固定收益定期：超长债，风险还是机会？

当前超长债期限利差显著拉大，主要受风险偏好提升、供给冲击和资金宽松等多方面因素影响。尽管市场对超长债出现看弱声音，但超长债换手率保持高位，流动性依然较好，显示其仍具备投资价值。

核心观点与关键数据：

• 30-10年国债期限利差从7月初21bps左右上升至目前30bps以上，为2024年以来的最高位。
• 股市上涨提升风险偏好，导致市场对债券投资热情下滑，推动利差走阔。
• 超长期特别国债加速发行，供给端冲击也对利差走阔起到作用。
• 资金价格下行，R007由年初2.3%降至8月的1.5%，加剧了收益率曲线的陡峭程度。
• 超长债换手率保持高位，流动性溢价并无明显上升压力。

研究结论：

• 通过回归分析，当前超长债期限利差已显著偏离拟合值，显示存在一定程度超跌，利差继续上升空间有限，具有配置价值。
• 模型拟合结果显示，后续超长债利差中枢预计将持续低于当前水平，继续上升风险有限。
• 超长债流动性未出现明显下降，市场交易意愿持续，利差难以大幅攀升。
• 当前超长债具有交易与配置价值，预计利差将逐步修复，4季度中后段或有更为顺畅的下行。