商品研究晨报

观点与策略 请务必阅读正文之后的免责条款部分1黄金：继续创新高3白银：震荡调整3铜：铜矿不可抗力扰动，价格大涨5锌：小幅反弹7铅：库存减少，支撑价格9锡：区间震荡10铝：震荡偏强12氧化铝：区间震荡12铸造铝合金：强于电解铝12镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡14不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行14碳酸锂：节前补库步入尾声，震荡走势延续16工业硅：盘面表现较抗跌18多晶硅：上游突发检修，关注市场情绪18铁矿石：预期反复，宽幅震荡20螺纹钢：宽幅震荡21热轧卷板：宽幅震荡21硅铁：板块情绪共振，宽幅震荡23锰硅：板块情绪共振，宽幅震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：短期有反弹，中期仍偏弱28PTA：短期有反弹，中期仍偏弱28MEG：1-5月差反套28橡胶：震荡运行31合成橡胶：短期震荡运行33沥青：跟随原油小幅偏强35LLDPE：中期震荡行情37PP：低位追空需谨慎，中期或是震荡市38烧碱：弱现实压制，但预期不悲观39纸浆：宽幅震荡41玻璃：原片价格平稳43甲醇：短期震荡运行44尿素：节前步入震荡格局46苯乙烯：中期偏空48纯碱：现货市场变化不大49 LPG：短期震荡运行50丙烯：短期高位偏弱50PVC：宽幅震荡53燃料油：强势延续，价格重心持续反弹54低硫燃料油：被动上涨，外盘现货高低硫价差继续收窄54集运指数（欧线）：短期波动放大55短纤：短期反弹，加工费压缩59瓶片：短期反弹，加工费压缩59纯苯：四季度偏弱60棕榈油：短期反弹高度有限61豆油：美豆偏弱震荡，豆油上方空间难以打开61豆粕：阿根廷出口政策可能变化，连粕反弹63豆一：市场情绪好转，盘面反弹63玉米：关注新粮上市65白糖：震荡偏强67鸡蛋：等待双节印证68生猪：高升水格局，等待节前备货印证69花生：震荡运行70 2025年9月25日 黄金：继续创新高 白银：震荡调整 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国国家主席在联合国气候变化峰会发表视频致辞，宣布中国新一轮国家自主贡献，到2035年 温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，风电和太阳能发电总装机容量力争达36亿千瓦。 2、李强会见欧盟委员会主席冯德莱恩。3、中国商务部部长王文涛召开部分在美中资企业圆桌会。4、美国对进口医疗设备、机器人等启动232调查。5、美国正式公告实施美欧贸易协议，8月1日起征收欧盟汽车关税降至15%。6、阿里2025云栖大会：将在3800亿元基础上追加资本支出，和英伟达达成物理AI合作。7、报道称英特尔寻求苹果投资助力扭转困境，股价盘中应声大涨8%。8、OpenAI腹背受敌：微软365 Copilot商业客户首次可用Anthropic模型。 【趋势强度】 黄金趋势强度：0；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年09月25日 铜：铜矿不可抗力扰动，价格大涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国正式公告实施美欧贸易协议，8月1日起征收欧盟汽车关税降至15%。（华尔街见闻） 贝森特：不理解鲍威尔为何“退缩”，敦促年底前降息100-150个基点，正在面试11位美联储主席候选人。（华尔街见闻） 产业方面，海关数据显示，中国8月精炼铜进口量为30.72万吨，环比减少8.17%，同比增加11.14%。其中刚果仍是最大输送国，供应量在12.63万吨，环比减少11.55%，同比增长26.49%。（SMM） 自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，对于2025年第三季度，自由港的综合销售预计将比2025年7月的预估低约4%（铜）和约6%（黄金）。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：2 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250925 锌：小幅反弹 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.贝森特：不理解鲍威尔为何“退缩”，敦促年底前降息100-150个基点，正在面试11位美联储主席候选人。贝森特周三表示，正在寻找一位思想开放的人来担任美联储主席。当前的利率“限制性过强，需要下调”。对于鲍威尔未能在年底前释放至少降息100至150个基点的信号，他感到“有些惊讶”。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示 最看空，2表示最看多。 20250925 铅：库存减少，支撑价格 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国正式公告实施美欧贸易协议，8月1日起征收欧盟汽车关税降至15%。（华尔街见闻） 贝森特：不理解鲍威尔为何“退缩”，敦促年底前降息100-150个基点，正在面试11位美联储主席候选人。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月25日 锡：区间震荡 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国国家主席在联合国气候变化峰会发表视频致辞，宣布中国新一轮国家自主贡献，到2035年温室气体净排放量比峰值下降7%-10%，风电和太阳能发电总装机容量力争达36亿千瓦。 2、李强会见欧盟委员会主席冯德莱恩。 3、中国商务部部长王文涛召开部分在美中资企业圆桌会。 4、美国对进口医疗设备、机器人等启动232调查。 5、美国正式公告实施美欧贸易协议，8月1日起征收欧盟汽车关税降至15%。 6、阿里2025云栖大会：将在3800亿元基础上追加资本支出，和英伟达达成物理AI合作。 7、报道称英特尔寻求苹果投资助力扭转困境，股价盘中应声大涨8%。 8、OpenAI腹背受敌：微软365 Copilot商业客户首次可用Anthropic模型。 【趋势强度】 锡趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20250925 铝：震荡偏强氧化铝：区间震荡铸造铝合金：强于电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国正式公告：实施美欧贸易协议，8月1日起征收欧盟汽车关税降至15%。欧股汽车板块一度抹去日内稍早1.7%的跌幅，小幅转涨，最终收跌约0.6%。据央视新闻，当地时间24日，美国特朗普政府发布正式公告，实施美国与欧盟达成的贸易协议，确认自8月1日起，对欧盟进口汽车及汽车产品征收15%的关税。文件还列出对某些药物化合物、飞机零部件及其他进口商品的关税豁免。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：1；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：1。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月25日 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，镍价低位震荡 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 2）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 3）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 4）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 5）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 6）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 7）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 8）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 9）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 10）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年9月25日 碳酸锂：节前补库步入尾声，震荡走势延续 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 SMM电池级碳酸锂指数价格73784元/吨，环比上一工作日上涨3元/吨；电池级碳酸锂7.32-7.45万元/吨，均价7.385万元/吨，与上一工作日持平；工业级碳酸锂7.1-7.22万元/吨，均价7.16万元/吨，与上一工作日持平。（上海有色网） 据业内人士称，美国特朗普政府眼下正寻求获得美洲锂业公司(Lithium Americas)的股份，目前白 宫方面正在重新商谈美国能源部对该公司一笔23亿美元贷款的条款。入股美洲锂业公司将是特朗普政府干预美国经济、加速关键矿