棕榈油：短期反弹高度有限，豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开

观点与策略 棕榈油：短期反弹高度有限2豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开2豆粕：阿根廷出口政策可能变化，连粕反弹4豆一：市场情绪好转，盘面反弹4玉米：关注新粮上市6白糖：震荡偏强8鸡蛋：等待双节印证9生猪：高升水格局，等待节前备货印证10花生：震荡运行11 2025年9月25日 棕榈油：短期反弹高度有限 豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开 李隽钰投资咨询从业资格号：Z0021380lijunyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1. GAPKI：受产量上升和出口下降影响，印尼7月底棕榈油库存环比增长1.5%，达到257万吨。数据显示，作为全球最大棕榈油生产国，印尼7月毛棕榈油产量连续第五个月增长，达511万吨，环比增加6%。GAPKI表示，受中国、非洲及欧盟需求放缓影响，印尼7月棕榈油产品出口量环比下降1.92%，至354 万吨。该协会在声明中指出，国内市场对油脂化工产品、食品及生物柴油的需求亦出现小幅下滑。GAPKI数据显示，生物柴油需求降至105万吨，环比下降2.69%；食品消费量隆至79.8万吨，环比下降0.25%。 2.据外媒报道，印尼一家行业机构负责人周三对路透社表示，在双边贸易协定签署以及欧盟第二次推迟其反毁林法实施的背景下，预计2026年印尼对欧盟的棕榈油出口将会增加。印尼棕榈油协会主席表示，印尼对欧盟的棕榈油出口量预计将从今年估计的330万吨增至2026年约400万吨。印尼对印度的棕榈油出口预计将从去年的480万吨增至2025年的500万吨。 3. USDA民间出口商报告：民间出口商报告对向危地马拉出售101400吨豆粕，于2025/2026年度交货。 4. USDA出口销售报告前瞻：行业分析师的调查结果显示，截至9月18日当周，美国大豆出口销售料净增60-160万吨，其中当前市场年度料净增60-160万吨。美国豆粕出口销售料净增15-45万吨，其中当前市场年度料净增0-5万吨，下一市场年度料净增15-40万吨。美国豆油出口销售料净减1万吨至净增3万吨，其中当前市场年度料净减1万吨至净增1万吨，下一市场年度料净增0-2万吨。 5. Hedge Point：预计巴西2025/26年度大豆产量料为1.78亿吨，预计巴西2025/26年度大豆出口量料为1.12亿吨。 6. Anec：据外媒报道，巴西全国谷物出口商协会表示，下调9月大豆出口量预估，从此前预测的753万吨降至715万吨。9月豆粕出口量预期从一周前的219万吨下调至210万吨。 7.据外媒报道，贸易商透露，自阿根廷本周临时取消大豆及谷物副产品出口税后，中国买家已采购约20船（约130万吨）阿根廷大豆，较周二报告的10-15船进一步增加。此举凸显全球贸易争端背景下，中国持续转向南美供应的趋势。 8.阿根廷农牧渔业国秘处公布的数据显示，截至9月17日当周，阿根廷农户销售67.64万吨24/25年度大豆，使累计销量达到3257.35万吨。当周，本土油厂采购51.58万吨，出口行业采购16.06万吨。此外，阿根廷农户销售10.89万吨25/26年度大豆，使累计销量达到114.72万吨。当周，本土油厂采购10.67万吨，出口行业采购0.22万吨。当周，所有年度大豆销售合计为79.63万吨，使累计销量达到7456.81万吨。截至9月17日，24/25年度大豆累计出口销售登记数量为881.2万吨，25/26年度大豆累计出口销售登记数量为3.5万吨。 9.据外电消息，印度一位高级行业官员表示，由于主要产粮邦的作物遭受过度降雨破坏，2025年印度大豆产量可能从去年的1,100万吨降至990万吨。 【趋势强度】 棕榈油趋势强度：0豆油趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月25日 豆粕：阿根廷出口政策可能变化，连粕反弹 豆一：市场情绪好转，盘面反弹 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 9月24日CBOT大豆日评：中国采购阿根廷大豆，大豆接近六周低点。北京德润林2025年9月25日消息：周三，芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货收盘下跌，因为中国积极从阿根廷采购大豆，加剧了 市场对美国出口需求低迷的担忧。一位分析师称，受阿根廷减税政策的影响，芝加哥大豆价格领跌，农户积极抛售大豆，而中国又不愿从美国采购大豆。美国面临大豆供应过剩的局面。贸易商周三表示，自阿根廷本周早些时候暂时取消大豆、谷物及其副产品出口税以来，中国买家已订购约20船阿根廷大豆。阿根廷的免税政策强化了中国转向南美大豆的势头，因为中国与美国的贸易争端仍未解决的迹象。不过分析师指出，考虑到病害及干旱的影响，大豆单产可能低于政府预期。市场猜测美国农业部将在下月的供需报告中下调全国大豆单产预估，这制约了大豆期货的跌幅。