12%、0.14%，较2020Q1环比分别变化-0.16%、+0.01%、+0.34%、+0.01%。  硬核科技与成长风格下，2021Q2基金重点加仓高端制造业半导体与新能源汽车产业链上游资源材料类个股。从自下而上个股的角度看，2021Q2基金重仓有色金属行业股票从2021Q1的55只增加到61只，且基金对有色金属行业的重仓持股集中度有所分散，2021Q2基金重仓的有色金属行业个股前10市值合计占基金所有重仓有色金属个股总市值的比重较2021Q1环比下降1.47个百分点至86.73%。2021Q2有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的有建龙微纳（22.69%）、赣锋锂业（19.08%）、华友钴业（18.40%）、明泰铝业（15.81%）、西部超导（10.27%）、菲利华（9.17%）、云海金属（8.45%）、盛达资源（7.36%）、天齐锂业（6.09%）、紫金矿业（5.95%）。而从基金重仓持股占流通股比例增幅看，2021Q2基金加仓明显的有建龙微纳（+22.27%）、明泰铝业（+7.41%）、云海金属（+7.24%）、贵研铂业（+5.01%）、华友钴业（+4.73%）、中矿资源（+4.38%）、中钨高新（+2.44%）、天齐锂业（+2.00%）、金力永磁（+1.89%）、和胜股份（+1.88%）；而基金减持较多的有正海磁材（-6.42%）、紫金矿业（-2.74%）、赣锋锂业（-2.54%）、神火股份（-2.48%）、西部矿业（-1.88%）、驰宏锌锗（-1.78%）、格林美（-1.47%）、嘉元科技（-1.32%）、坤彩科技（-0.56%）、厦门钨业（-0.49%）。综合来看，市场风格偏好由周期价值转向科技成长的情况下，基金减持了有色金属行业中偏向周期的铜铝铅锌等工业金属板块个股，而增持了偏向硬核科技成长行业的半导体与新能源汽车产业链上游资源原材料个股。  投资建议：在产销超预期增长叠加政策利好的刺激下，新能源汽车产业链景气度与未来发展趋势确定性不断提升。Q3进入新能源汽车产销旺季及正极材料扩产新增产能释放在即，正极厂商和电池厂商的备货积极、排产计划大幅增长的预期下，锂盐与钴盐需求有望在三季度进一步提升，而钴锂价格在锂资源全年紧缺确定与南非动乱与疫情扰动钴原料供应的情况下预计在Q3将加速上涨。市场风格再度转向成长方向，基金在Q2加大了对半导体与新能源汽车产业链上游原材料板块的配置。目前基金对钴锂板块的配置程度仍低于2017Q2-2018Q2的顶峰时刻，随着新能源汽车产业链景气度的持续升温以及钴锂价格在三季度持续上涨使行业基本面边际向上的催化下，基金有望在Q3继续增持钴锂板块个股，建议关注赣锋锂业、华友钴业、天齐锂业、融捷股份、中矿资源、雅化集团、盛新锂能、天华超净、科达制造、永兴材料、江特电机、西藏矿业、寒锐钴业。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、2021Q2基金增持有色金属行业 ..................................................................... 3 （一）风格转化下基金仍增持有色金属行业 ............................................................. 3 （二）子行业中基金减持工业金属，重点加仓稀有金属板块 ............................................... 4 二、投资策略 ....................................................................................... 8 三、风险提示 ....................................................................................... 8 qRtQtQtQpMoRsRoNnMsOoO8OaO7NnPnNnPrQfQnNtMiNsRoObRqRrMNZoPtOuOmMzR 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、2021Q2基金增持有色金属行业 （一）风格转化下基金仍增持有色金属行业 2021Q2公募基金增持有色金属行业，有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1.68%。根据公募基金2021年半年报，我们统计了全市场5193支主动权益类基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金这些主动权益基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中A股有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金对A股有色金属行业的配置情况。2021Q2后疫情时代国内经济增长的动能逐步减弱，流动性重新出现趋于边际宽松的迹象，而国内产业政策进一步明确转向支撑硬核科技与高端制造业的发展，这些有利因素使成长风格重新取代周期与价值风格成为市场主流。而基金对硬核科技行业与高端制造产业链上游原材料这些带有成长属性的有色金属细分子行业的增持也使2021Q2有色金属行业整体在基金中的仓位不降反升。2021Q2基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为1.68%，环比2021Q1的1.48%上行0.2个百分点。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从标配水平看，公募基金2021Q2对有色金属行业的配置仍处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。而此后，随着国内经济下行压力的增大以及有色金属公司的业绩增速开始边际下滑，基金开始逐步减持有色金属行业，这使有色金属行业的配置水平较标配水平又开始重新拉大。2019Q4基金在对国内宏观经济复苏的预期下重新增持了有色金属行业，但在2020年一季度疫情的影响下减持了有色金属行业。2020Q2在经济触0%1%1%2%2%3%3%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 底回升的情况下，基金开始重新增持有色金属行业，连续3个季度大幅增持有色金属行业。而在风格转变与结构性机会展现的情况下，2021Q2基金增持有色金属行业，对有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比上升至1.68%。但同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.06%。基金对有色金属行业的配置仍低于标配的水平，而低配偏离度较2020Q1环比下降。 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）子行业中基金减持工业金属，重点加仓稀有金属板块 基金全面减持有色金属行业各个二级子行业。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2021Q2基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.39%、0.04%、1.12%、0.14%，较2020Q1环比分别变化-0.16%、+0.01%、+0.34%、+0.01%。 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 0%1%2%3%4%5%6%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值0.0%0.2%0.4%0.6%0.8%1.0%1.2%1.4%2010Q12010Q32011Q12011Q32012Q12012Q32013Q12013Q32014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q1工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 从有色金属行业三级子行业看，基金加仓锂电上游原材料板块，铜板块遭较大程度减持。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有