纸浆周报：基本面仍偏弱

金融研究院梁明月从业资格号：F03088702投资咨询号：Z0019572 纸浆核心观点 ➢盘面回顾：纸浆主力合约上周低位震荡，SP2511开盘4994，最低4974，最高5098，报收5018，涨幅0.56%。截至9月19日，纸浆2511合约前20多头持仓89275手（较上一日增加2336手），前20空头持仓125621手（较上一日增加2319手）。 ➢现货价格：截至9月22日，山东银星5650元/吨，较上周持平（2019年11月至今，山东银星最低4350元/吨，最高7600元/吨，处于近6年41.53的百分位）；山东乌针5250元/吨，较上周上涨50元/吨。 ➢进口成本：据悉，智利Arauco公司9月针叶浆银星报价持平700美元/吨；阔叶浆明星报价540美元/吨，上涨20美元/吨；本色浆金星报价持平590美元/吨。 ➢供应:2025年8月中国纸浆进口量为265.3万吨，环比减少7.8%，同比减少5.5%，1-8月累计进口量为2410.8万吨，累积同比增加5%。国内纸浆装置正常生产，供应平稳。 ➢需求:本周期生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行。白卡纸纸厂产销相对平衡，厂家毛利水平有所改善，停机现象减少，开工保持增势。双胶纸方面，行业盈利水平欠佳，纸厂转产情况仍存，下游消费延续平淡，部分印厂开工水平不高，采购刚需补单为主。铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，下游原纸消耗速度较慢，用户以量定采。 ➢库存：截止2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，环比上涨2.4%，同比上涨19.9%，港口库存处于2024年以来的高位水平，较最低点上涨20.1%。 ➢总结及展望：当前市场供应宽松格局延续，港口库存同比偏高的态势尚未发生实质性改变。尽管8月进口量较上月有所回落，但从累计数据来看，进口总量仍保持5%的同比增长，市场供给端压力未减。需求端表现依旧疲软，虽已临近传统国庆长假的备货窗口期，但下游企业采购意愿不强，并未出现集中放量的情况，采购行为仍以满足短期生产需求的刚需补库为主。综合来看，当前市场基本面整体偏弱；不过，受外盘报价持续坚挺的影响，成本端对市场形成一定支撑，预计短期内市场或维持低位震荡运行的态势。 ➢风险及关注点：供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏 纸浆价格数据 纸浆价格数据 纸浆需求 下游原纸开工 下游原纸消费 下游原纸库存 下游原纸价格 白板纸：250g：市场主流价：河北：天津玖龙纸业：地龙（日）木浆生活用纸原纸：大轴：市场主流价：山东（日）双胶纸：70g：市场价：天津：太阳纸业：天阳纸（日）双铜纸：157g：市场高端价：山东：晨鸣纸业：晨鸣雪兔（日） 免责声明 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。未经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且苏豪弘业期货股份有限公司不保证所有这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。