白糖周报：多空博弈，糖价震荡整理

多空博弈，糖价震荡整理 2025-03-10长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字{2014}1号 【长期研究|棉纺团队】研究员：洪润霞执业编号:F0260331投资咨询编号:Z0017099黄尚海执业编号:F0270997投资咨询编号:Z0002826联系人：钟舟执业编号:F3059360顾振翔执业编号:F3033495 白糖周度观点01 1整体观点：国际糖市，受巴西库存偏低，印度产量前景下降，出口或受到影响，实际出口兑现存疑，短期贸易流偏紧对国际糖价的支撑仍存，但泰国2024/25榨季累计产糖量同比增加，叠加一季度巴西降雨充沛，新榨季生产前景或得到改善，中长期来看，产业供需偏宽松格局延续，或对糖价形成压制。国内方面，受前期干旱影响收榨时间较去年提前，产糖量预期下调，现货市场进入传统消费淡季，下游及终端按需采购，产区累库进程加快，2月市场产销数据环比相对偏空，随着产区累库进程加快，国内加速进入累库高峰期，截止2月下旬，广西第三方仓库食糖库存远超同期水平，工业库存增加，供应充足，叠加消费进入淡季，需求维持刚需，短期震荡整理，上行动力不足，关注主产区天气及外盘走势指引情况。 2策略建议：建议根据企业成本高位套保。 风险因素：国内市场消费情况；国际市场贸易流情况；国内外宏观政策出台；2 行情回顾02 n本周国内期货价格震荡整理，基差缩小；国际方面，一方面受巴西中南部地区产量减少及2月前三周出口同比减少，印度产量同比下降，但泰国产量增加，ICE期价涨跌互现；国内方面，产量基本明朗，国内食糖产量供应充足，2月产销数据环比下降，但略高于去年同期水平，消费淡季背景下，期价上行受限，维持震荡整理运行。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 食糖供需平衡表03 n2月对中国食糖供需形势预测数据不作调整。甜菜糖厂陆续收榨，甘蔗糖厂处于压榨高峰。据中国糖业协会统计，截至2025年1月底，全国累计产糖749万吨，同比增163万吨；累计销糖374万吨，同比增62万吨；销售进度较上年度同期有所放缓。新糖集中上市，工业库存季节性增加，食糖现货供应相对充裕。后期需关注天气对压榨进度、甘蔗种植及出苗的影响。 宏观面：巴西货币强劲，原油调整趋弱04 n美元相对于巴西雷亚尔持续走弱，巴西雷亚尔货币维持强劲； n原油市场走势调整，走势趋弱。 数据来源：IFIND、长江期货 国际重要新闻05 n航运机构Williams发布的数据显示，截至3月5日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为39艘，此前一周为43艘。港口等待装运的食糖数量为127.2万吨（高级原糖数量为113.85万吨），此前一周为122.74万吨，环比增加4.46万吨，增幅3.6%。桑托斯港等待出口的食糖数量为53.51万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为37.81万吨。 n2024/25榨季截至3月4日，泰国累计甘蔗入榨量为8347.53万吨，较去年同期的7854.18万吨增加493.35万吨，增幅6.28%；甘蔗含糖分12.55%，较去年同期的12.28%增加0.27%；产糖率为10.767%，较去年同期的10.52%增加0.247%；产糖量为898.74万吨，较去年同期的826.23万吨增加72.51万吨，增幅8.8%。其中，白糖产量170.08万吨，原糖产量687.48万吨，精制糖产量40.51万吨。 n印度糖业和生物能源制造商协会（ISMA）总干事Deepak Ballani（迪帕克·巴拉尼）在接受亚洲国际新闻通讯社（ANI）的电话采访时表示，预计2024/25榨季的食糖产量约2720万吨，较2023/24榨季的3200万吨同比减少约15%；加上800万吨的榨季结转库存，将使2024/25榨季印度的食糖总供应量达到3520万吨，除去印度每年的食糖消费量约2800万吨，预计结转库存600万吨。印度中央政府于2025年1月21日宣布允许2024/25榨季出口100万吨食糖，目前已经完成了约60~70万吨的食糖出口，巴拉尼认为印度将在未来的两个月内完成100万吨的出口配额。 国内要闻06 n截至2025年2月底，2024/25年制糖期（以下简称“本制糖期”）甘蔗糖厂已全部开榨，74家糖厂停机（甜菜糖厂28家全部停机，甘蔗糖厂46家）。本制糖期全国共生产食糖971.61万吨，同比增加176.82万吨，增幅22.25%；全国累计销售食糖475.16万吨，同比增加97.31万吨，增幅25.75%；累计销糖率48.9%，同比加快1.36个百分点。截至2025年2月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6022元/吨，同比回落617元/吨。2025年2月成品白糖平均销售价格5998元/吨，同比回落564元/吨。 n据了解，截至2月底，内蒙古11家糖厂已经全部停机，2024/25榨季累计收购甜菜591万吨，同比增加190万吨；最终产糖66.3万吨，同比增加12.8万吨；甜菜出糖率11.19%，同比降幅超过2个百分点。 n泛糖科技3月6日讯，据不完全统计，截至2月28日，湛江2024/25榨季已有7家糖厂收榨，仍有8家糖厂开机生产。2024/25榨季截至2月底，广东累计榨蔗量514.35万吨(去年同期477.14万吨)，产糖量52.98万吨(去年同期44.25万吨)，出糖率10.30%(去年同期9.27%)。据地方糖业协会预计，2024/25榨季广东产糖量为58万吨，高于上榨季的53万吨。 n原糖（关税配额外）：本期进口实际装船0.00吨，本月进口实际装船0.00吨，下月进口预报装船0.00吨。本期实际到港0.00吨，下期预报到港0.00吨，本月实际到港0.00吨，下月预报到港0.00吨。 持仓数据：CFTC净多持仓增加仓单增加07 n美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至3月4日当周，ICE原糖期货+期权总持仓为1018326手，较前一周减少70901手。投机多头持仓137183手，较前一周减少32450手；投机空头持仓216236手，较前一周减少6668手；投机净空持仓为79053手，较上周增加25782手。 n国内期货仓单合计28416张，较上周增加782张。 数据来源：IFIND、泛糖科技、长江期货 内外价差：配额外进口利润缩小08 n纽约糖配额内进口成本4915元/吨，相比日照糖贴水1200元/吨，本周国内现货糖价较上周小幅上调。 n纽约糖配额外进口成本6320元/吨，相比日照糖升水205元/吨，利润较前期有所缩小。 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅为本公司所有，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、引用或再次分发他人，或投入商业使用。如征得本公司同意引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“长江期货股份有限公司”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。 联系我们 长江期货股份有限公司 长江证券股份有限公司 长江证券承销保荐有限公司 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦13-14楼Tel / 027-85861133 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦Tel / 95579或4008888999 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋20楼Tel / 021-61118978 长江证券（上海）资产管理有限公司 长江证券创新投资（湖北）有限公司 长江成长资本投资有限公司 Add /上海市虹口区新建路200号国华金融中心B栋19楼Tel / 4001166866 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦29楼Tel / 027-65796532 Add /湖北省武汉市淮海路88号长江证券大厦28楼Tel / 027-65799822 长信基金管理有限责任公司 长江证券国际金融集团有限公司 Add /上海市浦东新区银城中路68号时代金融中心9层Tel / 4007005566 Add /香港中环大道皇后中183号中远大厦36楼3605-3611室Tel / 852-28230333 THANKS 2025-03-10 长江期货股份有限公司产业服务总部