原油震荡偏弱运行
摘要
地缘因素带来市场扰动，但供应过剩预期主导油价。OPEC+从4月起逐步增产，10月将再次增产13.7万桶/日，非OPEC+产油国供应量也维持在高位，美国、加拿大等国产量接近历史峰值，整体供应宽松使油价承压，逢高沽空为佳。
行情回顾
原油震荡偏弱。SC2510周度开488，最高502，最低484，收盘487，周度涨10.3或2.16%。
价格影响因素分析
2.1 OPEC:OPEC+增产立场不变
- 2025年8月OPEC+原油产量平均4240万桶/日，较7月增50.9万桶/日。
- 沙特阿拉伯、阿联酋增产，尼日利亚、委内瑞拉减产。
- 非OPEC+国家2025年8月产量1445.2万桶/日，环比+3万桶/日，低于目标。
- OPEC+决定10月起额外增产13.7万桶/日，但部分成员国需补偿减产。
- OPEC+增产趋势增加全球供应，非OPEC+国家供应高位，美国、加拿大等国产量接近历史峰值，市场整体供应宽松。
2.2 俄罗斯:逐步兑现减产，关注俄乌冲突演化
- 2024年俄罗斯原油产量5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计5.15-5.2亿吨。
- 2025年8月俄罗斯原油产量928万桶/日，环比-3万桶/日，剩余产能12万桶/日。
- 海上原油出口量下降，对欧盟出口持平，对中国出口增加。
- 地缘政治：美国拟对购买俄罗斯石油征收关税，俄乌冲突持续。
2.3 美国:产量持稳
- 2025年9月12日当周美国原油产量1348.2万桶/天，较上周减少1.3万桶/天。
- 活跃钻机数增加，压裂车队数增加。
- EIA预计2025年3Q至2026年2Q全球石油库存将每日增加超200万桶。
- 预测2026年初油价较低将导致OPEC+和非OPEC+供应下降，2026年晚些时候调节库存。
- 预测2026年布伦特原油平均51美元/桶。
2.4 美洲增产或主导未来供应增量
- IEA将2025年全球石油供应增长预测上调至270万桶/日，2026年上调至210万桶/日。
- 美国、巴西、加拿大等国产量接近历史峰值，非OPEC+计划2025年增产140万桶/日，2026年增产略超100万桶/日。
2.5 库存：平稳
- 经合组织商业库存较去年同期减少6650万桶，较近五年和2015-2019年平均值均减少。
- 2025年9月12日当周美国原油总库存减少878.1万桶，商业库存减少928.5万桶。
2.6 消费：需求边际变弱
- IEA将2025年石油需求增长预测上调至74万桶/日，2026年维持在70万桶/日。
- 2025年9月12日当周美国炼厂原油加工量减少39.4万桶/天，开工率下降。
2.7 成品油加工费小幅走强
- 7月美国成品油加工费350美元/吨，亚洲炼厂加工费174美元/吨。
- 9月19日当周山东独立炼厂加工费204元/吨，主营炼厂利润922元/吨。
2.8 炼厂开工低位
- 7月美国炼厂开工率94.42%，欧洲开工率87.59%。
- 2025年9月12日当周美国炼厂开工率93.30%，较上周下降。
- 中国主营炼厂开工率81.52%，山东地炼开工率58.73%。
行情展望与投资策略
地缘因素带来市场扰动，但供应过剩预期主导油价。OPEC+增产趋势增加全球供应，非OPEC+国家供应高位，美国、加拿大等国产量接近历史峰值，市场整体供应宽松，逢高沽空为佳。
