纸浆周报：基本面仍偏弱

核心观点

• 纸浆主力合约上周低位震荡，SP2511报收5018，涨幅0.56%。
• 多头持仓增加，空头持仓增加，市场情绪偏谨慎。

现货价格

• 山东银星持平5650元/吨，处于近6年41.53的百分位。
• 山东乌针上涨50元/吨至5250元/吨。

进口成本

• 智利Arauco公司针叶浆银星报价持平700美元/吨，阔叶浆明星报价上涨20美元/吨至540美元/吨，本色浆金星报价持平590美元/吨。

供应

• 2025年8月中国纸浆进口量265.3万吨，环比减少7.8%，同比减少5.5%，1-8月累计进口量2410.8万吨，累积同比增加5%。
• 国内纸浆装置正常生产，供应平稳。

需求

• 生活用纸下游需求清淡，纸企出货表现欠佳，行业开工低位运行。
• 白卡纸产销相对平衡，厂家毛利水平有所改善，开工保持增势。
• 双胶纸行业盈利水平欠佳，纸厂转产情况仍存，下游消费延续平淡。
• 铜版纸市场供应充裕，需求表现偏弱，用户以量定采。

库存

• 截至2025年9月18日，中国纸浆主流港口样本库存量211.2万吨，环比上涨2.4%，同比上涨19.9%，港口库存处于2024年以来的高位水平。

总结及展望

• 市场供应宽松格局延续，港口库存同比偏高。
• 8月进口量回落，但累计进口总量仍保持5%的同比增长，供给端压力未减。
• 需求端疲软，下游采购意愿不强，采购行为仍以满足短期生产需求的刚需补库为主。
• 受外盘报价持续坚挺的影响，成本端对市场形成一定支撑，预计短期内市场或维持低位震荡运行的态势。

风险及关注点

• 供应端扰动、宏观情绪、港口去库节奏。