银河期货有色金属衍生品日报

2025年9月23日星期二 有色金属衍生品日报 研究所副所长、有色及贵金属板块负责人：车红云期货从业证号：F03088215投资咨询从业证号：Z0017510 第一部分市场研判 铜 【市场回顾】 1.期货：今日沪铜2511合约收于79920元/吨，跌幅0.25%，沪铜指数减仓10887手至46.67万手。 研究员：王伟期货从业证号：F03143400投资咨询从业证号：Z0022141 2.现货：临近假期下游备货节奏较缓，上海现货报升水55元/吨，较上一交易日下跌5元/吨。广东库存4连降，台风来临下游适量增加采购量，整体交投尚可，报升水70元/吨，持平上一交易日。华北消费疲软，当前采购谨慎，报贴水90元/吨，下跌10元/吨。 【重要资讯】 研究员：陈婧FRM 1.据海关总署在线查询平台数据显示，中国8月铜矿砂及其精矿进口量为276万吨，环比上升7.78%，同比增加7.45%。其中最大供应国智利输送量大增近三成至95.87万吨，秘鲁输送量微落，蒙古、墨西哥、俄罗斯等主要供应国输送也有不同程度的增加。目前国内铜精矿现货加工费低位徘徊，难有明显回升，矿紧局面仍在延续。 期货从业证号：F03107034投资咨询从业证号：Z0018401 2. 2025年8月中国铜线缆出口覆盖200个国家和地区，主要目的地澳大利亚、印尼、菲律宾出口表现分化，对菲出口环比降49.7%，对印尼因重大工程需求环比增57.7%，美国则因加征关税使中国对其出口环比降26.11%、排名滑落。 研究员：陈寒松 期货从业证号：F03129697投资咨询从业证号：Z0020351 3. 2025年8月我国电线电缆出口总额26.1万吨，其中铜线缆出口12.34万吨。展望9月，因国外市场对铜线缆需求仍具韧性，预计其出口量将维持较高水平，延续景气度。 【逻辑分析】 联系方式：上海：021-65789219北京：010-68569781 宏观方面，本周美联储官员频繁发声，市场跟随表态变动，两名美联储官员最新的表态显示，他们认为继续宽松的空间有限。基本面方面，Grasberg地下矿山的一个生产区域发生大规模湿性矿料涌出事故问题尚未得到解决，铜精矿整体供应偏紧。南美的铜仍在出口到美国，非美地区库存积累相对缓慢，lme库存部分回流国内，库存减少到14.76万吨。SMM全国主流地区铜库存环比上周四减少0.44万吨至14.45万吨，主要是由于上周周尾出库表现强劲。近期刚果金地区部分中小型冶炼厂因水电供应紧张原因出现减产，国内后期进口流入速度或有所放缓。国内产量也受到常规检修和再生阳极板不足的问题，产量下滑，非美地区整体供应依然受限。消费方面，终端边际走弱，整体表现旺季不旺，下游对高价接受度不足，关注铜价回调后下游双节备货情况。 【交易策略】 1、单边：短期铜价小幅承压。2、套利：跨市正套继续持有。3、期权：观望 (姓名：王伟投资咨询证号：Z0022141以上观点仅供参考，不作为买卖依据） 氧化铝 【市场回顾】 1.期货市场：氧化铝2601合约环比下跌57元至2877元/吨。 2.现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报2960元跌10元；全国加权指数2989.6元跌19.4元；山东2900-2950元均2925跌15元；河南2980-3020元均3000跌15元；山西2960-2980元均2970跌15元；广西3120-3200元均3160跌5元；贵州3120-3200元均3160跌5元；新疆3210-3250元均3230跌15元。 【相关资讯】 1、据Mysteel调研了解，9月22日，新疆最新氧化铝现货招标1万吨，中标价格为3200-3210元/吨（到厂价），北方地区货源，此笔成交较上周下跌10-20元/吨。9月23日，山东地区成交0.5万吨现货氧化铝，出厂价格2890元/吨，为贸易商与下游铝厂之间交易，流向河南区域。另外，河南地区成交0.3万吨现货氧化铝，出厂价格2955元/吨，为氧化铝工厂与下游铝厂之间交易，流向四川区域。 