次新股说（2025第4期）：本批新恒汇、屹唐股份、苏州天脉等值得重点跟踪

新恒汇

公司深耕集成电路封测行业，核心业务包括智能卡业务、蚀刻引线框架业务以及物联网 eSIM 芯片封测业务。智能卡业务采用一体化模式，具备较强竞争力。蚀刻引线框架业务和 eSIM 封测业务为公司第二增长曲线，已实现产品批量投产。公司业绩高速增长，毛利率维持高位，核心技术产业化水平较高。未来将受益于国产替代趋势和 eSIM 市场发展。

关键数据：

• 2020-2024年营收年复合增长率：21.36%
• 2020-2024年净利润年复合增长率：43.48%
• 2024年毛利率：36.26%
• 智能卡业务营收占比：66.77%
• 蚀刻引线框架业务营收占比：23.02%
• eSIM 芯片封测业务营收占比：5.75%

风险提示：

• 智能卡增长空间有限
• 新业务拓展不及预期
• 产品更新迭代风险

屹唐股份

公司是全球领先的晶圆加工设备细分领域供应商，主要产品包括干法去胶设备、快速热处理设备和干法刻蚀设备。公司坚持成熟产品升级和新产品开发并举，在干法去胶设备和快速热处理设备领域达到国际领先水平，干法刻蚀设备达到国内领先、国际先进水平。公司业绩整体呈增长趋势，毛利率稳步提升，费用率优化凸显规模效应。未来将积极开拓一体化设备领域新市场。

关键数据：

• 2020-2024年营收年复合增长率：18.97%
• 2020-2024年净利润年复合增长率：116.18%
• 2024年毛利率：37.39%
• 专用设备营收占比：76.82%
• 境内市场收入占比：66.67%

风险提示：

• 贸易摩擦风险
• 技术升级迭代风险
• 市场竞争风险

苏州天脉

公司是国内导热散热产品行业领先企业，主要产品包括热管、均温板、导热界面材料和石墨膜。公司均温板与热管产品营收占比最高，产品广泛应用于智能手机、笔记本电脑等消费电子以及安防监控设备、汽车电子、通信设备等领域。公司业绩呈现高速增长态势，毛利率维持高位。未来将受益于下游行业的蓬勃发展。

关键数据：

• 2020-2024年营收年复合增长率：36.76%
• 2024年毛利率：40.48%
• 2024年净利率：19.67%
• 热管、均温板营收占比：60.72%
• 导热界面材料营收占比：15.53%

风险提示：

• 毛利率下降的风险
• 核心技术人才流失的风险
• 经营规模扩大引致的管理风险