2025年8月，券商板块在创年内反弹新高后转为高位震荡，中信二级行业指数证券Ⅱ全月上涨10.76%，跑赢沪深300指数0.43个百分点。8月券商板块连续第三个月实现全面上涨，绝大多数个股涨幅明显，板块平均P/B的震荡区间提升至1.486-1.688倍。
影响上市券商2025年8月月度经营业绩的核心市场要素包括：
- 权益单边走强、固收跌幅扩大，自营业务保持增长趋势。
- 日均成交量、成交总量同步创历史新高，经纪业务景气度再创年内新高。
- 两融余额增幅持续扩大，两融业务业绩贡献度持续提高。
- 股债融资规模同步下滑，投行业务总量明显回落。
上市券商2025年9月业绩前瞻：
- 自营业务：权益市场由前期快速走强转为震荡整固格局，科技成长风格表现依然突出，固收市场情绪持续走弱，股债对冲下预计上市券商自营业务环比将出现明显回落。
- 经纪业务：月度日均股票成交量、成交总量同步刷新历史新高，经纪业务景气度将再创年内新高，但增幅环比将明显收窄。
- 两融业务：两融余额创历史新高，两融业务对上市券商单月经营业绩的贡献度将持续提高。
- 投行业务：在股权、债权融资规模环比均实现增长的推动下，预计行业投行业务总量将实现小幅回升。
- 整体经营业绩：预计2025年9月上市券商母公司口径单月整体经营业绩环比将出现回落，但总量有望维持在年内的中高位。
投资建议：9月券商指数走势由前期的相对强势显著转弱，并领先各权益类指数出现较为明显的月度回落调整。板块平均P/B由月初的1.60倍上方再度回落至2016年以来1.55倍的板块平均估值之下，近日进一步回落至1.50倍之下。虽然四季度行业经营业绩面临一定的同比压力，但在经历三季度的指数型上涨行情后日均成交量、两融等关键业务指标均创历史新高，权益自营有望对冲固收自营的下行空间，券商板块持续走弱的空间相对有限。预计四季度券商板块平均P/B的核心波动区间将维持在1.40倍-1.60之间，中短周期内如果券商板块向估值波动区间的下限靠拢，仍是再度布局券商板块的良机。建议关注龙头类、财富管理业务较为突出以及权益投资开展较为深入、个股估值明显低于板块平均估值的三类上市券商。
风险提示：1. 权益及固收市场环境转弱导致上市券商业绩出现下滑；2. 股价短期波动风险；3. 资本市场改革的政策效果不及预期。
