郑棉：供给压力下支撑边际转弱

核心观点：美联储降息后大宗商品普跌，郑棉开始走增产逻辑。新棉大量上市临近，旧作库存偏紧对棉价支撑力度边际转弱，叠加下游旺季不及预期，郑棉显著走跌。纱厂和布厂开机负荷持稳，产成品库存稳中略降，下游需求边际好转不明显，旺季不及预期。国内棉花增产，供给压力减显。棉价上驱动力不足，或偏弱运行，关注13500元/吨附近支撑。临近节假日且籽棉即将大量上市，谨慎操作。

关键数据：

• 国内棉花商业库存：截至9月中旬为117.6万吨，环比下降30.6万吨。预计9月底降至90-100万吨左右，大幅低于往年同期。
• 下游开机负荷：纱厂和布厂开机负荷指数分别为50.3、52.5，中下旬以来基本持稳；产成品库存分别为25.8天和29天，继续去库，但去库速度放缓。
• 美棉出口：2025/26美陆地棉周度签约1.95万吨，环比下降54%，同比下降19%；周度装运3.11万吨，环比增长14%，同比增长6%。中国重启少量装运，共计签约本年度美棉1.7万吨。
• 郑棉价格：截至本周四，328棉花现货价格指数和郑棉主力合约价格周环比上涨，基差扩大。国内外价差、郑棉与郑纱价差、32支纯棉纱即期理论加工利润等指标显示供给压力下支撑边际转弱。
• 仓单情况：截至本周四，郑棉仓单+有效预报为3595张，郑纱仓单+有效预报为0张。

研究结论： 郑棉在供给压力下支撑边际转弱，新棉大量上市和旧作库存下降将导致棉价承压。下游需求旺季不及预期，棉价或偏弱运行，关注13500元/吨附近支撑。临近节假日且籽棉即将大量上市，操作需谨慎。