棉花周报：美联储如期降息25基点，资本市场表现偏空 供需两端显疲态，棉市旺季遇冷承压前行

美联储如期降息25基点，资本市场表现偏空供需两端显疲态，棉市旺季遇冷承压前行 摘要： 截至09月19日CRB大宗商品价格指数小幅下跌，09月19日收盘报298.99点，较09月12日累计下跌2.73点。09月19日文华商品指数报164.22，较09月12日上涨0.52，涨幅为0.32%。09月19日，ICE期棉主力12月合约报66.3美分/磅，较09月12日下跌0.46美分/磅，跌幅为0.69%。截至09月19日当周郑棉主力01合约收盘报13720元/吨，较09月12日下跌140元/吨，持仓累计增加2877手，至50.9万手。 本周，美联储按预期实施降息操作，然而这一举措并未对资本市场形成有效提振，市场整体呈现偏空格局：股市震荡下行，多数大宗商品价格延续阴跌态势。其中，郑棉2601主力合约表现弱势，价格跌破13800元/吨的前期平台支撑位，支撑防线失效。当前市场需重点聚焦两大核心变量：一是美联储后续的降息节奏与力度，二是其对国内四季度经济调控政策的潜在影响。基本面方面，棉市旺季表现显著不及预期，下游市场需求端持续承压：新增订单跟进不足，纺织企业出货节奏明显放缓，但库存去化进程仍在持续。受需求疲软影响，市场信心较为低迷，后续需密切关注新棉上市进度及终端订单改善情况。供应端同样缺乏利好支撑，籽棉市场抢收意愿低迷；叠加需求端产业下游对旺季行情信心不足，双重压力下，棉价短期内或仍以承压运行为主。 第一部分国内外棉花市场基本数据摘要 一、一周数据总览 主要商品及棉花价格 截至09月19日CRB大宗商品价格指数小幅下跌，09月19日收盘报298.99点，较09月12日累计下跌2.73点。分具体品种看，避险品种黄金报3719.4美元/盎司，较09月12日上涨38.7美元/盎司。原油报62.36美元/桶，较09月12日下跌0.24美元/桶。农产品板块价格集体下跌，美豆较09月12日下跌19.25美分/蒲式耳，美玉米较09月12日下跌3.75美分/蒲式耳，09月19日，ICE期棉主力12月合约报66.3美分/磅，较09月12日下跌0.46美分/磅，跌幅为0.69%。 本周国内棉花期现货价格先涨后跌，整体重心继续下移，棉花现货交投冷清，预售交投相对较好。当前棉花现货库存已少，尤其新疆库皮棉报价稀少，内地库喀什、东疆皮棉报价相对较多，但交投较为冷清，不过当前新疆库纺企亟待新棉上市，局部预售10月底前交货的新棉交投相对较好。当前2024/25北疆机采4129/29B/杂3.5内销售基差多在CF01+1500及以上，数量稀少，疆内自提。 截至09月19日当周郑棉主力01合约收盘报13720元/吨，较09月12日下跌140元/吨，持仓累计增加2877手，至50.9万手。 第二部分国内市场基本情况 1、纺织主流原料走势 09月19日，原材料价格较09月12日价格重心涨跌互现。 2、棉纱价格走势 09月19日，外纱价格较09月12日价格持稳不变。 09月19日，以人民币计价的外纱价格较09月12日价格略有下滑因人民币贬值。 09月19日内外价差在-662元/吨，09月19日价差是-713元/吨，价差有所缩小。 3、国内棉花期现货价与国际棉花价格指数（含税）对比 数据来源：中国棉花信息网 09月19日，国内棉花现货价格指数CCI3128报15283元/吨；FCIndexM报76.12美分/磅，折1%关税下价格13388元/吨，折滑准税下14224元/吨。现货价格指数和滑准税下外棉价格比，价差1059元/吨，09月12日为1043元/吨。 09月19日，主力合约2601收盘报13720元/吨，与FCIndexM（滑准税）价差-504元/吨，09月12日为-345元/吨，其与1%关税下的FCIndexM价差1895元/吨。郑棉与滑准税下价差有所扩大。 数据来源：中国棉花信息网 截至09月19日，ICE主力合约12月收盘价66.77分/磅，折合盘面价10393元/吨，与郑棉2601合约价差363元/吨；以10美分的贸易升贴水算，折合人民币价格13356元/吨，与郑棉2601合约盘面价差（郑棉-ICE棉）3326元/吨。 第三部分郑棉市场分析 1、郑棉仓单和有效预报情况 截至09月19日，郑棉注册仓单为4232张（28万吨），有效预报12张，仓单及有效预报总量为18.2万吨，09月12日为21万吨。 2、郑棉期现价差分析 09月19日，郑棉期货价格与CCI3128B指数价差为-1563元/吨，09月12日为-1388元/吨，期现价差有所扩大。 3、郑棉价格分析 宏观方面，美联储最新的联邦公开市场委员会（FOMC）货币政策会议纪要显示，美联储决定将联邦基金利率目标区间下调25个基点，至4.00%-4.25%之间。