2、截至上周五，全国氧化铝建成产能11462万吨，运行9795万吨，环比增40万吨，本周北方区域有个别氧化铝企业存在检修计划，但是最终检修时间并未敲定，后续需加强关注。 3、截至9月19日，澳洲氧化铝报价在323美元/吨左右，较上一周降低13美元/吨。根据实时数据理论测算，抵达中国北方港口成本约在2872元/吨左右，相比上周降低104元/吨。 4、据海关总署公布数据显示，2025年8月进口氧化铝为9.4万吨，环比降25.4%，同比增1392%；8月份中国出口氧化铝18万吨，环比降21.4%，同比增25.6%；2025年1-8月累计进口量48.8万吨，同比降61.3%，累计出口量175.3万吨，同比增59%，累计净出口126.5万吨（去年同期为净进口16万吨）。 5、近日河南省洛阳市发布《关于优化实施城市区货运车辆绿色低碳通行措施和机动车禁鸣的通告》，提到自2025年9月15日起实施更为严格的货运车辆禁限行管理措施，旨在推动交通运输绿色低碳转型。阿拉丁（ALD）调研了解，河南区域目前各行业号召响应积极，郑州、洛阳当地氧化铝及电解铝企业也陆续在更换新能源运输车使用。由于政策在实施过程中，可能存在运量不够的现象，部分下游工厂提前适量在低价区间补充氧化铝库存。 【逻辑分析】 氧化铝国内外现货报价共振下跌，但国内跌幅仍较窄，进口窗口窄幅打开。几内亚铝土矿 存增量预期，加剧铝土矿过剩局面；近日关注几内亚宪法公投结果。预计9月现货月均价仍高于高成本产能完全成本线，市场价减还需时日才有望发生，氧化铝基本面偏弱趋势不改，警惕“反内卷”情绪扰动。 【交易策略】 1.单边：氧化铝价格偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 电解铝 【市场回顾】 1、期货市场：沪铝2511合约环比下跌85元至20685元/吨。2、现货市场：9月23日铝锭现货价华东20680，跌70；华南20630，跌70；中原20640，跌70（单位：元/吨）。 【相关资讯】 1、中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰9月22日下午在人民大会堂会见美国国会众议员代表团史密斯一行。何立峰表示，9月19日，习近平主席与特朗普总统通话，达成重要共识，为下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。 2、钢联库存速递（万吨）：9月23日主要市场电解铝库存较上一交易日减0.3。其中无锡持平;佛山减0.1;巩义(含保税)减0.2。 3、公开信息显示，印尼阿达罗-力勤50万吨一期电解铝项目将于2025年底开始分阶段投产运行。Adaro此前表示一期50万吨电解铝项目预计在2025年投产约10万吨产能，预计2026年9月或10月全部建成并逐步开始达产。目前项目进度符合前期预期。 4、海关总署数据显示，8月国内铝锭进口量21.73万吨，环比减少3万余吨或12.8%，同比增长5.4万吨或33.12%。其中，自俄罗斯进口量13.8万吨有余，占比降至64%以内。1-8月，国内铝锭进口量171.56万吨，同比增长20万吨有余或13.46%。出口方面，8月份铝锭出口2.56万吨，环比下降1.5万吨有余或37.58%，同比增长超1万吨或72%。出口贸易方式中，“海关特殊监管区域物流货物”和“保税监管场所进出境货物”贸易方式下出口的普铝锭占比近100%。1-8月铝锭累计出口15.33万吨，同比增长超9万吨或接近147%。2025年8月份铝锭净进口量超19万吨，同比增长29.22%。2025年1-8月份铝锭净进口量156万吨有余，同比增长7.74%。 【交易逻辑】 宏观方面，美联储如期降息后，美联储内部对进一步降息的谨慎态度正在显现。两名美联储官员最新的表态显示，他们认为继续宽松的空间有限，给上周降息后今年继续行动的前景泼了冷水，LME铝价随板块回调。