国债期货日报：回购利率走高，国债期货涨跌分化

市场分析

• 宏观政策：2025年8月8日起，新发行国债、地方政府债券和金融债券的利息收入恢复征收增值税；中美暂停24%关税90天；国务院强调巩固房地产市场、培育服务消费、扩大有效投资。
• 通胀：8月CPI同比下降0.4%。
• 资金面：M2同比增长8.8%，M1同比回升至6%，剪刀差收窄，显示资金活性增强；前八个月人民币贷款增加13.46万亿元，社融增量累计26.56万亿元，政府债券融资占比高企；存款同比增长8.6%，信贷和存款增速回落，经济处于弱复苏阶段。
• 央行：开展4835亿元7天逆回购操作。
• 货币市场：主要期限回购利率近期回升。
• 市场面：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.31元、105.53元、107.61元、114.11元，涨跌幅分别为-0.01%、-0.01%、-0.01%、0.11%；净基差均值分别为0.150元、0.114元、0.050元、-0.026元。

策略

• 单边：回购利率回升，国债期货价格震荡。
• 套利：关注2512基差回落。
• 套保：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。

风险

• 流动性快速紧缩风险。

图表与数据

• 包含国债期货主力合约收盘价、涨跌幅、沉淀资金、持仓量占比、净持仓占比、多空持仓比、国开债-国债利差、国债发行情况、Shibor利率、同业存单收益率、银行间质押式回购成交、地方债发行情况、国债期货各品种跨期价差、现券期限利差与期货跨品种价差、国债期货各品种隐含利率与国债到期收益率、IRR与资金利率、基差走势等图表。

研究结论

• 债市情绪脆弱，风险偏好回升对债市形成压制；美联储继续降息预期、全球贸易不确定性增加外资流入不确定性；债市在稳增长与宽松预期间震荡运行，短期关注月底政策信号。