中辉有色观点

金银：多因素叠加，黄金表现强悍 行情回顾 俄乌局势出现变故，美国经济前景不明，黄金再次大幅走高。 基本逻辑 ①特朗普突然改变在俄乌冲突上的立场，他在联合国安理会发言时表示，乌克兰有能力在欧洲盟友的帮助下收复全部领土。如果俄罗斯飞机进入北约领空，北约国家应将其击落。②美国经济前景不明。美联储主席鲍威尔强调，劳动力市场和通胀都存在风险，这让央行的政策处境非常艰难：通胀风险，短期来看，价格压力仍然偏向上行，尤其是特朗普关税带来的影响。就业风险，就业市场正在降温，失业率上升，劳动力供需双双放缓，风险偏向下行。③资金持续流入。全球最大黄金ETF--SPDRGoldTrust持仓较上日增加6.01吨，当前持仓量为1000.57吨，持仓规模创2022年8月以来最高。美国总统特朗普表示，由于驴象两党之间围绕政府融资立法草案出现的僵局，美国政府“很可能”将陷入关门状态。③黄金逻辑主线。在地缘多变和经济前景不确定下，黄金短期强筋。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐 黄金整体稳定，短线长线均可做多，短期支撑8400。白银短期9800附近有支撑，不过白银做多还需考虑仓位和节奏。金银长线看多逻辑没有发生改变。风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：美元指数走弱，多空争夺8万关口 行情回顾 沪铜震荡盘整，收十字星 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，8月中国进口铜矿砂及其精矿275.9万实物吨，同比增加7.2%，8月中国进口未锻造铜及铜材42.5万吨，环比减少11.5%。铜精矿加工费TC最新-41.4美元/吨，仍深度倒挂。8月SMM中国电解铜产量环比下降0.28万吨至117.15万吨，SMM统计9月或有5家冶炼厂检修，9月国内电解铜产量或将环比下降5.25万吨。观察后续国内政策力度和旺季成色。 策略推荐 鲍威尔称就业市场下行风险增大，是促使美联储上周采取降息行动的关键原因。据CME预测美联储10月维持利率不变的概率为7%，降息25个基点的概率为93%。美元指数跌0.08%收于97.26。国庆假期临近，长假避险情绪发酵，建议铜多单可止盈兑现，准备空仓或轻仓过节。产业卖出套保积极布局，锁定合理利润。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【78500，81500】，伦铜关注区间【9850，10500】美元/吨 锌：反弹动力不足，2万2关口得而复失 行情回顾 沪锌承压回落 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年8月进口锌精矿46.73万吨，8月环比7月降低6.8%，同比增加30.06%，1-8月累计锌精矿进口量为350.27万吨，累计同比增加43.06%。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，上期所锌锭库存累库明显，截至最新，SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，环比减少0.15万吨。海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。需求方面，受台风“桦加沙”影响，广东大部分压铸锌合金企业纷纷启动停产措施，停产时长普遍约为2天。预计本周压铸锌合金企业的开工率将不及上周预期，降至50%以下。 策略推荐 国庆长假前企业刚需备库，整体需求疲软，沪锌反弹动力不足，2万2关口得而复失，建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，中长期看锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21800，22200】，伦锌关注区间【2850，2950】美元/吨 铝：旺季仍需时间，铝价逢低布局 行情回顾 铝价短期承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息符合预期。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存63.8万吨，环比上周小幅增加0.1万吨；国内主流消费地铝棒库存13万吨，环比小幅下降0.6万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.1个百分点至62.2%，比去年同期低了约1.3%。 氧化铝：目前几内亚铝土矿供应保持充裕，当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月国内氧化铝开工率上升至82.6%，前期检修产能逐步复产，叠加进口窗口开启，供应端压力加大。短期来看，氧化铝供需维持宽松预期，关注海外铝土矿端变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：海外再现扰动，镍价反弹回升 行情回顾 镍价低位回升，不锈钢反弹走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息符合预期。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存。 不锈钢：目前不锈钢下游消费旺季预期仍存。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量降至89.72万吨，周环比下降0.6%，去库幅度明显收窄。目前海外货源陆续有到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游来到金九银十传统消费旺季，但旺季成色待观察，持续跟踪旺季终端消费改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢短期观望为主，注意终端消费改善情况，镍主力运行区间【121000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：供需双旺，向上驱动不足 行情回顾 主力合约LC2511低开低走，盘中宽幅震荡，尾盘小幅收跌。 产业逻辑 供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期。宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限。需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底。总库存连续6周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期，临近月底江西采矿证问题或将再度被资金关注。 策略推荐 关注60日均线支撑【73000-74500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！