原油沥青周报：沥青期价窄幅波动，静待需求好转

华泰期货研究所 能源化工组 刘渊 研究员 021-68753967 liuyuan@htfc.com 从业资格号：T260361 相关研究： 华泰期货|原油沥青周报2017-06-11 沥青期价窄幅波动，静待需求好转 观点概述： 上周沥青期价窄幅波动，截至周五收盘，主力合约1709上涨0.78%（18元）至2330吨，次主力合约1712下跌6.12%（156元）至2392元/吨，较1709升水78元/吨。现货方面，国内炼厂重交沥青汽运主流成交价：西北3000-3250，东北2650-2800，华北2500-2600，山东下跌25至2400-2500，长三角下跌100至2350-2450，华南2450-2500，西南3030-3130元/吨。 国内需求来看，今年以来公路建设投资同比增长迅速，且是以东部为主的增长，截至4月累计投资同比增长47%，是2005年以来最高同比增长速度。时间上来看，进入三季度，需求有望阶段性好转，首先是来自于西北方面的预计需求增量，在三季度有望出现释放；再次则是华南和长三角地区短期的价格弱势，主要是因雨季造成，导致下游开工不足，现货成交羸弱，这一因素影响过后，华南和长三角地区的需求亦有明显提升空间。 供应端来看，辽河石化、东明石化、中油兴能、扬子石化、齐鲁石化等装置的检修，使得沥青开工出现了较为明显的下降，本周开工维持在54%，环比下降7%左右，整体开工维持在历年相对低位；山东焦化料需求没有改善，焦化料价格下调，目前焦化料与沥青价格相差不大，山东及东北部分炼厂保持焦化料及沥青交替生产；华南和长三角雨季影响沥青道路施工，短期压制部分需求，本周炼厂库存出现微增（+1%），略高于往年同期库存水平，整体压力可控。 期货方面，目前沥青期价维持贴水现货，基于后续供应较为稳定，需求将逐步释放的判断，我们认为目前沥青期价相对现货来说存在低估，虽然当前现货较为疲软，但我们认为随着供需面的好转，将会对现货有着一定的提振。从原油端来看，我们对后期油价仍较为看好，因此预期油价成本端的压制预计维持不会太久。操作上，基于对需求的乐观预期，我们建议可以建立中期的沥青多单，若看到厂库开始下降，则是非常积极的信号。需要注意炼厂库存回升导致现货价格回落的风险，特别是华南以及长三角地区；以及环保检查可能对于需求端的压制，此外关注原料端的供应风险。 策略建议： 可建立中期沥青多单。 策略风险： 需求回升不及预期；炼厂库存累积导致现货大幅下挫，油价的大幅下挫。 华泰期货|原油沥青周报 2017-06-112 / 3 图1： 沥青现货价格持稳，上周华北降价 图2： 沥青期价升水幅度不高 050 010 0015 0020 0025 0030 0035 0040 0020 15 /0 4/0720 15 /0 8/0720 15 /1 2/0720 16 /0 4/0720 16 /0 8/0720 16 /1 2/0720 17 /0 4/07国产重交—华南国产重交—长三角国产重交—山东国产重交—西北国产重交—东北国产重交—华北国产重交—西南 -1,0 00. 00-80 0.00-60 0.00-40 0.00-20 0.000.0 020 0.0 040 0.0 060 0.0 080 0.0 020 14 /0 5/2820 14 /1 0/2820 15 /0 3/2820 15 /0 8/2820 16 /0 1/2820 16 /0 6/2820 16 /1 1/2820 17 /0 4/28长三角-主力山东-主力 图3： 公路固定资产投资增长明显 图4： 焦化—沥青价差相近，交替生产 -600.00-400.00-200.000.00200. 00400. 00600. 00800. 001,000. 000.001,000. 002,000. 003,000. 004,000. 005,000. 006,000. 002014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/05焦化料溢价焦化料山东沥青 图5： 炼厂检修，开工低位 图6： 炼厂库存上周小幅增加 30%40%50%60%70%80%90%2014/01/022014/03/022014/05/022014/07/022014/09/022014/11/022015/01/022014201520162017 0%10%20%30%40%50%60%70%80%2014/01/022014/03/022014/05/022014/07/022014/09/022014/11/022014201520162017年 资料来源：百川资讯，Wind，华泰期货研究所 050 00 00010 00 000 015 00 000 020 00 000 025 00 000 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20 1120 1220 1320 14 华泰期货|原油沥青周报 2017-06-113 / 3  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2016版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com