可转债周报：高估值制约下，转债性价比回落

核心观点

• 市场表现：上周转债市场和权益市场同步调整，转债指数调整幅度大于正股宽基指数，主要受转债高估值水平限制，抗跌性较弱。
• 估值变化：近期可转债ETF规模持续收缩，表明部分资金止盈意愿较强，上周转债估值出现主动压缩。
• 后市展望：正股层面，科技板块高景气、居民存款搬家、美联储降息等利好因素仍存，短期权益市场震荡调整不改中长期慢牛趋势。转债估值层面，高估值使得性价比弱于正股，但正股中长期向好格局不变，转债估值有望温和消化，短期供需矛盾仍对估值有一定支撑。
• 总体判断：转债中长期仍存在上行动能，短期或呈现结构性行情，估值高位下市场波动加大，交易难度较大，需注意风格切换。

关键数据

• 市场行情：上证指数周环比下跌1.3%，上证转债下跌1.43%，中证转债下跌1.55%，深证转债下跌1.72%。
• 利率债：1年期国债收益率下行1BP至1.39%，10年期国债收益率上行1BP至1.88；10Y-1Y国债期限利差走阔2BP至48.89BP。
• 行业表现：转债市场通信、轻工制造、家用电器等行业表现较好，社会服务、有色金属、非银金融等行业表现较弱。
• 个券表现：景兴转债涨26.23%领涨，海泰转债跌28%领跌。
• 估值分析：转债价格中位数和算术平均数分别为129.7元和147.45元，周环比分别下跌2.43%和1.7%。转股溢价率中位数和算术平均数分别为25.29%和38.84%，周环比分别下跌1.33个百分点和0.24个百分点。

研究结论

• 策略建议：关注中低价、大盘转债提升组合防御性；科技板块（AI、算力、机器人等）；储能及新能源方向（固态电池等）；反内卷相关方向。可关注钢铁、煤炭、光伏等。
• 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。