公司1H25蛋氨酸和维生素产品销量同比双增,关注公司长期发展

核心观点与关键数据

• 业绩表现：安迪苏2025年上半年营业收入85.12亿元，同比上涨17.23%；归母净利润7.40亿元，同比上涨21.82%；扣非净利润7.42亿元，同比上涨5.35%。销售净利率为8.71%，较上年同期上涨0.34pcts。
• 毛利率与费用：总体销售毛利率为28.41%，较2024年同期下降2.95pcts；财务费用同比上涨175.14%，主要系利息收入增加及汇兑影响；销售费用同比上涨8.49%；研发费用同比下降17.45%。
• 现金流与营运指标：经营活动净现金流同比上涨17.82%，期末现金及现金等价物余额为14.59亿元，同比上涨42.37%。应收账款周转率上升，从3.93次变为4.20次；存货周转率下降，从2.52次变为2.37次。

业务亮点

• 蛋氨酸与维生素销量双增：蛋氨酸价格维稳回升，公司销量同比增长16%（1H25），液体蛋氨酸市场渗透率持续提升。维生素板块销量增长抵消价格承压影响，维生素A和维生素E贡献较多毛利。
• 特种产品发展：反刍动物类产品市场份额逾50%，酯化生产过程将转为内部生产；酶制剂板块受益原料成本上涨，计划推出两款高附加值植酸酶新品（2027年）；“营养促健康”板块加速本地化产能建设，整合并购标的丰富产品矩阵。

战略布局

• 蛋氨酸产能扩张：福建泉州工厂持续推进，配套硫酸生产装置已启动建设；欧洲液体蛋氨酸工厂扩能项目计划年底前投入运营，未来将逐步开展其他产能脱瓶颈改造。
• 特种产品多元化：反刍动物产品、酶制剂、营养促健康三大板块协同发展，计划推出高附加值新品，加速本地化产能建设。

投资建议与估值

• 业绩预测：预计2025-2027年公司营收分别为172.88/190.26/205.52亿元，归母净利润分别为17.14/19.44/22.16亿元，EPS分别为0.64/0.72/0.83元，对应PE倍数分别为15.1X、13.3X、11.7X。
• 评级：维持“买入”评级，看好蛋氨酸销量增长动能和维生素业务盈利韧性，双业务协同推进有望提升长期竞争力。

风险提示

• 跨国经营和业务扩张风险；气候和环境问题；原材料及能源供应风险；宏观经济波动风险。