沥青周报：沥青近月期价仍受压制，仍寄望于后期需求好转

2016年8月14日 1 / 4 华泰期货|沥青周报 华泰期货研究所 陈静怡  0755-82767160  chenjingyi@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 相对指数表现： 能源市场表现 品种 12-Aug D%D W%W WTI 44.49 2.30% 6.44% Brent 46.97 2.02% 6.10% RBOB 1.371 0.68% -0.39% 取暖油 1.409 1.71% 6.96% 柴油 409.5 7.69% 9.93% 天然气 2.586 1.37% -5.57% 沥青 2030 2.53% 3.36% CVIXUBSEN.沥青近月期价仍受压制，仍寄望于后期需求好转  观点概述 沥青期价上周继续呈现近弱远强的格局，近月1609合约受到现货价格持续低迷的打压，截至周五收盘，全周小幅上涨0.22%（4元/吨）至1856元/吨，主力1612合约上涨3.36%（66元/吨）至2030元/吨，1612-1609价差扩大至174元/吨。 上周沥青现货价格有所松动，主要由于山东地区大雨以及华南地区天气的反复导致出货不太顺畅，以及华东地区因为G20影响，部分道路施工暂停导致终端需求回落，以及近期河南地区环保检查，道路施工停止。总体山东、华东以及华南地区批发价回落25-75元/吨不等。总体成交价：西北1900-2150，东北1900-2000，华北1800-1850，山东下跌75至1650-1800，长三角下跌25至1800-1950，华南下跌50至1800-1850，西南2250-2350元/吨。 目前现货市场仍较为疲软，特别是近期现货市场仍未有明显好转，且贸易商库存较为充足，特别是除了雨水对山东和华南地区的出货影响之外，华东地区G20以及河南地区环保检查对道路施工的影响也较大。但是炼厂方面主动调节的空间较大，整体通过降低负荷或者间歇性停产的方式维持库存较低水平，虽然近期总体库存水平持续回升，但是主要体现在近月合约的压制上，我们对后续沥青价格相对看好，仍是出自对需求逐步好转的预期，主要来自上述需求端的短暂因素褪去，以及前期延误工程的赶工。因此我们维持对沥青期价中期震荡走高的判断不变。此外，近期油价下跌趋势受到抑制，在供应端意外频发的提振下，美原油已从40美元下方持续反弹，近期若尼日利亚和利比亚供应不出现快速回归，油价大幅下跌的风险在逐步转弱。 2016年8月14日 华泰期货|沥青周报  2016年7月行情回顾： 沥青期价上周继续呈现近弱远强的格局，近月1609合约受到现货价格持续低迷的打压，截至周五收盘，全周小幅上涨0.22%（4元/吨）至1856元/吨，主力1612合约上涨3.36%（66元/吨）至2030元/吨，1612-1609价差扩大至174元/吨。 上周沥青现货价格有所松动，主要由于山东地区大雨以及华南地区天气的反复导致出货不太顺畅，以及华东地区因为G20影响，部分道路施工暂停导致终端需求回落，以及近期河南地区环保检查，道路施工停止。总体山东、华东以及华南地区批发价回落25-75元/吨不等。总体成交价：西北1900-2150，东北1900-2000，华北1800-1850，山东下跌75至1650-1800，长三角下跌25至1800-1950，华南下跌50至1800-1850，西南2250-2350元/吨。 进口价格方面，主要地区到岸价持稳，但是上周韩国FOB价格下跌2.5美元/吨至185-190美元/吨，8月沥青船货价格也回落，因华东地区国产重交价格回落，较韩国进口价格自上周的平水转为贴水25元/吨，回到6月的水平。新加坡方面，前一周沥青FOB价格下跌5至185-195美元/吨，上周价格总体持稳。 图1: 上周各主要地区现货价格下调 图2: 进口沥青价格持稳 资料来源：百川资讯，华泰期货研究所 炼厂开工率上周总体回升1个百分点至69%，但是华东地区大幅下降，主要是由于上石化短暂停产，以及阿尔法炼厂减产，拉低长三角地区开工率14个百分点至58%，但是由于G20限制终端需求，总体华东地区炼厂库存仍呈现小幅回升的趋势，上周增加至28%，仍在中低水平。