核心观点与关键数据
- 公司概况：溯联股份是一家专业从事汽车用尼龙流体管路及管路核心零部件产品的高新技术企业，主要产品包括汽车燃油、蒸发排放、真空制动管路总成、新能源汽车热管理系统等，下游客户涵盖30余家整车厂和100余家汽车零部件厂商。
- 传统主业：公司深耕汽车用流体管路及塑料零部件行业二十余年，是国内领先的汽车用塑料流体管路产品供应商之一。尼龙管路具有轻量化、成本低、环保等特点，在汽车电动化、轻量化趋势下，市场空间广阔，预计2027年市场规模将达到284.86亿元，CAGR为9.46%。
- 业绩表现：2025上半年公司实现营收6.68亿元，同比增长26.30%，实现归母净利润6776.25万元，同比下降4.43%。营收增长主要来自新能源车销量增长和热管理系统性能提升带来的单位产品需求增加；净利润下降主要由于毛利率下降（2.74pct至21.68%）以及销售费用、管理费用、研发费用增加。
- 业务结构：汽车流体管路及总成实现营收5.75亿元，同比增长23.02%，毛利率20.66%；汽车流体控制件及精密注塑件实现营收8257.67万元，同比增长22.75%，毛利率38.18%。
液冷业务进展
- 成立子公司：2024年11月成立子公司溯联智控，独立发展储能及算力热管理液冷产品业务。
- 产品研发：已开发成功UQD产品，完成主要性能试验验证，并规划液冷服务器产品矩阵和后续业务开展，同时研发配套液冷组件和系统化性能解决方案。
- 客户拓展：已与国内主要服务器制造商以及国际领先热管理系统集成商建立联系和技术交流，并针对高性能PC电脑开发液冷散热组件，积极开拓应用市场。
研究结论与投资建议
- 盈利预测：预测公司2025-2027年净利润分别为1.73、2.41、2.99亿元，EPS分别为1.11、1.55、1.92元，当前股价对应PE分别为42、30、24倍。
- 投资评级：维持“买入”投资评级，认为公司传统尼龙管路业务稳中有升，数据中心液冷业务有望实现0到1突破。
- 风险提示：新能源汽车销量不及预期、液冷产品和客户拓展不及预期，原材料价格上涨、市场竞争加剧等。
财务数据
- 主要财务指标：2024-2027年营业收入增长率分别为22.9%、24.6%、27.6%、19.1%；归母净利润增长率分别为-18.7%、41.5%、39.0%、24.0%；毛利率分别为22.9%、26.0%、26.9%、27.4%；净利率分别为9.9%、11.2%、12.2%、12.7%。
