核心观点与关键数据
上游情况
- 氧化铝：几内亚雨季持续影响发运，国内土矿进口量预计减少，报价坚挺；部分检修产能复产，开工率小幅回升；国内电解铝行业产能置换项目推动需求小幅增长，但需求提振小于供给增长；供需平衡略有改善。
- 铝：自由港印尼Grasberg矿区因泥石流事故暂停营运，可能导致2025年第四季度和2026年生产推迟；国内电解铝产能小幅增长，接近行业上限；降息预期兑现令铝价小幅回调，但下游铝材加工采买意愿走高。
下游及应用
- 铸造铝合金：原料废铝供给紧张支撑成本；节前备库及报价回落令下游需求小幅回暖，但消费仍显乏力；库存小幅积累。
- 电解铝：原料氧化铝供应充足且报价回落，冶炼利润保持较优水平；传统消费旺季及节前备库需求令下游采买意愿走高；基本面或处于供给稳定，需求提振阶段。
期权情况
- 沪铝期权：购沽比为1.08，环比-0.0424，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升。
现货市场数据
- 沪铝：主力合约收盘价20,765.00元/吨，+60.00元；主力-连二合约价差-5.00元；主力合约持仓量220,640.00手，-674.00手；上海有色网A00铝20,770.00元/吨，+90.00元。
- 氧化铝：主力合约收盘价2,942.00元/吨，+35.00元；主力-连二合约价差-33.00元；合计库存174,191.00万吨，+8919.00万吨；上海有色氧化铝现货价2,905.00元/吨，-5.00元。
- 铸造铝合金：主力收盘价20,385.00元/吨，+55.00元；上期所库存——；主力-连二合约价差-25.00元；主力合约持仓量11,767.00手，+235.00手。
- 电解铝：LME电解铝三个月报价2,654.50美元/吨，+8.50美元；LME铝库存517,150.00吨，+3300.00吨；沪铝前20名净持仓-9,281.00手，-3024.00手；沪铝上期所库存127,734.00吨，-765.00吨；沪铝上期所仓单67,736.00吨，-1224.00吨；电解铝社会库存59.80万吨，+0.40万吨；原铝进口数量217,260.71吨，-30,322.61吨；电解铝总产能4,523.200.0万吨；电解铝开工率98.11%，+0.33%；铝材产量554.82万吨，+6.45万吨；出口数量53.00万吨，-1.00万吨。
研究结论
- 沪铝：震荡偏多，持仓量减少，现货升水，基差走强；基本面供给稳定，需求提振；操作建议轻仓逢低短多。
- 氧化铝：震荡偏强，持仓量减少，现货贴水，基差走弱；基本面原料供给预期偏紧，但整体供应仍足；操作建议轻仓逢低短多。
- 铸造铝合金：冲高回调，持仓量增加，现货升水，基差走弱；基本面原料供给紧张，需求小幅回暖但消费乏力；操作建议轻仓逢低短多。
重点关注
- FOMC降息预期变化、自由港印尼Grasberg矿区事故影响、中国维护多边贸易体制政策、欧方贸易承诺履行情况。
