志高机械（920101）：新股介绍工程机械制造30强，全球布局

分析师 分析师：金兵邮箱：jinbing@hx168.com.cnSAC NO：S1120524050001联系电话： ►核心部件自主生产，打破国际技术垄断。作为国内少数同时掌握地下钻机核心部件液压凿岩机与螺杆机核心部件螺杆主机自主生产能力的本土厂商，在关键技术领域实现突破：钻机领域的“高频高压大功率液压凿岩机技术”，冲击功率达20kW，效率提升20%、损耗降42%，打破国际巨头垄断；螺杆机领域的“两级螺杆压缩主机技术”比传统机型比功率高5%；“干式无油螺杆机整机设计技术”实现100%无油压缩空气，核心部件自产能力显著提升产品竞争力与成本优势。 ►产品场景覆盖广，国内外市场认可度高。公司的主营产品钻机、螺杆机广泛应用于矿山开采、工程建设、石化化工等领域，国内市场获央企、行业等龙头认可，如中国中铁、华润水泥、海螺水泥等，市占率稳居前三；海外市场聚焦“一带一路”沿线国家，俄罗斯、沙特等区域出口占比持续提升，逐步实现国际品牌替代，2022-2024年外销收入从1.01亿元增至2.27亿元，复合增长率50.35%。 ►行业资质顶尖，技术权威凸显。公司技术权威性突出，多款钻机和螺杆机被评定为省级工业新产品或浙江省科学技术成果，被浙江省经济和信息化厅评为浙江省“隐形冠军”企业，技术中心被认定为“浙江省企业研究院”“浙江省级高新技术企业研究开发中心”，是履带式露天钻车、轮胎式液压掘进钻车等行业标准起草单位之一，也是履带式露天潜孔钻车浙江制造标准起草单位，在行业技术规范制定中具备话语权。 风险提示 原材料价格波动风险、存货减值风险、流动性风险。 正文目录 1.行业：钻机以及空压机行业...........................................................................................................................31.1.钻机行业市场发展.....................................................................................................................................31.2.螺杆机行业市场发展..................................................................................................................................31.3.钻机和螺杆机行业竞争格局........................................................................................................................42.志高机械：产品介绍+历年财务数据+公司亮点...............................................................................................52.1.产品介绍...................................................................................................................................................52.2.历年财务数据............................................................................................................................................62.3.公司亮点...................................................................................................................................................63.风险提示.....................................................................................................................................................7 图表目录 表1主要凿岩设备对比....................................................................................................................................3表2公司的主要钻机产品................................................................................................................................5表3公司的主要螺杆机产品.............................................................................................................................5 图1行业竞争格局情况....................................................................................................................................4图2公司营业收入及增速变化（百万元）.........................................................................................................6图3公司归母净利润及增速变化（百万元）......................................................................................................6 1.