有色金属行业2018Q1基金持仓分析：基金重新增持有色金属行业，重点加仓黄金与稀有金属板块

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 [table_research] 行业动态报告●有色金属行业 2018年4月25日 [table_main] 行业点评报告模板 有色金属行业2018Q1基金持仓分析：基金重新增持有色金属行业，重点加仓黄金与稀有金属板块 有色金属行业 推荐 维持评级 核心观点：  2018Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比大幅上升至2.11%，基金在一季度对有色金属行业有明显的增持。根据公募基金2018年一季报，我们统计了全市场2997支主动配置型公募基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。在2018年一季度有色金属价格仍处于高位，但有色金属公司股价下跌的情况下，基金选择逆市增持有色金属行业。2018Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.11%，环比2017Q4的1.86%上升0.25个百分点。  从标配水平看，基金2018Q1对有色金属行业的配置处于低配水平。2018Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.11%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.34%，基金对有色金属行业的配置仍属于低于标配的水平，但低配偏离度较2017Q4环比有所缩小。  2018Q1基金仍然重仓新能源汽车产业链上游资源端的钴锂个股，重点增持锂行业个股，大幅减持铝行业个股。2018Q1有色金属行业个股中，基金重仓持股占流通股比例较大的是天齐锂业（11.25%）、寒锐钴业（10.15%）、赣锋锂业（10.06%）、华友钴业（9.28%）、金贵银业（4.78%）、西藏珠峰（4.02%）、兴业矿业（3.98%）。其中，2018Q1基金加仓明显的有天齐锂业（+3.40%）、锡业股份（+1.22%）、紫金矿业（+1.06%）、宝钛股份（+0.79%）、云南锗业（+0.76%）、金贵银业（+0.39%），而减持较多的有华友钴业（-6.98%）、西藏珠峰（-5.59%）、东睦股份（-3.09%）、中国铝业（-2.20%）、神火股份（-2.06%）、银邦股份（-1.09%）。综合来看，新能源汽车产业链上游的资源端的钴锂个股仍然是目前基金对有色金属板块的配置重点，尤其是在锂价反弹下基金在2018Q1加仓了锂行业个股。此外，基金还重新布局了锡、锗、钛等稀有金属个股。而在铝价低迷，铝社会库存高企且未来经济走势不确定性大的情况下基金在2018Q1选择大幅减持铝行业个股。  投资建议：结合基金持仓变动的交易思维与基本面预期边际变化的趋势，我们认为在目前市场因基建与房地产投资边际下滑而产生对有色金属未来下游需求的疑虑，且中美贸易战与美俄地缘政治对抗升级造成金属价格波动率上行、不确定性加大的情况下，基金对工业金属的配置预计在二季度仍将处于底部位置；而黄金因投资者风险偏好的下行，叠加二季度油价上涨将会推升美国的通胀率预期下，预计基金对黄金的配置在一季度后仍将继续上行。此外，虽然在2018Q1基金对新能源汽车产业链上游资源端的配置仍是基金在有色金属行业中持仓最重的板块，但基金对钴板块的配置水平较历史最高位的持仓水平已所有下滑，且近期钴板块股价的下跌给了基金在二季度对钴板块加仓配置的机会。随着钴价的持续高位以及钴板块公司业绩的不断释放，我们预计2018Q2基金对钴板块的配置将会重新上行。据此逻辑，我们看好钴、锡、黄金板块的未来走势，推荐华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、紫金矿业、山东黄金、中金黄金、赤峰黄金、兴业矿业、锡业股份。 分析师 华立 ：021-20252650 ：huali@chinastock.com.cn 执业证书编号：S0130516080004 相关研究 [table_report] 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 目 录 一、2018Q1基金重新增持有色金属行业 ................................................................. 3 （一）2018Q1基金配置有色金属行业环比上行 ........................................................... 3 （二）两极分化明显，基金减持工业金属，加仓钴锂板块 ................................................. 4 （三）基金重配新能源汽车上游板块个股，加仓锂行业龙头 ............................................... 7 二、投资策略 ....................................................................................... 9 三、风险提示 ...................................................................................... 10 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 3 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 一、2018Q1基金重新增持有色金属行业 （一）2018Q1基金配置有色金属行业环比上行 2018Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比大幅上升至2.11%，基金在一季度对有色金属行业有明显的增持。