美联储的政策声明基本符合预期：利率下调25个基点，点阵图也在预期范围之内。略微偏鸽的一点在于预期中值显示2025年将再降息两次，年底基准利率可能落在3.50%至3.75%区间。但2026年及之后的利率路径完全符合预期。在美联储如期降息25基点后，昨日股市以及商品市场午后集体跳水，大面积收跌。从以往美联储降息的进程来看，期初的降息商品市场相对承压，而更重要的是强财政+“预防式降息”背景下的制造业需求预期对价格的影响。后续则关注10月中央政治局会议。 据海关统计数据，2025年8月我国棉花进口量7万吨，环比（5万吨）增加2万吨，增幅40.0%；同比（15万吨）减少8万吨，减幅51.6%。从棉花年度来看2024年9月-2025年8月我国累计进口棉花108万吨，同比为324万吨，降幅达67%,本年度进口棉供应显著下滑。国内目前新花开始零星上市，北疆双河市机采棉报价6.2元/公斤，呼图壁机采棉报价6.3元/公斤，石河子手摘棉报价6.7元/公斤，整体收购量较少，目前北疆第二遍喷施脱叶剂已基本完成，大量收采预计在9月底10月初。 2025年8月份，社会消费品零售总额39668亿元，同比增长3.4%，1-8月份，社会消费品零售总额323906亿元，同比增长4.6%。其中服装、鞋帽、针纺织品类商品1-8月累计零售额为9400亿元，同比增长2.9%。当前内需对于服装鞋帽类的消费偏弱，同比增幅显著小于总社消。 截至09月19日CRB大宗商品价格指数小幅下跌，09月19日收盘报298.99点，较09月12日累计下跌2.73点。09月19日文华商品指数报164.22，较09月12日上涨0.52，涨幅为0.32%。09月19日，ICE期棉主力12月合约报66.3美分/磅，较09月12日下跌0.46美分/磅，跌幅为0.69%。截至09月19日当周郑棉主力01合约收盘报13720元/吨，较09月12日下跌140元/吨，持仓累计增加2877手，至50.9万手。 本周，美联储按预期实施降息操作，然而这一举措并未对资本市场形成有效提振，市场整体呈现偏空格局：股市震荡下行，多数大宗商品价格延续阴跌态势。其中，郑棉2601主力合约表现弱势，价格跌破13800元/吨的前期平台支撑位，支撑防线失效。当前市场需重点聚焦两大核心变量：一是美联储后续的降息节奏与力度，二是其对国内四季度经济调控政策的潜在影响。基本面方面，棉市旺季表现显著不及预期，下游市场需求端持续承压：新增订单跟进不足，纺织企业出货节奏明显放缓，但库存去化进程仍在持续。受需求疲软影响，市场信心较为低迷，后续需密切关注新棉上市进度及终端订单改善情况。供应端同样缺乏利好支撑，籽棉市场抢收意愿低迷；叠加需求端产业下游对旺季行情信心不足，双重压力下，棉价短期内或仍以承压运行为主。 截至09月19日当周郑棉主力01合约收盘报13720元/吨，较09月12日下跌140元/吨，持仓累计增加2877手，至50.9万手。从技术面来看，MACD绿柱放量，DIFF与DEA拟合死叉，KDJ指标拟合死叉，技术指标转弱。 第四部分国际市场分析 1、美棉出口动态 数据来源：USDA 据美国农业部（USDA），9.5-9.11日一周美国2025/26年度陆地棉净签约42207吨（含签约42865吨，取消前期签约658吨），较前一周增加44%，较近四周平均增加13%。装运陆地棉27329吨，较前一周减少8%，较近四周平均减少8%。净签约本年度皮马棉1157吨，较上周及近四周平均均有显著增加。装运皮马棉544吨，较上周减少59%，较近四周平均减少67%。签约下年度陆地棉4309吨，未签约下年度皮马棉。 截至09月09日，CFTC持仓数据显示基金净多头头寸为-74645，此前一周的数据为-71720手；基金净多头持仓较上周减少2925。 2、ICE期棉分析 数据来源：ICE 09月19日，ICE期棉主力12月合约报66.3美分/磅，较09月12日下跌0.46美分/磅，跌幅为0.69%。技术面来看，MACD红柱缩量，DIFF与DEA拟合死叉，技术指标有所转弱。 第五部分操作建议 本周郑棉价格重心小幅下移，供应端籽棉收购情绪偏淡，需求订单表现不足，棉价或承压运行。 对于上游棉企，依据籽棉收购价格测算皮棉成本，在期货盘面进行保值，或考虑买入看跌期权对冲风险。 下游纺企而言，待原料价格下跌，可考虑卖出虚值看跌期权以降低皮棉采购成本。 【免责声明】 本分析报告由融达期货（郑州）股份有限公司提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:融达期货（郑州）股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。