（汇易网） 【趋势强度】 豆粕趋势强度：+1；豆一趋势强度：+1（主要指报告日的日盘主力合约期价波动情况） 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月25日 玉米：关注新粮上市 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 北方玉米集港价格2240-2260元/吨，水分14.5%，集装箱集港2250-2270元/吨（新粮），较昨日持平；广东蛇口散船2400-2420元/吨，较昨日持平，集装箱报价2460-2470元/吨，月底一等集装箱玉米预售2430元/吨，10月中旬以后预计降到2370元/吨，东北深加工企业陆续开秤收购新粮，黑龙江深加工干粮收购2100-2240元/吨，潮粮折干收购2150元/吨左右，吉林深加工潮粮折干收购2180-2200元/吨，内蒙古深加工玉米主流收购2160-2270元/吨；华北玉米价格反弹，山东深加工2280-2420元/吨，饲料玉米2390-2440元/吨，乳猪料玉米2470元/吨，河南2240-2360元/吨，河北2260-2400元/吨。广东阿根廷高粱（散）10月-11月船期报价2120元/吨；澳洲高粱10月船期 2400元/吨；进口大麦预售12月-1月船期进口大麦预售2000-2050元/吨，饲用小麦9月交货2510-2530元/吨。 【趋势强度】 玉米趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250925 白糖：震荡偏强 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 高频信息：关注超强台风“桦加沙”对产区的影响。巴西8月下半月食糖产量同比大幅增加18%。截至9月23日，印度季风降水量较LPA高7.4%。巴西出口下降，引发对于全球消费的担忧。巴西8月出口374万吨，同比减少5%；巴西7月出口359万吨，同比减少5%。Conab下调25/26榨季巴西产量至4450万吨，前值4590万吨。中国8月进口食糖83万吨（+6万吨）。 国内市场：CAOC预计24/25榨季国内食糖产量为1116万吨，消费量为1580万吨，进口量为500万吨；CAOC预计25/26榨季国内食糖产量为1120万吨，消费量为1590万吨，进口量为500万吨。中国糖业协会数据显示，截至5月底，24/25榨季全国共生产食糖1116万吨（+120万吨），全国累计销售食糖811万吨（+152万吨），累计销糖率72.7%。中国海关数据显示，截至8月底，24/25榨季中国累计进口食糖408万吨（-27万吨）。25/26榨季，市场预期广西出糖率下降、生产成本上升。 国际市场：ISO首次预计25/26榨季全球食糖供应短缺23万吨，24/25榨季全球食糖供应短缺488万吨。UNICA数据显示，截至9月1日，25/26榨季巴西中南部甘蔗累积压榨量同比下降4.8个百分点，累计产糖2676万吨（-52万吨），累计MIX52.76%同比提高3.67个百分点。ISMA/NFCSF预计，25/26榨季印度总糖产量3490万吨，24/25榨季为2950万吨（+540万吨）。OCSB数据显示，24/25榨季泰国累计产糖1008万吨（+127万吨）。 【趋势强度】 白糖趋势强度：1 ■注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月25日 鸡蛋：等待双节印证 吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月25日 生猪：高升水格局，等待节前备货印证 周小球投资咨询从业资格号：Z0001891zhouxiaoqiu@gtht.com吴昊投资咨询从业资格号：Z0018592wuhao8@gtht.com 【基本面跟踪】 【趋势强度】 趋势强度：-1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【市场逻辑】 集团大幅缩量，但体重再度转增，且肥标价差走弱，印证被动累库幅度严重，9月整体供应增量偏大，9-10月产能周期与库存周期共振，双节前现货集中释放压力的概率提升，现货中枢将进一步下移，全国均价屡创新低，近月合约面临高产能+高库存+高升水局面，11月合约持仓新高，行情博弈进入加速阶段，弱势难改；仔猪采购情绪下降，价格跌幅加速，对应3-5月出栏成本下降，关注3月和5月中枢下移驱动，7月合约存在政策调控支撑，价差结构维持反套，注意止盈止损。短期LH2511合约支撑位12000元/吨，压力位13000元/吨。 2025年9月25日 花生：震荡运行 尹恺宜投资咨询从业资格号：Z0019456yinkaiyi@gtht.com 【基本面跟踪】 【现货市场聚焦】 河南皇路店地区白沙通米4.3-4.4左右，开封地区大花生通米4.0-4.05左右，产区阴雨天气影响，上货量不大，询价拿货的一般，多数地区价格平稳。吉林地区少量外调内蒙四粒红，要货的不多，价格平稳。当地陆续开始拔花生，预计7-10天左右零星上市。辽宁锦州地区308通米4.25-4.35左右，目前水分质量差异大，价格略有上下浮动，下雨上货量不大，干货少，要货的尚可，价格基本平稳。山东多数地区下雨影响，整体上货量不大，平度市潍花8通米4.2左右，潍坊市潍花8通米4.0-4.05左右，以水分质量论价，走货加快，多数地区平稳偏强。 【趋势强度】 花生趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求