根据公募基金2018年一季报，我们统计了全市场2997支公募基金，包含普通股票型基金、偏股混合型基金、平衡混合型基金、灵活配置型基金，对基金配置有色金属行业的比例进行了定量分析。由于主动配置型公募基金在风格上更为灵活，对市场反应也更为灵敏，往往可以在一定程度上成为市场的风向标，了解当前市场对各个行业的偏好情况。我们通过基金前十大重仓股中有色金属行业持股市值占基金股票投资市值比来衡量基金有色金属行业的配置情况。在2018年一季度有色金属价格仍处于高位，但有色金属公司股价下跌的情况下，基金选择逆市增持有色金属行业。2018Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.11%，环比2017Q4的1.86%上升0.25个百分点。 图1：公募基金有色金属行业重仓股持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 从标配水平看，基金2018Q1对有色金属行业的配置处于低配水平。我们将行业流通市值/A股流通市值作为行业标配水平，根据公募基金重仓情况来看，基金对有色金属行业的配置在2013Q4达到谷底，从2014Q1起持续增持有色金属行业。此后公募基金开始不断加仓有色金属行业，直到2017Q3基金大幅度增持有色金属行业，成为自2010年以来基金配置有色金属行业离标配水平最接近的一次。2018Q1基金有色金属行业重仓持股市值占股票投资市值比为2.11%，而同期有色金属流通市值/A股流通市值比为3.34%，基金对有色金属行业的配置仍属于低于标配的水平，但低配偏离度较2017Q4环比有所缩小。 0%1%1%2%2%3%3%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1基金有色金属行业重仓持股市值占基金净值比基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 4 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图2：公募基金有色金属行业配置高低情况 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 （二）两极分化明显，基金减持工业金属，加仓钴锂板块 从有色金属行业二级子行业看，基金大幅减持工业金属，增持稀有金属与黄金板块。我们将有色金属个股按有色金属行业二级子行业分类分为工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料四大板块，并分别统计基金重仓各子行业市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业二级子行业的配置情况。2018Q1基金重仓持有工业金属、黄金、稀有金属、金属非金属新材料板块市值占基金股票投资市值比分别为0.15%、0.25%、1.59%、0.12%，较2017Q4环比分别变化-0.28%、+0.04%、+0.49%、-0.004%。在2018年房地产与基建投资预计将边际减弱，宏观经济不确定性加大的情况下，基金在2018Q1选择大幅减持工业金属。而新能源汽车产业链上游资源端金属价格不断强势驱动下基金继续加仓稀有金属板块。此外，油价上涨助推全球通胀预期使基金加仓了黄金板块以用来对冲。 0%1%2%3%4%5%6%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1基金有色金属行业重仓持股市值占基金股票投资市值比有色金属流通市值/A股流通市值有色金属总市值/A股总市值 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 5 [table_page1] 行业动态报告/有色金属行业 图3：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金净值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 图4：公募基金重仓持有有色金属二级子行业市值占基金股票投资市值比 资料来源：Wind，中国银河证券研究部 从有色金属行业三级子行业看，基金基本主要大幅增持锂与其他稀有小金属这两个细分子行业。我们将有色金属行业个股按有色金属三级子行业分类分为铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料这11个子板块，并分别统计基金重仓各子版块市值占基金股票投资市值的比例，了解有色金属行业三级子行业的配置情况。2018Q1铜、铝、铅锌、黄金、稀土、钨、锂、其他稀有金属、金属新材料、磁性材料、非金属新材料板块基金重仓持股市值占基金股票投资市值比分别为0.04%、0.03%、0.08%、0.25%、0.01%、0.01%、0.85%、0.72%、0.06%、0.05%、0.01%，较2017Q4环比分别变化-0.05%、-0.17%、-0.06%、+0.04%、-0.003%、+0.005%、+0.21%、+0.28%、-0.01%、+0.01%、0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20%1.40%2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q32013Q42014Q12014Q22014Q32014Q42015Q12015Q22015Q32015Q42016Q12016Q22016Q32016Q42017Q12017Q22017Q32017Q42018Q1工业金属黄金稀有金属金属非金属新材料0.00%0.20%0.40%0.60%0.80%1.00%1.20