华泰期货研究所 能源化工组 陈静怡 研究员 0755-82767160 chenjingyi@htfc.com 从业资格号：F0260473 投资咨询号：Z0002169 相关研究： 上周油价下探后反弹，仍可关注上半年油价季节性走高机会 2017-1-16 沥青期价高位震荡，现货趋稳但需留意后续转弱 2017-1-16 供应格局趋稳，2017年油市期待需求超预期 2016-12-26 沥青依靠成本端提升带动价格走高，供应端调节仍是关键 2016-12-26 上周沥青现货延续强势，期价仍需等待入场机会 2016-12-19 沥青底部逐步明确但远月升水较高，12月期价预计震荡偏弱 2016-12-05 上周南方需求强势支撑，但沥青期价维持山东现货压制的判断 2016-11-21 华泰期货|原油沥青周报2017-06-04 沥青期价受原油拖累下跌，六月需求逐步好转 观点概述： 上周沥青期价受原油拖累出现大幅下滑，截至周五收盘，主力合约1709下跌6.47%（160元）至2314元/吨，次主力合约1712下跌6.12%（156元）至2392元/吨，较1709升水78元/吨。现货方面，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：华南2450-2500，长三角2400-2500，山东2450-2500，西北3000-3250，东北2650-2800，华北下跌50至2550-2650，西南3030-3130元/吨。 国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至4月累计投资同比增长47%，是2005年以来最高同比增长速度。此外，我们今年重点关注的西北地区需求在5月虽有启动，但是地区的高峰期是在三季度开始。二季度南方仍受雨季影响需求受到压制，进入六月，需求环比将会有所回升，但是稳定的启动仍需等到6月中旬。从需求端来看，今年总体看好，且第三季度将会迎来西北较大的需求增量。 供应端来看，本周滨阳燃化、上海石化共170w产能复产，仅有辽阳石化其中一套装置新增检修，导致本周开工有所回升，但已经到达短期高位，随着中油兴能70w装置6.10日开始检修，沥青在检修结束前，开工提升空间有限；山东焦化料需求没有改善，焦化料价格下调，目前焦化料与沥青价格相差不大，山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产；因复产较多，华南雨季压制部分需求，本周炼厂库存出现微增，略高于往年同期库存水平，压力不大。 期货方面，目前沥青期价维持贴水现货，基于后续供应较为稳定，需求将逐步释放的判断，我们认为目前沥青期价相对现货来说存在低估，虽然当前现货较为疲软，但我们认为随着供需面的好转，将会对现货有着一定的提振。从原油端来看，我们对后期油价仍较为看好，因此预期油价成本端的压制预计维持不会太久。操作上，基于对需求的乐观预期，我们建议可以建立中期的沥青多单，若看到厂库开始下降，则是非常积极的信号。需要注意炼厂库存回升导致现货价格回落的风险，特别是华南以及长三角地区；以及环保检查可能对于需求端的压制。此外关注原料端的供应风险。 策略建议： 可建立中期沥青多单。 策略风险： 需求回升不及预期；炼厂库存累积导致现货大幅下挫。 华泰期货|原油沥青周报 2017-06-042 / 3 图1： 沥青现货价格持稳，上周华北降价 图2： 沥青期价升水幅度不高 图3： 公路固定资产投资增长明显 图4： 焦化利润提高引导炼厂间歇性转产 图5： 炼厂开工率维持相对低位 图6： 炼厂库存上周小幅增加 资料来源：百川资讯，Wind，华泰期货研究所 02000400060002014-01-012014-07-012015-01-012015-07-012016-01-01国产重交—华南国产重交—长三角国产重交—山东国产重交—西北国产重交—东北国产重交—华北国产重交—西南-1,000.00-800.00-600.00-400.00-200.000.00200.00400.00600.00800.002014-05-212014-12-212015-07-212016-02-212016-09-212017-04-21长三角-主力山东-主力05000000100000001500000020000000250000001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20112012201320140.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.000.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.008,000.002014-042014-102015-042015-102016-042016-102017-04柴油溢价山东柴油焦化料30%40%50%60%70%80%90%2014-01-022014-05-022014-09-022015-01-0220142015201620170%10%20%30%40%50%60%70%80%2014-01-022014-04-022014-07-022014-10-022014201520162017年 华泰期货|原油沥青周报 2017-06-043 / 3  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2016版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com