供需 VS 地缘，原油震荡整理

核心观点

• 原油市场供需偏弱，地缘风险加剧导致震荡整理。OPEC+持续增产，供应过剩预期加重，叠加北半球消费旺季结束需求转弱。地缘风险，尤其是美国与委内瑞拉冲突、中东地区紧张局势以及俄乌冲突升级，推高油价。
• 宏观环境转向乐观，但油价上行空间有限。美联储降息预期增强，中美经贸关系改善，大宗商品市场有望迎来结构性上涨，但油价受供需基本面制约，难以突破前高。
• 四季度原油期货价格或维持偏弱格局。OPEC+增产速度放缓，北半球消费进入淡季，库存去库动力不足，预计将迎来累库周期。地缘风险仍将提供阶段性上行动力，但基本面压力限制了上涨幅度。

关键数据

• 美国WTI原油期货价格：61.45-66.03美元/桶
• 布伦特原油期货价格：65.01-69.53美元/桶
• 国内原油期货主力合约：470-525元/桶
• OPEC+ 8月原油产量：2794.8万桶/日，环比增加47.8万桶/日
• 美国原油产量：1348.2万桶/日，环比减少1.3万桶/日
• 美国商业原油库存：4.15亿桶，环比减少928.5万桶
• 中国原油进口量：4949.2万桶，环比增加228.8万桶

研究结论

• 四季度国内外原油期货市场或将维持偏弱格局。
• 需密切跟踪美国通胀数据、美联储点阵图变化及中美高层对话进展，灵活调整仓位与对冲策略。