山东地区，前一周部分炼厂间歇性停产或者降低装置负荷，而上周逐步恢复生产，导致该地区炼厂开工率回升，且由于上周山东地区降雨较多，炼厂出货一般，因此炼厂库存小幅回升3%至41%。华南地区炼厂开工率持平在77%，但是由于天气反复也影响了炼厂出货，库存增加4%至42%。近期来看，炼厂总库存持续回升，上周已经增加至35%的一月份以来高位，虽然总体仍较往年水平低，但是对于近期国产沥青现货价格压力不小。 01000200030004000Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16国产重交—华南国产重交—长三角国产重交—山东国产重交—西北国产重交—东北国产重交—华北国产重交—西南0500100015002000250030003500Mar-15Jun-15Sep-15Dec-15Mar-16Jun-16进口重交—华南进口重交—华东进口重交—北方 华泰期货|沥青周报 图3: 区域间开工有差异，上周总体小幅回升 图4: 下游需求受阻，炼厂库存继续小幅增加 资料来源：百川资讯，华泰期货研究所 沥青期货方面，最近两周来看，1609合约受打压十分明显，从价差走势来看，近两周1609合约较1612合约贴水从7月27日最低6元/吨扩大至上周五的174元/吨，主要由1609合约的下跌实现，主力1612合约中心逐步提高，当前价差以及能覆盖掉仓库仓单正套的约160元/吨的成本，若价差拉大至200元以上，将能覆盖厂库仓单注销换货的成本，届时预计将对1612合约有打压。从期货库存数量来看， 自6月以来一直维持在高位，目前仓库和厂库期货库存为26.69万吨，较上周减少2200吨，但仍处在高位，较去年同期供15万吨的量来看增幅明显。但是从现货价格来看，华东地区1875元、华南1825元以及山东1725元的现货价格，最低的山东地区的现货价较期货价格贴水130元/吨左右，稍微能够覆盖掉交割的成本，但是其他地区价格交割没有优势。 综合来看，目前现货市场仍较为疲软，特别是近期现货市场仍未有明显好转，且贸易商库存较为充足，特别是除了雨水对山东和华南地区的出货影响之外，华东地区G20以及河南地区环保检查对道路施工的影响也较大。但是炼厂方面主动调节的空间较大，整体通过降低负荷或者间歇性停产的方式维持库存较低水平，虽然近期总体库存水平持续回升，但是主要体现在近月合约的压制上，我们对后续沥青价格相对看好，仍是出自对需求逐步好转的预期，主要来自上述需求端的短暂因素褪去，以及前期延误工程的赶工。因此我们维持对沥青期价中期震荡走高的判断不变。此外，近期油价下跌趋势受到抑制，在供应端意外频发的提振下，美原油已从40美元下方持续反弹，近期若尼日利亚和利比亚供应不出现快速回归，油价大幅下跌的风险在逐步转弱。 图5: 沥青期价近月合约受打压明显 图6: 目前仓库和厂库期货库存维持在较高水平 资料来源：WIND，华泰期货研究所 0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%Aug-13Feb-14Aug-14Feb-15Aug-15Feb-16华北山东长三角华南总开工率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%May-14Sep-14Jan-15May-15Sep-15Jan-16May-16西北东北华北山东长三角华南总库存-50050100150200120014001600180020002200240026002800Jul-15Sep-15Nov-15Jan-16Mar-16May-16Jul-161612-1609160916120.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.002015-01-162015-06-162015-11-162016-04-16库存期货:沥青:厂库:总计日库存期货:沥青:仓库:总计日 华泰期货|沥青周报  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2016版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区先烈中路65号东山广场东楼5、11、12层 电话：400-6280-888 网址：www.htgwf.com