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棉花周报：月度供需报告偏空，郑棉期价或承压运行

2025-11-19 李淑娥融达期货陳寧遠

核心观点：棉花短期大概率延续震荡走势。
宏观分析：美国联邦政府停摆结束，对经济产生负面影响，预计四季度美国经济增速将低于预期。市场聚焦美联储12月降息，通胀是否回落、就业市场降温节奏将影响降息决策。
基本面分析：
- 库存：截至2025年10月底，全国棉花商业库存293.06万吨，较上月增加190.89万吨，增幅186.84%，高于去年同期。新疆疆内棉花库存为234.08万吨，环比增加191.58万吨。内地棉花商业库存为27.88万吨，环比减少2.89万吨。进口棉保税库存为31.1万吨，环比增加2.2万吨。
- 工业库存： 10月底，棉纺织企业棉花工业库存88.82万吨，较上月底增加4.27万吨。纱线库存26.12天，较上月增加1.27天；下游织厂库存小幅回升。坯布库存31.97天，较上月增加0.85天。
市场分析：
- 期现价差：郑棉主力合约与CCI3128B现货价格指数的价差为-1356元/吨，较上周下滑77元/吨。郑棉主力合约与关税下ICE主力合约价差为402元/吨，较上周下跌104元/吨。
- 仓单及有效预报：郑棉仓单及有效预报总量为5044张，较上周增加472张；其中仓单总量为4401张，较上周增加1388张；有效预报总量为643张，较上周减少916张。
- 进口：截至10月31日，全国棉花商业库存总量为293.06万吨，较半月前增加172.02万吨。截至9月30日，当月棉花月度进口量为10万吨，较上月增加3万吨，增幅为42.86%。
- 公检量：截至11月13日，新疆棉花公检量为280.59万吨，内地棉花公检量为1.12万吨，全国棉花公检量为281.71万吨。
- PMI：截至10月底，中国棉纺织行业采购经理人指数（PMI）为52.66%，较上月回升8.37个百分点，时隔七个月再次回升至枯荣线以上。
研究结论：当前国内供应端新棉短期集中上市，且产量较高带来短期压力，产业下游整体需求疲弱，不过局部地区局部产品例如家纺相对较好，下游纺企成品库存压力暂不大，也对棉价起到一定支撑作用。综上，短期棉价或承压偏弱运行。