行业：钻机以及空压机行业 1.1.钻机行业市场发展 钻机是工程机械中凿岩机械类的细分品种，具备定向性好、机动性强、作业效率高且安全可靠的优势，广泛应用于工程项目、采矿业爆破等场景。 凿岩设备主要分为手风钻、分体式钻机和一体式钻机，三者各有特点——手风钻结构简单但效率低、污染大且存安全隐患，分体式钻机性价比高但管理要求高、移动慢且能耗高，一体式钻机结构紧凑、安全环保、机动灵活且适用于复杂环境，但结构复杂、技术难度高且价格贵。随着我国人工成本上升、劳动保护及能耗环保等要求提高，叠加钻机国产化实现与使用成本下降，手风钻市场占有率逐年下降，2004年前国内82%矿山用手风钻，且全液压一体式及大部分分体式钻机依赖进口，2015年分体式钻机在露天矿山基本取代手风钻，市场份额达70%，全液压一体式钻机市场份额也提升至5%。 安全与环保要求提升、国产设备水平进步及自动化智能化发展，共同推动钻机行业前行。政策层面，国土资源部2010年、2017年先后发文推进绿色矿山建设，交通运输部2020年提出提升工程建设绿色化水平，为行业发展提供政策支撑；产品层面，一体式钻机因集成除尘、清洁能源解决方案、自动精准定位等优势，成为未来重要发展方向，且国内基建与矿山开采需求为企业提供市场基础，企业通过创新实现产品升级，分体式钻机成国内市场主流，一体式钻机已能抢占进口市场，部分地下工程领域产品可与国际先进设备竞争；技术层面，液压控制和电子信息等技术推动钻机实现自动开孔、故障报警等自动化功能，搭配智能化软件还能提升作业精度、效率与协同性，自动化和智能化成为钻机市场未来核心发展方向。 1.2.螺杆机行业市场发展 螺杆机是工业自动化控制的主要动力来源之一，可按需提供压缩空气，其行业在国内外均呈良好发展态势，在工程建设与矿山开采领域前景广阔。相较于活塞式空压机，螺杆式空压机具有效率高、噪音低、可靠性高、运行稳定、维护简单等优势，发达国家空压机市场中螺杆式空压机占比已超80%，且持续对活塞式空压机形成有效替代；我国成为全球制造业中心后，阿特拉斯等跨国企业占据螺杆机高端市场，国内生产企业通过技术引进与合作消化吸收工艺技术，产业日趋成熟，产品性能、质量接近国际知名品牌且性价比更高，工业自动化带动其需求增长，同时螺杆机因可设计功率高、排量范围广，契合工程建设和矿山开采领域对设备的需求，发展空间良好。 市场对产品节能环保的要求提高、技术进步加快及信息技术应用加深，共同推动螺杆机行业发展。节能环保领域，国家出台多项政策推进工业节能并监察重点用能设备，永磁变频等新技术升级空压机能效与空气品质要求，下游多行业对节能空压机需求扩大，成为重要发展方向；技术进步方面，工业技术与行业发展促使螺杆机技术创新加速、更新换代周期缩短、产品系列完善，行业竞争加剧推动企业加大研发投入以追赶革新技术，个性化产品市场占比不断提升；信息技术领域，电子技术、互联网及大数据推动螺杆机向智能化、信息化发展，企业通过设备联网化提升操控与售后便捷性，解放人力并提高效率，其信息化、智能化与数据化成为未来方向。 1.3.钻机和螺杆机行业竞争格局 我国钻机和螺杆机行业整体处于成熟发展阶段，参与厂商较多。行业竞争格局呈典型的金字塔型，中低端厂商众多。高端市场行业集中度较高，具备技术先发优势的大型外资企业引领市场发展并占据了主要市场份额。随着制造工艺、技术的进步，国内优秀钻机、螺杆机企业在中高端市场不断推出具有竞争力的产品，整体份额正不断提升。 资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所 1.3.1.钻机行业市场竞争情况 国内钻机企业多为规模相对较小的生产商，其往往受产品单一、客户群体较小等因素影响，面对下游市场波动抗风险能力较差，生产经营规模难以扩大，在全国范围内不具备较强的市场竞争力。以山特维克、安百拓等为代表的国际大型企业进入国内市场较早、产品技术积累深厚，与国内多数企业相比占较大优势，其在中高端市场的市场占有率相对较高。随着国内制造业转型升级，国内钻机企业的技术工艺水平迅速发展，一批具备技术、设计、工艺、上下游整合能力的厂商已逐渐具有较强的竞争力。国内企业已逐渐突破高端领域外资厂商垄断局面，同时还不断拓展国际市场，积极参与国际分工合作，在国际市场中与国际先进企业展开竞争。 1.3.2.螺杆机行业市场竞争情况 我国螺杆机中低端市场仍存在较多设计能力薄弱、工艺技术落后的生产企业。高端螺杆机对结构工艺设计、生产技术等要求较高，目前行业内生产企业相对较少。阿特拉斯、英格索兰等大型国际企业已凭借其长期技术和市场积累等竞争优势占据了大部分高端市场，长期建立的品牌形象与完善的管理体系使其拥有较高的客户忠诚度，形成了自身的竞争优势。近年来国内厂商积极引进国际先进技术并不断创新、加大研 发投入、改良生产工艺，不断挑战进入中高端市场。 2.志高机械：产品介绍+历年财务数据+公司亮点 2.1.产品介绍 公司主要产品为钻机及螺杆机。经过多年持续的技术研发，公司钻机及螺杆机产品各类型号已达400余项，已形成一体式钻机、分体式钻机、工程螺杆机、工业螺杆机等系列产品，产品类别齐全。公司钻机产品具体如下： 资料来源：公司招股说明书，华西证券研究所 公司螺杆机产品具体如下： 资