本周关注美国8月PCE、9月欧美制造业PMI等数据。国内方面，铝价回调后，关注下游双节前的备货情绪、放假计划。 【交易策略】 1.单边：铝价短期维持偏弱运行，直至消费端有明显改善；2.套利：暂时观望。3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 铸造铝合金 【市场回顾】 1、期货市场：铸造铝合金2511合约环比下跌60元至20255元/吨。2、现货市场：Mysteel 9月23日ADC12铝合金锭现货价华东20400，平；华南20400，平；东北20400，平；西南20500，平；进口20000，平。（单位：元/吨） 【相关资讯】 1、8月份，国家发改委等四部委联合发布的《关于规范招商引资行为有关政策落实事项的通知》（发改体改〔2025〕770号，官方尚未公布）正在各地悄然铺开。其中对再生铝行业的影响因素主要包括税收返还、反向开票合规化等问题。2、据SMM统计，9月22日佛山、宁波、无锡三地再生铝合金锭日度社会库存共计49668吨，较前一交易日减少94吨，较上周一（9月15日）增加1151吨。3、2025年9月22日，上海期货交易所顺利启动铸造铝合金期货标准仓单生成业务。截至9月22日15:00，铸造铝合金期货标准仓单已签发3878吨。 【交易逻辑】 9月过半，河南、江西、安徽部分地区企业反馈，已提前开始为国庆假期备下生产原料，废铝短缺的情况下只能选择高价收料。下游高温假期已经结束，压铸厂开工率逐步上升，按需采购为主，市场预期偏好，合金锭现货价格维持稳中偏强。 【交易策略】 1.单边：铝合金期货价格随铝价偏弱运行。2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈婧投资咨询证号：Z0018401以上观点仅供参考，不做为入市依据） 锌 【市场回顾】 1.期货情况：沪锌2511跌0.68%至21845元/吨，沪锌指数持仓增加10195手至25.03万手； 2.现货市场：今日上海地区0#锌主流成交价集中在21920~22035元/吨；今日上海市场出货贸易商较多，盘面再度走跌，早盘市场报价较高，但下游企业前期点价基本完成，今日接货多刚需，整体交投不如昨日，贸易商出货不畅，现货升水涨幅有限。 【相关资讯】 1.据SMM沟通了解，截至本周一（9月22日），SMM七地锌锭库存总量为15.70万吨，较9月15日减少0.36万吨，较9月18日减少0.15万吨，国内库存减少。上海当前消费仍有一定韧性，下游提货较多带动库存下降较为明显，广东地区周末仓库继续到货叠加下游提货节奏较慢，使得库存增加，天津地区库存变动不大。 2.9月23日SMM讯：今日，受台风“桦加沙”影响，广东大部分压铸锌合金企业纷纷启动停产措施，停产时长普遍约为2天。同时，为防范台风可能造成的冲击，广东部分地区自今日夜间开始将实施停运。在此影响下，预计本周压铸锌合金企业的开工率将不及上周预期，降至50%以下。 【逻辑分析】 9月国内精炼锌供应或有小幅减量，但单月产量仍处相对高位。近日锌价走低，下游企业逢低采买，带动国内社会库存小幅去库。临近十一假期，下游仍存补库预期，但考虑到原料库存相对高位，预计补库幅度有限。整体看，9月国内精炼锌或维持小幅过剩态势。 近期海外持续去库，且LME0-3仍处Back结构，对锌价或有一定支撑。但受内外比值影响，国内精炼锌出口窗口或出现打开，关注出口窗口打开后，是否存有海外交仓情况。若LME出现大幅交仓，锌价仍有进一步下行空间。 【交易策略】 1.单边：短期锌价或维持区间震荡运行。关注LME库存变化，若有大幅交仓，锌价仍存进一步下跌空间；2.套利：暂时观望；3.期权：暂时观望。（姓名：陈寒松投资咨询证号：Z0020351观点仅供参考，不作为买卖依据） 铅 【市场回顾】 1.期货情况：沪铅2511跌0.44%至17085元/吨，沪铅指数持仓减少1965手至9.9万手； 2.现货市场：今日SMM1#铅均价较昨日跌25元/吨为16975元/吨，华东和华北地