中辉有色观点

金银：美政府关门和鸽派表态支撑，金银强劲 行情回顾 降息预期降低不抵未来不确定性风险加剧，金银再度大幅走高。 基本逻辑 ①美国数据意外走好。截至9月20日当周，美国首次申请失业救济金的人数减少1.4万人，至21.8万人。美国二季度实际GDP年化季环比终值3.8%，大幅好于预期和前值。美国二季度核心个人消费支出(PCE)物价指数年化季环比终值2.6%。美国8月耐用品订单初值环比增2.9%，预期减0.5%，7月终值从减2.8%修正为减2.7%。几大数据减少市场对于降息的预测概率。②美国政府关门风险加大、美联储官员表态鸽派。白宫警告政府关门期间或永久裁员，预算僵局再升级。白宫已要求联邦机构准备在政府关门时永久性裁员，此举远超以往临时休假的做法，旨在向民主党施压。美联储理事米兰：主张每次降息50个基点，通过“短暂且大幅”降息快速达到中性利率。美联储金融监管副主席鲍曼：就业市场“脆弱”证明理应进一步降息。③黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐 盘面表现强势，短期840有支撑。白银短期10000附近有支撑，短多需考虑仓位和节奏。金银长线看多逻辑没有发生改变，长线多单均可继续介入。风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：宏微共振，铜续创年内新高 行情回顾 沪铜和伦铜暴涨超3%，创下年内新高 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，印尼自由港旗下Grasberg铜矿发生矿难事故（9月8日发生矿难7人被困，9月20日确认2人死亡，5人失踪），预计铜矿产量面临巨大损失，直至2027年恢复。2024年Grasberg铜产量约占全球总量的3%，此次事件或将在未来一段时间内令全球铜矿供应阶段性减少2.2%左右。铜精矿加工费TC最新-41.4美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。海内外库存均去化，观察后续国内政策力度和旺季成色。 策略推荐 宏微共振推动铜价暴涨，隔夜铜续创年内新高之后小幅回落，建议铜短期投机多单继续持有，移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护。产业卖出套保积极布局，锁定合理利润。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【80000，83500】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 锌：宏观和板块积极，锌延续反弹 行情回顾 沪锌弱势反弹，重回2万2关口 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年8月进口锌精矿46.73万吨，8月环比7月降低6.8%，同比增加30.06%，1-8月累计锌精矿进口量为350.27万吨，累计同比增加43.06%。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，上期所锌锭库存累库明显，截至最新，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，环比减少0.66万吨。海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。需求方面，节前中下游企业刚需补库，现货贴水小幅收敛。 策略推荐 宏观和板块情绪积极，有色板块飘红，沪锌延续弱反弹，国庆长假前企业刚需备库，整体需求疲软，建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节。中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2900，3000】美元/吨 铝：旺季脚步临近，铝价有所回升 行情回顾 铝价反弹回升，氧化铝低位企稳走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息符合预期。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存63.8万吨，环比上周小幅增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13万吨，环比小幅下降0.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1个百分点至62.2%，比去年同期低了约1.3%。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月国内氧化铝开工率上升至82.6%，前期检修产能逐步复产，叠加进口窗口开启，供应端压力加大。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：需求依然制约，镍价反弹回落 行情回顾 镍价反弹回落，不锈钢承压回落走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息符合预期。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存。 不锈钢：目前不锈钢下游消费旺季预期仍存。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至89.72万吨，周环比下降0.6%，去库幅度明显收窄。目前海外货源陆续有到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游来到金九银十传统消费旺季，但旺季成色待观察，持续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【121000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需双旺，短期偏强运行 行情回顾 主力合约LC2511低开高走，涨幅近1%。 产业逻辑 供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期。宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限。需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底。总库存连续6周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，临近月底江西采矿证问题或将再度被资金关注。 策略推荐 关注60日均线支撑【73500-75200】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！