甲醇季报：多空博弈 甲醇震荡整理

甲醇 多空博弈甲醇震荡整理 核心观点 甲醇-MA 甲醇：2025年三季度以来，受益于我国“反内卷”政策驱动，国内煤炭期货价格迎来一轮止跌企稳，大幅反弹的行情。在成本驱动逻辑支撑下，国内甲醇期货2601合约也呈现止跌企稳，小幅走强的态势。不过由于偏弱供需结构压制，成本支撑效应边际递减，甲醇期价反弹高度受限，转而再度承压，重新回落。截止2025年9月中旬末，当季甲醇期货2601合约累计跌幅达1.53%，维持在2350-2450元/吨区间内运行。基于未来成本逻辑博弈偏弱供需面的考虑，预计四季度国内甲醇期货2601合约或继续维持震荡整理的走势。 宝城期货金融研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com 报告日期：2025年9月24日 展望2025年四季度国内甲醇期货市场。我们认为，从宏观面的角度来讲，由于美国7、8月份的非农就业数据表现偏弱，而同期的通胀数据维持偏低水平，这奠定了美联储在9月降息25个基点的基础，同时也提升了今年四季度美联储继续降息1-2次的概率。与此同时，中美两国经贸会谈维持偏乐观预期，系统性风险发生的概率较低。预计在偏暖宏观基调的背景下，国内外大宗商品期货市场有望在2025年第四季度迎来一轮结构性上涨行情，但需密切跟踪美国通胀数据、美联储点阵图变化及中美高层对话进展，灵活调整仓位与对冲策略。 从产业因子角度来看，国内建立统一大市场，煤炭行业继续展开“反内卷”政策，供应预期收缩不仅成为支撑煤价的重要因素，而且也是给予甲醇成本支撑的重要逻辑。不过今年四季度国内甲醇新增产能依然偏大，存量产能利用率居高不下，内部供应压力有增无减。同时中东、东南亚和南美等地区的甲醇供应充足，但是国际需求整体表现惨淡，消费能力有限导致部分甲醇货源只能持续或增量发往中国，外部进口压力偏大。而下游烯烃消费依然偏弱，低利润状态使得需求驱动力量不足，从而令港口甲醇库存持续攀升，累库压力加大。在宏观因子好转而产业因子不佳的背景下，预计四季度国内甲醇期货2601合约或维持震荡整理的走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年9月甲醇期货走势回顾.............................................4第2章宏观预期改善风险偏好回升...............................................6第3章2025年8月国内经济保持平稳增长........................................11第4章2025年8月我国煤炭产量和进口同比双降...................................16第5章2025年9月国内甲醇供应维持高位运行.....................................18第6章海外甲醇供应充足进口预期大增..........................................22第7章2025年9月我国煤制甲醇盈利程度大幅萎缩.................................27第8章2025年9月国内甲醇下游需求逐渐好转.....................................30第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内甲醇期货主力合约走势图...................................................4图22018-2025年国内甲醇基差走势图...............................................4图3欧美制造业PMI走势图.........................................................5图4美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................5图5美联储2025年9月议息会议利率点阵图..........................................9图6美联储未来几次会议降息概率...................................................9图7美国非农就业人数走势图......................................................10图8美国失业率走势图............................................................10图9美国CPI同比增速走势图.......................................................8图10美国PPI同比增速走势图......................................................8表1 2023-2025年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图112019-2025年我国季度GDP增速...............................................14图12我国官方和财新制造业PMI走势图..............................................9图13我国工业增加值月度同比走势图（%）...........................................9图14我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图15我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图16社会零售额增速走势图（%）..................................................11图17国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图18我国月度社会融资规模走势图.................................................16图19国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图20我国发电量及同比增速走势图.................................................17图21我国原煤产量月度走势图.....................................................13图22我国煤炭月度进口量走势图...................................................13图23国内甲醇周度产量走势图.....................................................15图24全国甲醇行业平均开工率走势图...............................................15表22025年8月国内甲醇装置检修情况汇总.........................................15图25国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图.......................................15图26国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图.......................................16图27国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图.......................................16表3国际甲醇装置运行情况汇总表.................................................17图282025年国际甲醇开工率走势图................................................17图292015-2025年海外市场甲醇现货价格走势图.....................................18 图30国内甲醇进口量走势图（万吨）...............................................18图31甲醇进口与华东报价及价差走势图.............................................19图32中国港口甲醇库存走势图.....................................................20图33国内华东+华南港口甲醇库存走势图............................................20图34国内各区域甲醇社会库存走势图...............................................20图35我国部分上市公司原料煤采购价格.............................................20图36我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图37我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图38我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................21图39我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图.....................................21图402015-2025年国内甲醛开工率走势图...........................................21图412015-2025年国内醋酸开工率走势图...........................................21图422015-2025年国内二甲醚开工率走势图.........................................21图432015-2025年国内MTBE开工率走势图..........................................22图442015-2025年国内烯烃装置开工率走势图.......................................22图452015-2025年国内盘面烯烃装置毛利走势图.....................................22表4国内甲醇烯烃装置运行情况明细表.............................................22表5 2024-2025年甲醇月度供需平衡表.............................................22图462024-2025年甲醇月度供需平衡图..............................